ПАО «Интер РАО ЕЭС». Ежеквартальные отчёты за 2008 год

Общая сумма просроченной кредиторской
задолженности

Структура кредиторской задолженности эмитента по состоянию на 01.01.2008.

Наименование кредиторской

задолженности

Срок наступления платежа

До одного года

Свыше одного года

Кредиторская задолженность перед
поставщиками и подрядчиками, руб.

34 718 456

нет

в том числе просроченная, руб.

нет

Кредиторская задолженность перед
персоналом организации, руб.

2 136 631

нет

в том числе просроченная, руб.

нет

Кредиторская задолженность перед
бюджетом

государственными

внебюджетными фондами, руб.

33 359 694

нет

в том числе просроченная, руб.

нет

Кредиты, руб.

581 656 027

нет

в том числе просроченные, руб.

нет

Займы, всего, руб.

нет

в том числе просроченные, руб.

нет

в том числе облигационные
займы, руб.

нет

в том числе просроченные
облигационные займы, руб.

нет

Прочая кредиторская задолженность,
руб.

139 600 621

нет

в том числе просроченная, руб.

нет

Итого, руб.

791 471 429

нет

в том числе итого просроченная,
руб.

нет

Структура кредиторской задолженности эмитента по состоянию на 01.04.2008 г.

Наименование кредиторской

задолженности

Срок наступления платежа

До одного года

Свыше одного года

Кредиторская задолженность перед
поставщиками и подрядчиками, руб.

96 36 783

в том числе просроченная, руб.

Кредиторская задолженность перед
персоналом организации, руб.

2 428 972

в том числе просроченная, руб.

Кредиторская задолженность перед
бюджетом

государственными

внебюджетными фондами, руб.

34 320 262

в том числе просроченная, руб.

Наименование кредиторской

задолженности

Срок наступления платежа

До одного года

Свыше одного года

Кредиты, руб.

582 456 628

в том числе просроченные, руб.

Займы, всего, руб.

в том числе просроченные, руб.

в том числе облигационные
займы, руб.

в том числе просроченные
облигационные займы, руб.

Прочая кредиторская задолженность,
руб.

139 713 483

в том числе просроченная, руб.

Итого, руб.

855 556 128

в том числе итого просроченная,
руб.

ОАО РАО «ЕЭС России» является аффилированным лицом эмитента.

Доля участия эмитента в уставном капитале
аффилированного лица

Доли не имеет

Доля обыкновенных акций аффилированного лица,
принадлежащих эмитенту

Доли не имеет

Доля участия аффилированного лица в уставном
капитале эмитента по состоянию на 31.12.2007.

100 %

Доля обыкновенных акций эмитента, принадлежащих
аффилированному лицу по состоянию на 31.12.2007.

100 %

Справочно:

Доля участия аффилированного лица в уставном
капитале эмитента по состоянию на дату
утверждения проспекта ценных бумаг

100 %

Доля

обыкновенных

акций

эмитента,

принадлежащих

аффилированному

лицу

по

состоянию на дату утверждения проспекта ценных
бумаг

100 %

Доля участия эмитента в уставном капитале
аффилированного лица

Доли не имеет

Доля обыкновенных акций аффилированного лица,
принадлежащих эмитенту

Доли не имеет

Доля участия аффилированного лица в уставном
капитале эмитента по состоянию на 01.04.2008.

100 %

Доля обыкновенных акций эмитента, принадлежащих
аффилированному лицу по состоянию на 01.04.2008.

100 %

Справочно:

Доля участия аффилированного лица в уставном
капитале эмитента по состоянию на дату

100 %

Доля участия эмитента в уставном капитале
аффилированного лица

Доли не имеет

утверждения проспекта ценных бумаг
Доля

обыкновенных

акций

эмитента,

принадлежащих

аффилированному

лицу

по

состоянию на дату утверждения проспекта ценных
бумаг

100 %

2.3.2. Кредитная история эмитента

Эмитент не имел обязательств по действовавшим ранее и действующим на отчетного периода

кредитным договорам и/или договорам займа, сумма основного долга по которым составляет 5 и более
процентов балансовой стоимости активов эмитента на дату окончания последнего завершенного
отчетного квартала, предшествующего заключению соответствующего договора, а также иным
кредитным договорам и/или договорам займа, которые эмитент считает для себя существенными.

