ПАО «Интер РАО ЕЭС». Ежеквартальные отчёты за 2010 год

банки-контрагенты с высокой финансовой устойчивостью.
Причины вступления эмитента в данные соглашения, предполагаемая выгода эмитента от этих
соглашений и причины, по которым данные соглашения не отражены на балансе эмитента:
Целью заключения данных срочных сделок является хеджирование валютного риска денежных
потоков и валютного риска переоценки активов. По данным сделкам Эмитент принял на себя
обязательство передать Банку-контрагенту в дату валютирования определенную сумму валюты,
а Банк-контрагент принял соответствующее обязательство передать эквивалентную сумму в
рублях по заранее определенному валютному курсу.
В результате указанных сделок подверженность Эмитента валютному риску существенно
снизилась.

Случаи, в которых эмитент может понести убытки в связи с указанными соглашениями, вероятность
наступления указанных случаев и максимальный размер убытков, которые может понести эмитент:
Данные срочные сделки являются сделками хеджирования, и Эмитент имеет связанные с ними
денежные потоки и активы в иностранной валюте, Эмитент не ожидает получения от этих
сделок существенного убытка, равно как и существенной прибыли. Сторонами в данных сделках
являются банки-контрагенты с высокой финансовой устойчивостью, и Эмитент оценивает
вероятность неисполнения ими своих обязательств по указанным сделкам как низкую.

2.4. Цели эмиссии и направления использования средств, полученных в результате
размещения эмиссионных ценных бумаг

В отчетном квартале эмитентом не осуществлялось размещение ценных бумаг путем подписки

2.5. Риски, связанные с приобретением размещаемых (размещенных) эмиссионных
ценных бумаг

Политика

эмитента

области

управления

рисками:

Инвестиции   в   ценные   бумаги   Эмитента   связаны   с   определенной   степенью   риска.
Поэтому   потенциальные   инвесторы,   прежде   чем   принимать   любое   инвестиционное
решение,   должны   тщательно   изучить   нижеприведенные   факторы.   Каждый   из   этих
факторов может оказать существенное неблагоприятное воздействие на хозяйственную
деятельность   и   финансовое   положение   Эмитента.   Российский   рынок   ценных   бумаг
находится   на   начальной   стадии   своего   развития   и   на   текущий   момент   является   не
достаточно экономически эффективным, подвержен влиянию факторов политического
и спекулятивного характера. Объем российского рынка акций меньше, а волатильность
цен   акций   значительно   выше,   чем   на   западноевропейских   и   американских   рынках.
Ликвидность   большинства   российских   акций   в   настоящее   время,   незначительна,
спрэды между ценой покупки и продажи могут быть существенными.

При осуществлении инвестиций на развивающихся рынках, к которым относится рынок РФ,
инвесторам необходимо осознавать уровень текущих рисков и  тщательным образом оценивать
собственные   риски   с   тем,   чтобы   принимать   осознанное   и   информированное   решение   о
целесообразности инвестиций с учетом всех рисков, существующих на момент принятия такого
решения. В целях принятия решения об инвестировании, инвесторам рекомендуется провести
согласования   с   собственными   юридическими   и   финансовыми   консультантами   до
осуществления инвестиций в российские ценные бумаги.

В данном разделе и далее изложены основные риски идентифицируемые Эмитентом в
ходе   своей   деятельности,   описание   которых   необходимо,   по   мнению   Эмитента,
потенциальному   инвестору   для   того,   чтобы   принять   информированное   решение   о
покупке   акций   Эмитента.   Однако   следует   учитывать,   что   приведенный   перечень
основан на информации, доступной Эмитенту и не может являться исчерпывающим.

2.5.1. Отраслевые риски

Влияние возможного ухудшения ситуации в отрасли эмитента на его деятельность и

исполнение обязательств по ценным бумагам, наиболее значимые, по мнению эмитента,
возможные изменения в отрасли (отдельно на внутреннем и внешнем рынках), а также
предполагаемые действия эмитента в этом случае:
Отраслью Эмитента является электроэнергетика. Основными видами деятельности
Эмитента в 4 квартале 2010 года были производство и реализация электроэнергии и
мощности, выработанной на собственном генерирующем оборудовании, экспорт-
импорт электрической энергии, а также инвестиционная деятельность.

Электроэнергетика – инфраструктурная отрасль экономики России. Динамика развития
отрасли определяется общей динамикой социально-экономического развития всех
отраслей экономики Российской Федерации, а также в определенной степени –
климатическими и погодными условиями в России и сопредельных государствах.

Наиболее значимыми событиями в 4 квартале 2010 года электроэнергетики для

Эмитента являются:

– продолжающиеся реформы в электроэнергетической отрасли, в том числе

либерализация внутреннего рынка электроэнергии (ОРЭ), в соответствии с которой
свободный сегмент на ОРЭ с января 2011 года составил 100%, кроме
электроэнергии, поставляемой гарантирующими поставщиками ГП населению;

– активизация работы по запуску долгосрочного рынка мощности (ДРМ). Подписано

постановление Правительства РФ о долгосрочном рынке мощности. Подписаны
договоры на предоставление мощности ДПМ на 2011 год;

– заключение новых договоров на поставку мощности (ДПМ). Правительство РФ

начало работу по систематизации ДПМ генерирующих компаний;

– сохранение положительной динамики приростов электропотребления по России в

четвертом квартале 2010 года по сравнению с тем же периодом прошлого года.

Внутренний рынок. Реформы в отрасли.