С даты регистрации Эмитента в качестве юридического лица до даты утверждения настоящего

проспекта ценных бумаг эмиссия облигаций Эмитентом не осуществлялась.

2.3.3. Обязательства эмитента из обеспечения, предоставленного третьим лицам

Эмитент не предоставлял обеспечение по обязательствам третьих лиц за

соответствующий отчетный период.

2.3.4. Прочие обязательства эмитента

Соглашений, включая срочные сделки, не отраженные в бухгалтерском балансе, которые

могут существенным образом отразиться на финансовом состоянии Эмитента, его
ликвидности, источниках финансирования и условиях их использования, результатах
деятельности и расходах Эмитент не имеет.

2.4. Цели эмиссии и направления использования средств, полученных в

результате размещения эмиссионных ценных бумаг

В отчетном квартале Эмитентом не осуществлялось размещение ценных бумаг путем подписки, а

также  ценных  бумаг  с  целью  финансирования  определенной  сделки  (взаимосвязанных  сделок)  или
иной  операции  (приобретение  активов,  необходимых  для  производства  определенной  продукции
(товаров, работ, услуг); приобретение долей  участия в  уставном (складочном) капитале (акций) иной
организации;  уменьшение  или  погашение  кредиторской  задолженности  или  иных  обязательств
эмитента).

2.5. Риски, связанные с приобретением размещаемых (размещенных) эмиссионных

ценных бумаг

Развивающиеся рынки, в частности, рынок Российской Федерации, характеризуются более

высоким  уровнем  рисков,  чем  развитые  рынки,  включая  значительные  правовые,  экономические  и
политические  риски.  В  обозримом  будущем  деятельность  Эмитента  может  быть  подвержена
воздействию  таких  рисков  и  их  последствий.  В  результате  существует  неопределенность,  которая
может  повлиять  на  будущую  коммерческую  деятельность  Эмитента,  возможность  реализации  его

активов  и  соблюдение  сроков  погашения  обязательств.  Необходимо  учитывать,  что  развивающиеся
экономики,  такие  как  экономика  Российской  Федерации,  подвержены  быстрым  изменениям,  и  что
приведенная в настоящем документе информация может достаточно быстро устареть. Соответственно,
инвесторам  необходимо  тщательным  образом  оценивать  собственные  риски  и  принимать  решение  о
целесообразности  инвестиций  с  учетом  всех  рисков,  существующих  на  момент  принятия  такого
решения. При осуществлении инвестиций на развивающихся рынках необходимо осознавать  уровень
текущих рисков. В целях принятия решения об инвестировании, инвесторам рекомендуется  провести
консультации  с  собственными  юридическими  и  финансовыми  консультантами  до  осуществления
инвестиций в российские ценные бумаги.

Рыночная цена на Акции может значительно колебаться под воздействием различных факторов.

Рыночная цена Акций  может не отражать стоимость соответствующих инвестиций в акции Эмитента.
Кроме того, она может в значительной мере колебаться в зависимости от многих факторов (многие из
которых неподконтрольны Эмитенту), в том числе от изменений в результатах деятельности Эмитента,
отклонений  финансовых  результатов от ожиданий  фондового  рынка,  изменений  в  размере денежных
поступлений,  оценок  аналитиков,  представления  о  том,  что  у  других  секторов  рынка  существует
перспектива  более  быстрого  роста,  общих  экономических  условий,  изменений  законодательства,
касающихся  отрасли,  в  которой  осуществляет  деятельность  Эмитент,  а  также  от  других  событий  и
факторов,  неподконтрольных  Эмитенту.  Рыночная  стоимость  Акций  может  очень  существенно
отклоняться от стоимости чистых активов Эмитента.

Цены на Акции могут в будущем быть подвержены сильным колебаниям. Одной из причин таких

колебаний могут быть планы ОАО РАО «ЕЭС России» по осуществлению в 2007-2008 гг. более чем 10
публичных размещений акций генерирующих компаний (как ТГК, так и ОГК). Если эти планы будут
реализованы, то фондовые рынки могут оказаться перенасыщены акциями российских генерирующих
компаний, и спрос на такие акции может быть ограниченным. В этом случае инвесторы могут
оказаться не в состоянии с прибылью реализовать свои инвестиции в Акции.

Ниже кратко изложены основные риски, однако приведенный перечень не является

исчерпывающим.