Одним   из   важнейших   направлений   реформирования   электроэнергетики   РФ  является
совершенствование   рынков   электроэнергии   путем   преобразования   существующего
оптового   рынка   электрической   энергии   и   мощности   в   полноценный   конкурентный
оптовый   рынок   электроэнергии   и   формирование   эффективных   розничных   рынков
электроэнергии, обеспечивающих надежное энергоснабжение потребителей.

В соответствии с Постановлением Правительства № 529 от 31.08.2006 с 01.09.2006 был
запущен «новый» оптовый рынок электроэнергии и мощности (НОРЭМ). Характерной
особенностью нового оптового рынка электроэнергии является наличие еще одного
товара кроме электроэнергии - мощности.

С вступлением в силу с 01.09.2006 Постановления Правительства РФ от 31.08.2006
№530 «Об утверждении Правил функционирования розничных рынков электрической
энергии в переходный период реформирования электроэнергетики», осуществляется
трансляция свободных цен оптового рынка на розничные рынки.

Правила функционирования розничных рынков предполагают постепенную
либерализацию розничных рынков электроэнергии параллельно с либерализацией

оптового рынка, при сохранении на переходный период обеспечения населения
электроэнергией по регулируемым тарифам.

Продолжающаяся либерализация ОРЭ увеличивает объем электроэнергии, покупаемой/
продаваемой Обществом в целях экспорта/импорта в свободном сегменте ОРЭ, а также
производимый на собственном генерирующем оборудовании, что увеличивает
рыночные риски и стимулирует Общество к поиску новых инструментов снижения
указанных рисков.

С   01.07.2008   на   территории   Российской   Федерации   начал   функционировать   рынок
мощности. Введение в действие рынка и его работа регламентируется постановлением
Правительства   РФ   от   28.07.2008   №   476   «О   внесении   изменений   в   некоторые
постановления   Правительства   Российской   Федерации   по   вопросам   организации
конкурентной   торговли   генерирующей   мощностью  на   оптовом   рынке  электрической
энергии (мощности)».

Мощность в РФ является товаром, а в зарубежных энергосистемах – услугой, правом.
Создаются проблемы отражения содержательной части торговых операций в
финансовой отчетности. Эмитент покупает два товара (электроэнергия и мощность), а
реализует на экспорт только один товар (электроэнергия).

Влияние мирового финансового кризиса.

К   концу   2009   г.   наметилась   тенденция   к   снижению   влияния   мирового   финансового
кризиса   на   экономику   РФ.   Однако   риск   неплатежей   или   кредитный   риск   все   еще
остается одним из самых значительных при осуществлении торговой деятельности. С
целью   снижения   воздействия   риска   неплатежей   Эмитент   постоянно   отслеживает
величину   дебиторской   задолженности   и   в   случае   необходимости   осуществляет   ряд
мероприятий, направленных на ее снижение. В качестве превентивных мер Эмитент
осуществляет финансовую проверку контрагентов на предмет их платежеспособности
перед   заключением   сделок   на   внутреннем   и   внешних   рынках,   а   также   выставляет
лимиты на объемы торговых операций с контрагентами.

Замедление   темпов   роста   экономики   РФ   приводит   к   снижению   потребления
электроэнергии   и   мощности   в   некоторых   отраслях   промышленности,   что,   в   свою
очередь,   оказывает   влияние   на   конъюнктуру   цен   на   электрическую   энергию   и
мощность в свободном сегменте ОРЭМ РФ.

Текущая ценовая конъюнктура энергетических рынков, на которых осуществляет свою
деятельность   Эмитент,   характеризуется   достаточно   высокой   неопределенностью.   По
сравнению с 3 кварталом 2010 года цены  на электроэнергию РСВ ОРЭ в первой и
второй   ценовых   зонах   в   4   квартале   2010   года   снизились   на  8,3  %   и  3,9  %
соответственно.   Средняя   цена   на   мощность,   покупаемой   в   КОМ,   в   4-ом   квартале
выросла по сравнению с 3 кварталом 2010 года на  36  % и  30  %   во второй и первой
ценовых зонах соответственно.

Внешние рынки.

На сегодняшний день параллельно с ЕЭС России работают энергосистемы Беларуси,
Эстонии, Латвии, Литвы, Грузии, Азербайджана, Казахстана, Молдовы, Монголии,
Украины, Кыргызстана, Таджикистана, Узбекистана. Также через вставку прямого тока
осуществляются поставки электроэнергии в Финляндию.

Эмитент учитывает географические особенности государств, в которых осуществляет
свою деятельность, особенности законодательства и степень либерализации
энергетических рынков этих стран, а также все риски, связанные с перечисленными
факторами. В большинстве стран, в которых Эмитент осуществляет свою деятельность,
особенно европейских, имеется развитая инфраструктура, и подверженность рискам,
связанным с прекращением транспортного сообщения в связи с удаленностью и/или
труднодоступностью и прочими подобными рисками, Эмитентом рассматривается как
минимальная. Однако в условиях мирового финансового кризиса ценовая конъюнктура
энергетических рынков, на которых осуществляет свою деятельность Эмитент,
характеризуется крайней неопределенностью.

Наиболее либерализированным европейским энергетическим рынком, на котором
Эмитент осуществляет свою деятельность, является NordPool - скандинавская
энергетическая биржа.