Действия эмитента для уменьшения рисков:
-

реконструкция действующих и строительство новых генерирующих объектов;

техническое перевооружение основных фондов.

повышение операционной эффективности путём реализации программ по снижению
производственных издержек и экономии;

проведение взвешенной финансовой политики.

постоянный анализ конъюнктуры рынка электрической и тепловой энергии;

заключение долгосрочных договоров на электрическое снабжение;

заключение долгосрочных договоров с поставщиками топлива по стабильным, заранее известным
ценам, принятым в расчет при формировании тарифов;

создание конкурентной среды в сфере закупок.

Рисков, связанных с изменением цен на внешних рынках, не существует, так как Эмитент не

осуществляет экспортно-импортных операций и осуществляет свою деятельность только на
территории России. Существенное негативное влияние на деятельность Эмитента может оказать
только глобальное ухудшение ситуации на мировом топливно-энергетическом рынке, которое затронет
и Россию

5.1. Отраслевые риски

Влияние возможного ухудшения ситуации в отрасли эмитента на его деятельность и исполнение
обязательств по ценным бумагам:

Эмитент начал операционную деятельность с 01.11.2002 года. Основным видом деятельности

Эмитента является производство и реализация электрической энергии.

Электроэнергетика является инфраструктурной отраслью экономики. Прогнозируемая динамика

развития отрасли  определяется  общей  динамикой  социально-экономического  развития  всех  отраслей
экономики  Российской  Федерации,  а  также  в определенной  степени  –  климатическими  и погодными
условиями в России.

Наиболее значимыми событиями в отрасли электроэнергетики для Эмитента являются:
-

продолжение процесса реформирования ОАО РАО «ЕЭС России» и отрасли

электроэнергетики в целом;

- создание конкурентного рынка электроэнергии.
В случае сохранения темпов реформы, по мере прогресса процесса реформирования будут

снижаться отраслевые риски, и оценка стоимости компаний будет приближаться к их справедливой
стоимости. Вместе с тем, не исключены возможные паузы в темпах формирования окончательной
модели рынка, что в целом способно сказаться на темпах роста стоимости компаний.

Следует учитывать, что одной из задач реформирования российской электроэнергетики является

создание  конкуренции  в  сфере  выработки  электроэнергии  и  энергоснабжения  в  России.  Эмитент
конкурирует  с  иными  производителями  электроэнергии,  допущенными  на  рынок.  Эта  конкуренция
будет  становиться  все  более  интенсивной  по  мере  дальнейшей  либерализации  оптового  рынка
электроэнергии.  В  будущем  Эмитент  может  испытывать  сильную  конкуренцию  со  стороны
территориальных  генерирующих  компаний  (ТГК)  и    генерирующий  компаний  оптового  рынка
электроэнергии  (ОГК),  а  также  других  производителей  электроэнергии,  работающих  на  оптовом  и
розничном рынке электроэнергии.

Кроме того, на рынке будут появляться и другие производители электроэнергии, помимо ОАО

РАО «ЕЭС России» и его дочерних предприятий. Если Эмитент не сможет эффективно конкурировать
в условиях усилившейся конкуренции в будущем, это способно оказать существенное неблагоприятное
воздействие на хозяйственную деятельность Эмитента, его доходы и результаты его операций.

Приостановление либерализации или отказ от либерализации рынка электроэнергии могут

оказать  существенное  неблагоприятное  воздействие  на  хозяйственную  деятельность  Эмитента,  его
доходы  и  результаты  его  операций.  Одной  из  задач  реформы  рынка  электроэнергии  является
либерализация цен. В соответствии с недавно принятыми нормативными актами, объем произведенной
электроэнергии, продаваемой по регулируемым ценам, должен, как ожидается, в будущем сокращаться
ежегодно на 5-15 процентов (от планируемого объема производства электроэнергии в 2007 г.). Основа
такой  постепенной  либерализации  рынка  определена  постановлениями  Правительства  России,  в
которые в любое время могут быть внесены существенные изменения и дополнения и которые в любое
время могут быть отменены. Следовательно, нет гарантий того, что либерализация рынка не будет в
будущем  приостановлена  или  отменена.  В  то  же  время,  тарифы  на  электроэнергию,  установленные
Федеральной  тарифной  службой  (далее  –  «ФТС»),  покрывают  затраты  и  расходы  Эмитента  c
невысокой  нормой  прибыли,  что  не  обеспечивает  получение  Эмитентом  дохода,  достаточного  для
осуществления инвестиций в строительство новых мощностей по производству электроэнергии. Таким
образом, если либерализация цен будет приостановлена или отменена, это может оказать существенное
неблагоприятное воздействие на хозяйственную деятельность Эмитента, его доходы и результаты его
операций.

Цены на свободном рынке могут оказаться недостаточно высокими для покрытия расходов и

затрат Эмитента. При  условии продолжения процесса рыночной либерализации, складывающийся на
свободном  рынке  уровень  цен  на  электроэнергию  будет  иметь  решающее  значение  с  точки  зрения
доходов  и  рентабельности  Эмитента.  Если  в  будущем  цены  на  свободном  рынке  окажутся
недостаточно  высокими  для  покрытия  затрат  и  расходов  Эмитента,  это  может  оказать  существенное
неблагоприятное воздействие на хозяйственную деятельность Эмитента, его доходы и результаты его
операций.

Хозяйственная деятельность Эмитента зависит от решений государственных органов различных

уровней.  Эмитент  осуществляет  хозяйственную  деятельность  и  операции  на  российском  рынке
электрической  энергии,  детально  регулируемом  российскими  федеральными  органами  и  органами
российских  регионов,  в  которых  Эмитент  осуществляет  свою  производственную  деятельность.
Государственные  органы  могут  периодически  принимать  новые  нормативные  акты,  изменять  свою
позицию по различным вопросам и в целом принимать меры, которые могут замедлить либо ускорить
реформу  электроэнергетики,  что  может  оказать  существенное  неблагоприятное  воздействие  на
хозяйственную деятельность Эмитента, его доходы и результаты его хозяйственной деятельности.

Риски,  связанные  с  возможным  изменением  цен  на  сырье,  услуги,  используемые  эмитентом  в  своей
деятельности (отдельно на внутреннем и внешнем рынках) и их влияние на деятельность эмитента и
исполнение обязательств по ценным бумагам:

1. Риски, связанные с возможным изменением цен на энергоносители и их поставку.
Основным отраслевым риском для деятельности по производству и реализации тепловой и

электрической  энергии  является  опережение  роста  цен  на  топливо  по  сравнению  с  ростом  цен  на
тепловую  и  электрическую  энергию.  В  топливном  балансе  тепловой  генерации  основным  видом
топлива  является  газ.  Если  Правительство  России  ускорит  либерализацию  цен  на  газ  или  будет
повышать регулируемые цены (тарифы) на газ быстрее, чем будет уменьшаться объем электроэнергии,
продаваемой  по  регулируемым  ценам  (тарифам),  то  Эмитент  будет  испытывать  сильное  давление  с
точки  зрения  его  нормы  прибыли,  EBITDA  и  показателей  чистой  прибыли  до  тех  пор,  пока  такие
тарифы не будут скорректированы с учетом более высоких цен на газ.

Кроме того, если газа, поставляемого на электростанции Эмитента в соответствии с

действующими в настоящее время лимитами поставок газа, будет недостаточно для целей выработки
электроэнергии, то газ, который будет необходимо закупать сверх таких лимитов, может закупаться у
ОАО «Газпром» и у независимых поставщиков на свободном рынке по коммерческим ценам, которые
могут превышать тарифы, установленные ФТС применительно к газу, поставляемому по лимитам.
Увеличение объема газа, закупаемого на коммерческой основе, наряду со снижением лимитов газа,
поставляемого по регулируемым ценам, а также существенная либерализация или рост регулируемых
цен, могут привести к увеличению расходов Эмитента.

Нельзя гарантировать, что Эмитент будет неизменно иметь возможность покупать газ. По мере

того  как  потребление  газа  растет,  а  объем  разведанных  запасов  газа  сокращается,  Эмитент  может
столкнуться  со  значительным  дефицитом  газа,  что  может  привести  к  снижению  объема
вырабатываемой  Эмитентом  электроэнергии.  Поставки  газа  зависят  от  существующей  в  России
системы  газопроводов,  которая  принадлежит  ОАО  «Газпром»  и  которая  может  подвергнуться
воздействию  различных  природных  катаклизмов  или  технических  сбоев.  Следовательно,  время  от
времени в поставках газа могут случаться перебои. Кроме того, могут возникать проблемы с доступом
независимых  производителей  газа  к  системе  газопроводов,  принадлежащей  ОАО  «Газпром»,  что
может  помешать  таким  производителям  осуществлять  поставки  газа  их  клиентам,  в  том  числе
Эмитенту.  Если  рост  расходов  на  газ  не  будет  отражаться  в  регулируемых  ценах  (тарифах)  на
электроэнергию, по которым продается или будет (по меньшей мере, в течение нескольких следующих

лет) продаваться основная часть электроэнергии, вырабатываемой Эмитентом и/или если в поставках
газа будут происходить перебои, то это может оказать существенное неблагоприятное воздействие на
хозяйственную деятельность Эмитента, его доходы и результаты его операций.