На   зарубежных   рынках,   где   Эмитент   осуществляет   свою   деятельность,   наиболее
значительным колебаниям в ценовой конъюнктуре подвержены страны Скандинавии.  В
четвертом  квартале   2010  года   рост   цен  на   нефть  и  нефтепродукты,  а  также  низкие
значения   водности   и   ограничения   выработки   ГЭС   скандинавских   стран,   привели   к
повышению цен спотового рынка электроэнергии Финляндии на 39 % по сравнению с
третьим кварталом 2010 года.

Кроме этого, существенным влиянием на экспортную выручку Эмитента при
осуществлении торговой деятельности оказывают валютные риски. Наибольшим
влиянием на финансовый результат торговой деятельности оказывает риск снижения
курса Евро по отношению к рублю.

В   качестве   мер   по   снижению   воздействия   ценового   риска   на   результаты   своей
деятельности Эмитент осуществляет управление торговым портфелем на внутреннем и
внешних рынках с целью обеспечения доходности от торговой деятельности на уровне,
определяемом   Бизнес-планом   Компании,   а   также   повышения   своей
конкурентоспособности, в том числе путем использования производных финансовых
инструментов   на   зарубежных   энергетических   рынках   с   целью   хеджирования
физической поставки электроэнергии.

Одним из наиболее существенных рисков при осуществлении торговой деятельности в
электроэнергетической отрасли остается риск неплатежей или кредитный риск. В целом
по   отрасли   задолженность   остается   на   высоком   уровне,   в   том   числе   на   розничном
рынке.   С   целью   снижения   воздействия   риска   неплатежей   Эмитент   на   постоянной
основе проводит мониторинг   дебиторской задолженности и в случае необходимости
осуществляет   ряд   мероприятий,   направленных   на   ее   снижение.   В   качестве
превентивных   мер   проводится   финансовая   проверка   контрагентов   на   предмет   их
платежеспособности перед заключением сделок на внутреннем и внешних рынках, а
также   используется   система   ограничений   на   объемы   торговых   операций   с
контрагентами.

В текущих условиях осуществления торговой деятельности Эмитент придает особое
значение управлению рисками на всех уровнях управления бизнесом.

Внешнеэкономическая деятельность.

В настоящее время при осуществлении внешнеэкономической деятельности (ВЭД) в
электроэнергетической отрасли остается неурегулированным ряд проблем, которые
несут в себе риски для Эмитента:



вопросы   коммерциализации   параллельной   работы   энергосистем   (например,
предоставление резервов мощности, оказание аварийной взаимопомощи) слабо
отражены в модели ОРЭМ и не учитывают реальных затрат участника оптового
рынка,   осуществляющего   экспортно-импортные   операции   и   обслуживающего
параллельную работу ЕЭС России и зарубежных энергосистем по поручению
держателя договоров о параллельной работе (ОАО «ФСК ЕЭС»). Нормативная
база   ОРЭМ   не   учитывает   специфику   параллельной   работы   с   зарубежными
энергосистемами   в   части   оплаты   системных   услуг   (регулирование,
резервирование, транзит и т.д.);



экспортеры-импортеры не имеют возможности влиять на ценообразование
свободного сектора ОРЭМ, поскольку участвуют в рынке с ценопринимающими
заявками;



несовершенство документов, регулирующих параллельную работу энергосистем
России и сопредельных государств, создаёт возможности для нарушений
согласованных режимов работы и, как следствие, допущение значительных
отклонений фактических перетоков электроэнергии от плановых, которые могут
приводить к финансовым потерям Эмитента.

С целью решения указанных проблем Эмитент активно взаимодействует с НП «Совет
рынка»,   участвует   в   межведомственных   рабочих   группах,   контролирует   ситуацию   и
инициирует   предложения   по   изменению   нормативной   базы   и   модели   ОРЭМ,   в   том
числе,   в   части   правок   в   Постановления   Правительства,   учитывающих   специфику
организаций, осуществляющих экспортно-импортные операции.

Производственная деятельность.

По оценке Эмитента наиболее значимыми для производственной деятельности
являются следующие отраслевые риски:

1. Эксплуатационные риски, связанные с отказом/поломкой.

К эксплуатационным рискам Эмитент относит потерю надежности

энергоснабжения, перебои в производстве электроэнергии, а также снижение мощности
генерирующих станций. Наступление риска может привести к прямым финансовым
потерям Эмитента на балансирующем рынке электроэнергии, потерям от частичной
неоплаты установленной мощности электростанций, затратам на ведение ремонтных
работ и прочее.

Действия Эмитента для уменьшения данного риска:

•

техническое перевооружение и реконструкция основных фондов на основе
принципа поддержания надежности работы оборудования;

•

реконструкция действующих и строительство новых генерирующих объектов;

•

страхование имущества, возмещение ущерба по договорам страхования.

2. Снижение объемов производства.

Риск возникает при снижении спроса на электрическую энергию. Эмитент уже

сталкивался с проблемой значительного снижения объемов производства. Дальнейшее
снижение объемов производства сейчас оценивается как маловероятное. Однако
Эмитент относит данный отраслевой риск к категории наиболее значимых. Следствием
риска является снижение выручки от продажи электроэнергии и мощности.

Действия Эмитента для уменьшения данного риска:

Данный риск является внешним, поэтому действия Эмитента, направленные на
минимизацию риска, крайне ограничены. Основные действия Эмитента направлены на:

•

снижение себестоимости производства, в том числе повышение операционной
эффективности путём реализации программ по снижению производственных
издержек и экономии топлива;

•

заключение долгосрочных контрактов на электроснабжение;

•

диверсификация свободных договоров на электроснабжение по отраслям
промышленности и регионам.

3. Замедление темпа роста тарифа на электроэнергию для электростанций Эмитента.