Возможное влияние негативных изменений: ухудшение финансово-экономического состояния

Эмитента.

Действия Эмитента для уменьшения данных рисков:
- повышение операционной эффективности Эмитента путем реализации программ по снижению

производственных издержек и экономии топлива;

- заключение долгосрочных договоров с поставщиками по стабильным, заранее известным

ценам, принятым в расчет при формировании тарифов;

- проведение взвешенной финансовой политики;
- определение оптимального графика закупки топлива;
- проведение политики, направленной на диверсификацию топливного баланса.

2. Риск возникновения ситуации смещения потребителей в сторону отхода от

централизованного теплоснабжения к индивидуальному вследствие роста топливной
составляющей в себестоимости производства тепловой энергии при повышении цен на газ,
представляется незначительным, по следующим причинам:

а) повышение цен на газ приведет одновременно к росту топливной составляющей в

сопоставимых размерах как для индивидуального, так и для централизованного производства
тепла;

б) изменение структуры тепловых и газораспределительных сетей потребует от

индивидуальных производителей значительных затрат;

в) Эмитент способен существенно смягчить ситуацию, связанную с ростом цен на газ

значительной диверсификацией топливного баланса и доведением доли сжигания твердых видов
топлива в структуре топливного баланса до 40%.

Риск перехода потребителей от централизованного потребления тепла к индивидуальному

незначителен

3. Риски, связанные с повышением цен на оборудование и другие материально-технические

ресурсы, используемые Эмитентом в своей деятельности.

Возможное влияние негативных изменений: ухудшение финансово-экономического состояния

Эмитента.

Действия Эмитента для уменьшения данных рисков:

- создание конкурентной среды в сфере закупок работ и услуг;

- оптимизация затрат на ремонтно-эксплуатационные нужды и капитальное строительство.
Изменение цен на материалы и комплектующие не должно оказать существенного

отрицательного влияния вследствие незначительности соответствующей составляющей себестоимости.
Эмитентом  разрабатываются  мероприятия,  направленные  на  снижение  издержек  при  проведении
ремонтной  компании,  путем  проведения  отбора  поставщиков  материалов  и  услуг  на  конкурентной
основе,  перехода  от  нормативных  объемов  ремонта  к  ремонтам  по  фактическому  состоянию
оборудования.

Состав и текущее состояние оборудования, а также мероприятия, заложенные в

инвестиционную программу, стратегия развития Эмитента, направлены на минимизацию риска потери
надежности оборудования в обозримой перспективе.

Рисков, связанных с изменением цен на сырье, услуги, используемые Эмитентом в своей

деятельности на внешнем рынке, не существует, поскольку Эмитент не экспортирует товары и услуги.

Соответственно, такие риски не могут оказать влияние на исполнение Эмитентом обязательств по
ценным бумагам.

Риски, связанные с возможным изменением цен на сырье, услуги, используемые Эмитентом в

своей деятельности на внутреннем рынке, не окажут негативного влияния на исполнение обязательств
Эмитента по размещенным ценным бумагам.

Риски, связанные с возможным изменением цен на продукцию и/или услуги эмитента (отдельно на
внутреннем и внешнем рынках), и их влияние на деятельность эмитента и исполнение обязательств
по ценным бумагам:

1. Риски, связанные с введением целевой модели конкурентного рынка электроэнергии.

Возможное влияние негативных изменений: ухудшение финансово-экономического состояния

Эмитента вследствие повышения уровня конкуренции в нерегулируемом секторе рынка
электроэнергии.

Действия Эмитента для уменьшения данных рисков:

- постоянный анализ конъюнктуры рынка электрической и тепловой энергии;

- заключение долгосрочных договоров на электрическое снабжение;

- гибкая стратегия участия;

- выбор оптимального состава контрагентов.