Данный риск связан с возможным установлением тарифа ниже экономически

обоснованного уровня, а также с вероятными более низкими темпами роста тарифа на
электроэнергию по сравнению с темпами роста цен на топливо, что может привести к
снижению рентабельности продаж на регулируемом сегменте ОРЭ.

По мере увеличения доли свободного сегмента ОРЭ влияние данного риска на

результат деятельности Эмитента будет снижаться.

Возможное влияние негативных изменений – снижение выручки от продажи

электроэнергии по регулируемым договорам, снижение рентабельности продаж на
регулируемом сегменте ОРЭ.

Действия Эмитента для уменьшения данного риска:

Данный риск является внешним, действия Эмитента по уменьшению влияния

данного риска ограничены. Эмитент проводит следующие мероприятия, направленные
на снижение уровня данного риска:

•

детальное, постатейное обоснование величины тарифа;

•

Также в процессе производственно-сбытовой деятельности Эмитент учитывает
следующие риски:

Модельные риски – риски, которые возникают в результате принимаемых решений

по изменению расчетной модели ОРЭ или изменений в нормативно-правовой базе,
определяющих правила работы на ОРЭ. К ним также относятся решения НП «Совет

рынка» по сглаживанию цен РСВ, по запуску рынка мощности и организации торгов
СДМ на товарных биржах, по изменению в порядке, применяемом к формированию
привязки по регулируемым договорам на электроэнергию и мощность, а также решения
по оценке готовности к несению нагрузки по генерирующим единицам мощности
(ГЕМ).

Режимно-технологические риски – риски, которые могут возникнуть из-за

изменения внешней схемы выдачи мощности или из-за технологических ограничений
на электрических станциях Эмитента.

Операционные риски – риски, которые возникают при осуществлении

операционной   деятельности   филиалов   (ДЗО).   Дополнительно   Эмитент   анализирует
риски   от   производственно-хозяйственной   деятельности   самих   филиалов   (ДЗО).   Для
выявления   последних   рисков   осуществляется   анализ   управления   затратами
(издержками).

В целях управления перечисленными рисками Эмитент применяет различные
методы в том числе:



Перераспределение рисков или хеджирование. Эмитент осуществляет
хеджирование на внутреннем и внешних энергетических рынках, в том числе с
использованием свободных договоров купли-продажи на ОРЭ, а также
производных финансовых инструментов на зарубежных энергетических рынках.
Данный метод является обычной практикой управления рыночными рисками.



Избежание риска, то есть отказ от осуществления сделки или торговой операции, в
результате   которой   возникает   риск.   При   принятии   решений   в   торговой
деятельности   Эмитент   оценивает   соотношение   рисков   и   доходности   сделок   и
торговых   операций   и   не   принимает   необоснованных   решений,   которые   могут
привести его к банкротству.



Лимитирование, то есть установление ограничений на торговые операции
Эмитента с целью недопущения превышения финансовых потерь заданных
параметров.

Помимо вышеописанных методов управление рисками ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС»

использует комплекс основных превентивных мер по предупреждению рисков:

–

анализ работы рынков, включая законодательную базу регулирования рынков, на

которых работает Эмитент;

–

анализ работы новых рынков, включая законодательную базу регулирования
рынков, и информацию для деловых контактов для оценки возможности начала
работы Эмитента;

–

оценка финансового состояния, кредитной истории, деловой репутации и

показателей деятельности предполагаемых контрагентов и партнеров;

–

организация взаимодействия с органами государственной власти, крупными

компаниями в государствах, где Эмитент осуществляет или планирует
осуществлять свою деятельность;

–

оценка рисков для инвестиций за рубежом;

–

диверсификация видов деятельности и инвестиций;

–

регулярная оценка инвестиционного портфеля и портфеля контрактов в целях
обеспечения сбалансированности стратегического набора возможностей и
обязательств Эмитента;

–

разработка сценариев будущих условий работы в стратегических зонах
деятельности на основе глобального прогноза экономических, политических и
технологических факторов и динамики их изменений.

Риски, связанные с возможным изменением цен на сырье, услуги, используемые
эмитентом в своей деятельности (отдельно на внутреннем и внешнем рынках), и
их влияние на деятельность эмитента и исполнение обязательств по ценным
бумагам:

Риски, связанные с увеличением цен на топливо.

Затраты на топливо являются основной статьей в себестоимости производства

электроэнергии, поэтому риски, связанные с повышением цен на энергоносители и их
транспортировку, могут привести к ухудшению финансово-экономического состояния
Эмитента.

Действия Эмитента для уменьшения данных рисков:

•

диверсификация поставщиков топлива;

•

участие в организации и проведении биржевой торговли газом, развитие функции
трейдинга;

•

заключение долгосрочных договоров с поставщиками по согласованным ценам,
принятым в расчет при формировании тарифов;

•

краткосрочное и среднесрочное прогнозирование развития ситуации на РСВ,
корректировка ежемесячных объемов поставок топлива, активное взаимодействие с
поставщиками по условиям поставок;

•

Риски, связанные с возможным изменением цен на продукцию и/или услуги
Эмитента (отдельно на внутреннем и внешнем рынках), их влияние на
деятельность Эмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам:



Риски, связанные с колебанием цен на электроэнергию (мощность) на РСВ
(КОМ), которые могут привести к ухудшению финансово-экономического
состояния Эмитента.

Действия Эмитента для уменьшения данных рисков:

Данные риски в большей степени являются внешними, поэтому воздействие Эмитента
на вероятность их реализации ограничено. Для снижения финансовых потерь от
наступления данных рисков Эмитент предпринимает следующие меры реагирования:

•

заключение долгосрочных контрактов на электроснабжение;

•

диверсификация свободных договоров на электроснабжение по отраслям
промышленности и регионам.

Учитывая, что Эмитент имеет сбалансированную (диверсифицированную) структуру
бизнеса, являющуюся уникальной в России, то есть производство электроэнергии на
собственных   генерирующих   активах   в   сочетании   с   экспортно-импортной
деятельностью, часть рисков нивелируется. Так, при росте цен на внутреннем рынке РФ
снижение   доходов   от   экспортных   операций,   связанных   с   удорожанием   закупаемой
электроэнергии,   частично   компенсируется   повышением   доходов   от   реализации
импортной   электроэнергии   и   электроэнергии,   произведенной   на   собственном
генерирующем оборудовании, и наоборот.

2.5.2. Страновые и региональные риски

Риски, связанные с политической и экономической ситуацией в стране и регионе, в

которых эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет
основную деятельность при условии, что основная деятельность эмитента в такой стране
(регионе) приносит 10 и более процентов доходов за последний завершенный отчетный
период, предшествующий дате утверждения проспекта ценных бумаг:

Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика в Российской Федерации.

Эмитент осуществляет деятельность на территории РФ, а также в странах Балтии,
Скандинавии, Центральной и Восточной Европы, Причерноморского периметра,
Центральной Азии и Дальнего Востока.

Экономика   России   не   защищена   от   рыночных  спадов  и   замедления   экономического
развития   в   других   странах   мира,   а   также   от   масштабных   экономических   кризисов,
подобных   кризису   банковской   ликвидности   в   США.   Финансовые   проблемы   или
обостренное восприятие рисков инвестирования в страны с развивающейся экономикой
могут   снизить   объем   иностранных   инвестиции   в   Россию   и   оказать   отрицательное
воздействие   на   российскую   экономику.   С   2008   г.   российская   экономика   начала
испытывать влияние мирового финансового кризиса, получившего выражение в виде
снижения   уровня   взаимного   доверия   в   сфере   инвестирования   и   кредитования.   Рост
кредитных, валютных, ценовых рисков привел к негативным явлениям в экономике,
среди   которых   следует   выделить   значительный   рост   цен,   волатильность   биржевых
котировок ценных бумаг, сокращение промышленного производства, Россия производит
и экспортирует большие объемы природного газа и нефти, таким образом, российская
экономика особо уязвима перед изменениями мировых цен на природный газ и нефть, а
падение   цены   природного   газа   и   нефти   может   замедлить   или   поколебать   развитие
российской экономики.

По мнению экономистов Всемирного банка, худший период последствий кризиса для
России   остался   позади   в   2009   г.,   и   экономика   России   сейчас   находится   на   пороге
постепенного   восстановления.   По   мнению   Всемирного   банка,   восстановление
экономики России будет иметь две фазы: посткризисное восстановление, которое будет
охватывать период от настоящего времени до третьего квартала 2012 г., и вторая фаза -
долгосрочная перспектива, в которой возможно увеличение темпов роста экономики
России.   В   качестве   одного   из   факторов,   сдерживающих   восстановление   экономики
России,   экономисты   Всемирного   банка   отмечают   высокий   уровень   безработицы   в
стране, который, по их мнению, будет сохраняться еще длительное время. В настоящее
время   суверенные   рейтинги   Российской   Федерации,   являющиеся   основной   мерой
странового   риска,   по   версии   ведущих   инвестиционных   агентств   Standard   &   Poor's,
Moody's и Fitch относятся к инвестиционной категории.

Эмитент учитывает географические особенности стран и регионов, в которых

осуществляет   свою   деятельность,   а   также   связанные   с   ними   риски.   В   большинстве
стран,   в   которых   Эмитент   осуществляет   свою   деятельность,   особенно   европейских,
имеется   развитая   инфраструктура   и   подверженность   рискам,   связанным   с
прекращением   транспортного   сообщения   в   связи   с   удаленностью   и/или
труднодоступностью   и   прочими   подобными   рисками,   Эмитентом   оценивается   как
минимальная.

Однако есть страны или регионы, в которых риски, связанные с повышенной

опасностью стихийных бедствий, прекращением транспортного сообщения и прочими
подобными рисками, расцениваются Эмитентом как возможные, Эмитент учитывает их
при осуществлении своей деятельности и включает в общий план по управлению
рисками. В качестве подобных рисков Эмитент учитывает возможное негативное
влияние на осуществление своей деятельности стран-транзитеров российской энергии.

Возникновение большей части страновых и региональных рисков не может

управляться Эмитентом, однако, Эмитент должен оценивать вероятные
последствия рисков и иметь план по снижению их влияния на деятельность
Группы.

Для оценки последствий возникновения подобных рисков Эмитент

осуществляет стресс-тестирование основных направлений своего бизнеса с целью
разработки планов по антикризисному управлению для максимального снижения
негативного воздействия последствий рисков на деятельность Компании.

В случае реализации указанных рисков Эмитенту будет затруднено

осуществление финансово-хозяйственной деятельности в данных странах и
регионах. На этот случай Эмитент разрабатывает антикризисный план действий в
зависимости от страны или региона, в котором имеется вероятность реализации
данных рисков.

Условия осуществления ВЭД в 4-м квартале 2010 года можно охарактеризовать

следующим образом:

–

Значительная роль Общества в обеспечении системной надежности ЕЭС России,
путем подписания новых договоров, предусматривающих поставку
электроэнергии из зарубежных энергосистем в случае возникновения аварийных
ситуаций в ЕЭС России. Экспортно-импортная деятельность становится важным

фактором обеспечения надежности работы энергосистемы Российской Федерации
с параллельно работающими энергосистемами.

–

Негативное влияние транзитных стран на условия и объемы поставок
электроэнергии на экспорт.

–

Существенным риском при поставках электроэнергии из России в страны Балтии
и Беларусь являлась перегрузка контролируемых сечений Центр – Беларусь,
Эстония, Псков – Латвия и Украина – Беларусь, что ограничивало экспортно-
импортные возможности Эмитента.

– В сечении «Россия – Грузия» вследствие недостаточно надежной работы

межгосударственной ВЛ 500 кВ Центральная-Ингури ГЭС (Кавкасиони),
связывающую ЕЭС России и ЭС Грузии, имели место случаи отключения ЛЭП,
которые приводили к недопоставке электроэнергии и оказывали негативное
влияние на финансовый результат торговой деятельности.

–

Имели место тенденции пересмотра Системным Оператором ОЭС Балтии величин
максимально допустимых перетоков мощности в межгосударственных сечениях в
сторону снижения, что ограничивало экспортно-импортные возможности
Эмитента.

Наиболее существенные региональные риски при осуществлении
внешнеэкономической деятельности:

Страны Балтии, Беларусь, Украина:

В   условиях   существенного   снижения   потребления   в   зарубежных   энергосистемах
происходит   высвобождение   региональной   экономически   эффективной   генерации,   в
результате   чего,   происходят   попытки   передела   сложившегося   рынка   (не   в   пользу
Эмитента). В частности, попытки Украины реализовать поставки в Литву через сети
ОЭС Беларуси, а также попытки Беларуси самостоятельно начать поставки в Литву.

С   учетом   сильнейшего   влияния   кризиса   на   экономики   стран   Балтии   Латвии,   в
частности, грозит банкротство и предоставлен кредит МВФ под гарантии снижения
инфляции,   то   есть   в   первую   очередь   тарифов   на   электроэнергию,   существует   риск
административного   запрета   на   покупку   дорогого   импорта   из   России   по   годовым
контрактам.

Казахстан:

Дальнейшее снижение электропотребления в Казахстане, которое уже привело к
снижению цены на электроэнергию на внутреннем рынке Казахстана, может привести к
снижению, а по некоторым контрактам - полному прекращению поставок
электроэнергии из России. Развитие сетевого комплекса Казахстана обуславливает риск
снижения поставок электроэнергии вплоть до потери рынка сбыта.

В   результате   существенного   снижения   потребления   происходит   высвобождение
Казахстанской   генерации,   что   приводит   к   переориентированию   для   Эмитента
направления   поставок   (из   Казахстана   в   Россию).   Однако   отсутствие   оплаты   за
мощность   на   ОРЭМ   при   осуществлении   импорта   и   наличие   существенного
диспаритета   цен   на   рынках   России   и   Казахстана   приводит   к   риску   снижения
импортных поставок.

В работе на стратегических регионах присутствия Эмитент использует следующие
меры по минимизации рисков в своей деятельности:



анализ работы рынков, включая законодательную базу регулирования рынков, на

которых работает Эмитент;



анализ работы новых рынков, включая законодательную базу регулирования

рынков, и информацию для деловых контактов для оценки возможности начала
работы Эмитента;



консультирование по вопросам рисков вхождения в новый рынок с

компетентными организациями;



организация взаимодействия с органами государственной власти, крупными

компаниями в государствах, где Эмитент осуществляет или планирует
осуществлять свою деятельность;



отлаженная методика по оценке рисков для инвестиций за рубежом;



диверсификация видов деятельности и инвестиций;



периодическая инвентаризация инвестиционного портфеля и портфеля контрактов

в целях обеспечения сбалансированности стратегического набора возможностей
и обязательств Эмитента;



разработка сценариев будущих условий работы в стратегических зонах

деятельности на основе глобального прогноза экономических, политических и
технологических факторов и динамики их изменений.

Предполагаемые   действия   эмитента   в   случае   отрицательного   влияния   изменения
ситуации в стране и регионе на его деятельность:
В   случае   возникновения   рисков,   связанных   с   политической,   экономической   и
социальной ситуацией в России, а также рисков, связанных с колебаниями мировой
экономики Эмитент предпримет все возможные меры по ограничению их негативного
влияния. К таким действиям могут относиться такие меры как оптимизация издержек
производства,   сокращение   расходов,   сокращение   инвестиционных   планов,   ведение
взвешенной политики в области привлечения заемных средств. Конкретные параметры
проводимых   мероприятий   будут   зависеть   от   особенностей   создавшейся   ситуации   в
каждом конкретном случае.

Риски, связанные с возможными конфликтами, введением чрезвычайного положения и
забастовками   в   стране   и  регионе,   в   которых   эмитент   зарегистрирован   в   качестве
налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность:
Российская   Федерация   является   многонациональным   государством,   включает   в   себя
регионы с различным уровнем социального и экономического развития, в связи с чем
нельзя   полностью   исключить   возможность   возникновения   в   России   внутренних
конфликтов, в том числе, с применением военной силы.

Эмитент не может полностью исключить риски, связанные с возможным введением
чрезвычайного положения.
Эмитент не исключает риск возникновения военных конфликтов, введение
чрезвычайного положения и забастовок в отдельных сопредельных с Россией странах в
которых осуществляет свою деятельность. Эмитент учитывает возможное негативное

влияние подобных факторов на осуществление им финансово-хозяйственной
деятельности в данных странах и регионах.

Риски,   связанные   с   географическими   особенностями   страны   и   региона,   в   которых
эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную
деятельность,   в   том   числе   повышенная   опасность  стихийных   бедствий,   возможное
прекращение   транспортного   сообщения   в   связи   с   удаленностью   и/или
труднодоступностью и т.п.:
Эмитент   учитывает   географические   особенности   стран   и   регионов,   в   которых
осуществляет   свою   деятельность,   а   также   связанные   с   этим   риски.   В   большинстве
стран,   в   которых   Эмитент   осуществляет   свою   деятельность,   особенно   европейских,
имеется   развитая   инфраструктура   и   подверженность   рискам,   связанным   с
прекращением   транспортного   сообщения   в   связи   с   удаленностью   и/или
труднодоступностью и прочими подобными рисками, Эмитентом рассматривается как
минимальная.   Однако   в   ряде   стран   или   регионах,   риски,   связанные   с   повышенной
опасностью стихийных бедствий, прекращением транспортного сообщения и прочими
подобными   рисками   расцениваются   Эмитентом   как   возможные   и   учитываются   при
осуществлении деятельности и планировании риск-менеджмента. В качестве подобных
рисков   Эмитент   учитывает   возможное   негативное   влияние   на   осуществление   его
деятельности стран-транзитеров российской энергии.

2.5.3. Финансовые риски

В случае возникновения одного из нескольких перечисленных ниже рисков, Эмитент

предпримет все возможные меры по минимизации негативных последствий. Параметры
проводимых   мероприятий   будут   зависеть   от   особенностей   создавшейся   ситуации   в
каждом   конкретном   случае.   Эмитент   не   может   гарантировать,   что   действия,
направленные на преодоление возникших негативных изменений, смогут привести к
исправлению   ситуации,   поскольку   описанные   факторы   находятся   вне   контроля
Эмитента.
Эмитентом   утверждены   Положение   о   системе   управления   финансовыми   рисками   и
пакет   соответствующих   локальных   нормативных   актов,   регламентирующих
деятельность Эмитента по управлению финансовыми рисками.

Положение о системе управления финансовыми рисками регулирует порядок оценки и
управления валютным и процентным риском, риском потери платежеспособности (в
том числе риском ликвидности), и кредитным риском.

Подверженность эмитента рискам, связанным с изменением процентных ставок, курса
обмена   иностранных  валют,   в   связи   с   деятельностью   эмитента   либо   в   связи   с
хеджированием,   осуществляемым   эмитентом   в   целях  снижения   неблагоприятных
последствий влияния вышеуказанных рисков:
Процентный   риск   –   это   риск   потерь   вследствие   неблагоприятного   изменения
процентных ставок.

Стоимость обслуживания некоторых финансовых обязательств Эмитента является
чувствительной к изменениям рыночных процентных ставок, в частности к изменениям
Лондонской межбанковской ставки предложения LIBOR и ставки рефинансирования
ЦБ РФ. Помимо этого, Эмитент подвержен процентному риску вследствие пересмотра

ставок кредитования по заемным средствам в момент их рефинансирования. Эмитент
проводит оценку и мониторинг этого риска на регулярной основе.

При управлении процентным риском Эмитент согласовывает между собой активы и
пассивы,   чувствительные   к   изменению   процентных   ставок,   увеличивает   срок
заимствований,   сокращает   частоту   пересмотра   процентных   ставок   по   заемным
средствам,   предусматривает   в   договорах   опции   досрочного   погашения   заемного
финансирования, использует производные финансовые инструменты для хеджирования
процентного риска, а также осуществляет другие действия, направленные на снижение
воздействия рыночных процентных ставок на деятельность Эмитента.

Индексы плавающих ставок в долларах США и евро, а также ставка рефинансирования
ЦБ РФ находились в течение 4 квартала 2010 года на уровнях, близких к историческим
минимумам, что положительно сказывалось на процентных расходах Эмитента. При
этом Эмитент считает высоко вероятным существенный рост рублевых и валютных
процентных ставок в 2011 году.

По оценкам Эмитента, процентный риск, с учетом текущей структуры кредитного
портфеля и предпринимаемых действий для снижения процентного риска, в настоящий
момент не может существенным образом повлиять на способность Эмитента исполнять
свои обязательства.

В случае роста подверженности Эмитента процентному риску будет соответствующим
образом корректироваться программа заимствований Эмитента, а также будут
использованы дополнительные финансовые инструменты, хеджирующие процентный
риск.

Подверженность   финансового   состояния   эмитента,   его   ликвидности,   источников
финансирования,   результатов  деятельности   и   т.п.   изменению   валютного   курса
(валютные риски):
Валютный   риск   –   это   риск   потерь   вследствие   неблагоприятного   изменения   курсов
иностранных валют.

Внешнеэкономическая   деятельность   и   реализация   международных   энергетических
проектов   является   одним   из   основных   видов   деятельности   Эмитента.   Эмитент
осуществляет   трансграничные   поставки   электроэнергии,   управляет   зарубежными
активами,   реализует   международные   инвестиционные   проекты.   В   связи   с   этим
валютный риск является одним из неотъемлемых рисков деятельности Эмитента.

Существенная   часть   выручки   Эмитента   поступает   в   иностранной   валюте   -   евро   и
долларах США. Часть затрат Эмитента также выражена в иностранных валютах. Кроме
того, некоторые активы и пассивы Эмитента номинированы в иностранной валюте, в
том   числе   денежные   средства,   заимствования,   дебиторская   и   кредиторская
задолженность, а также другие активы и пассивы. Таким образом, Эмитент подвержен
риску изменения денежных потоков, а также риску переоценки активов и пассивов,
номинированных   в   иностранных   валютах,   вследствие   изменения   обменного   курса
иностранных валют. Эмитент проводит оценку и мониторинг этого риска на регулярной
основе.

Для управления валютным риском Эмитент предпринимает следующие действия:



осуществляет планирование таким образом, чтобы обеспечить соответствие по
объемам и времени поступления денежных притоков и оттоков, выраженных в
одной иностранной валюте;



управляет структурой долга и финансовых вложений;



поддерживает в достаточном объеме открытые кредитные линии, выраженные
в различных иностранных валютах, для обеспечения гибкости своей валютной
позиции;



поддерживает достаточный запас ликвидных активов, выраженных в
иностранных валютах для оптимизации объема конверсионных операций;



осуществляет операции на рынке производных финансовых инструментов с
целью хеджирования валютного риска.

Ключевыми источниками валютного риска в своей деятельности Эмитент считает
волатильность курса рубля, а также риск роста курса доллара США по отношению к
евро.

По оценкам Эмитента, валютный риск, с учетом предпринимаемых действий для его
снижения, в настоящий момент не может существенным образом нарушить
ликвидность и повлиять на способность Эмитента исполнять свои обязательства.

В случае резкого увеличения подверженности валютному риску Эмитент
соответствующим образом скорректирует меры управления валютным риском, в том
числе дополнительно увеличит объем операций хеджирования.

Влияние инфляции на выплаты по ценным бумагам, критические, по мнению эмитента,
значения инфляции, а также предполагаемые действия эмитента по уменьшению
указанного риска:
По данным Федеральной службы государственной статистики, показатель инфляции в
2005 году составил 10,9%, в 2006 году – 9,0%, в 2007 году – 11,9%, в 2008 году – 13,3%,
в 2009 году – 8,8%, в 2010 году – 8,8%. Согласно прогнозу Министерства
экономического развития РФ инфляция в 2011 году ожидается на уровне 6-7%.

Снижение инфляции по сравнению с предыдущими годами оказывает положительное
влияние на деятельность Эмитента, так как способствует снижению стоимости
кредитных ресурсов, а также снижает ряд других рисков, перечисленных ниже.

Отрицательное влияние инфляции на финансово-экономическую деятельность
Эмитента может быть вызвано следующими рисками:



риск потерь, связанных с потерями в реальной стоимости дебиторской
задолженности при существенной отсрочке или задержке платежа;



риск увеличения процентов к уплате;



риск увеличения себестоимости товаров, продукции, работ, услуг из-за
увеличения цены на энергоносители, транспортных расходов, заработной
платы и т.п.;



риск уменьшения реальной стоимости средств, привлеченных на реализацию
инвестиционной программы.

Риск существенного превышения фактических уровней инфляции над прогнозными и
формирование галопирующей инфляции (25-30% в год), который поддерживается
неопределенностью перспектив завершения мирового финансово-экономического
кризиса, может негативно отразиться на рентабельности Эмитента.

В случае существенного превышения инфляцией прогнозных уровней Эмитент примет
меры по оптимизации затрат, а также увеличению скорости реакции выручки на рост
темпов инфляции.

Показатели финансовой отчетности Эмитента, наиболее подверженные изменению

в результате влияния указанных финансовых рисков. В том числе указываются риски,
вероятность их возникновения и характер изменений в отчетности:

Риски

Вероятность их

возникновения

Характер изменений в отчетности

Процентный риск

средняя

Наиболее подверженные воздействию

процентного   риска   показатели   финансовой
отчетности   Эмитента   –   статьи   отчета   о
прибылях и убытках, отражающие проценты к
уплате   и   чистую   прибыль.   Повышение
рыночных   процентных   ставок   увеличивает
процентные   расходы   Эмитента,   и
соответственно снижает его чистую прибыль.

В связи с тем, что в настоящее время доля

активов

пассивов

Эмитента,

характеризующихся

высокой

чувствительностью   к   изменению   процентных
ставок,   невелика,   Эмитент   оценивает   свою
подверженность   процентному   риску   как
среднюю.

Валютный риск

умеренно высокая

Наиболее подверженные воздействию

валютного   риска   показатели   финансовой
отчетности Эмитента – это балансовые статьи,
выраженные в иностранной валюте, в том числе
краткосрочные и долгосрочные обязательства и
финансовые   вложения,   а   также   выручка   и
чистая   прибыль.   На   выручку   и   финансовые
вложения снижение курсов иностранных валют
оказывает   отрицательное   воздействие.   На
краткосрочные   и   долгосрочные   обязательства
отрицательное   воздействие   оказывает   рост
курсов иностранных валют.

С учетом предпринимаемых действий для

снижения   подверженности   деятельности
Эмитента   изменению   валютного   курса,   по
оценкам Эмитента, валютный риск в настоящий
момент   не   может   существенным   образом
повлиять   на   способность   Эмитента   исполнять
свои обязательства.

Влияние инфляции

средняя

Наиболее подверженный воздействию риска

роста инфляции показатель финансовой
отчетности Эмитента – чистая прибыль. В
случае резкого роста инфляции этот показатель
будет падать.

ПАО «Интер РАО ЕЭС». Ежеквартальные отчёты за 2010 год - часть 51