В настоящее время вся произведенная Эмитентом электроэнергия продается на оптовый рынок

электроэнергии  и  мощности  (далее  –  «ОРЭ»).  Эмитент  имеет  партнерские  отношения  с
энергосбытовыми  компаниями,  фактически  являющимися  оптовыми  покупателями-перепродавцами
отпускаемой  Эмитентом  электроэнергии.  Все  крупные  предприятия  на  территории  осуществления
основной  деятельности  Эмитента  обслуживаются  соответствующими  энергосбытовыми  компаниями.
Риск  потери  существующего  рынка  электроэнергии  оценивается  как  незначительный.  Прекращение
отношений с энергосбытовыми компаниями представляется маловероятным.

В то же время, необходимо учитывать возможность снижения объемов потребления данных

компаний при выходе крупных предприятий на ОРЭ. Степень данного риска несколько снижается за
счет  того,  что  и  в  этом  случае  приоритетным  контрагентом  для  заключения  прямых  договоров  для
выведенных  на  ОРЭ  потребителей  или  обслуживающих  их  энергосбытовых  компаний  остается
Эмитент.  С  развитием  нормативной  базы  функционирования  розничных  рынков  и  практики  ее
применения, можно рассчитывать на реализацию основного конкурентного преимущества Эмитента -
близкого расположения к основным крупным потребителям электроэнергии.

Регион, в котором осуществляет свою деятельность Эмитент, является электродефицитным, что

создает предпосылки для расширения рынка сбыта электроэнергии внутри региона посредством ввода
новых мощностей.

2. Риски, связанные с государственным регулированием тарифов на тепло- и

электроэнергию, в результате чего они могут быть установлены ниже экономически
обоснованного уровня.

Государственное регулирование цен (тарифов) на электрическую и тепловую энергию на

российском рынке осуществляется в соответствии с  положениями Федерального закона от 14 апреля
1995г. № 147-ФЗ «О естественных  монополиях», Федерального закона от 14 апреля 1995 г.  №  41-ФЗ
«О  государственном  регулировании  тарифов  на  электрическую  и  тепловую    энергию  в  Российской
Федерации», а также ряда постановлений  Правительства Российской Федерации.

Регулирование цен (тарифов) на продукцию (услуги) естественных монополий в топливно-

энергетическом комплексе возложено Правительством Российской Федерации с апреля 2004 года на
Федеральную службу по тарифам (ФСТ).

ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» (прежнее наименование – ОАО «Сочинская ТЭС») включено в

Перечень  организаций,  для  которых    тарифы  на  поставляемую  электрическую  энергию
устанавливаются  Федеральной    службой  по  тарифам.  Тариф  на  электрическую  энергию  (мощность),
как правило,  компенсирует основные затраты Общества и изменение цен на основное сырье. Однако
невозможно гарантировать, что в будущем государственная тарифная политика не отразится негативно
на результатах финансово-хозяйственной деятельности Общества, особенно при частичной поэтапной
либерализации  рынка  электроэнергии,  снижении  доли  оплачиваемой  мощности  и  электроэнергии  по
регулируемым ценам.

Существование тарифного небаланса на оптовом рынке, которое связано с несовершенством

рыночных механизмов, нормативной базы, которая регламентирует условия и порядок возврата
нераспределенной задолженности.

Переход на работу по правилам НОРЭМ с 01.09.2006г. решил вопрос тарифного небаланса, но

обострил проблему неплатежей за поставленную электроэнергию потребителями генерациям.

Возможное влияние негативных изменений: ухудшение финансово-экономического состояния

Эмитента.

Действия Эмитента для уменьшения данных рисков:
- повышение операционной эффективности путем реализации программ по снижению

производственных издержек и экономии топлива;

- проведение работы по заключению долгосрочных контрактов на электроснабжение;
- проведение взвешенной финансовой политики.

Эмитент не планирует осуществлять деятельность на внешнем рынке, в связи с этим

существенное негативное влияние на деятельность Эмитента может оказать только глобальное
ухудшение ситуации на мировом топливно-энергетическом рынке, которое затронет и Россию.

Рисков, связанных с изменением цен на внешних рынка не существует, так как Эмитент не

экспортирует товары и услуги.

Рисков, связанных с возможным изменением цен на продукцию и/или услуги Эмитента на

внешнем рынке не существует, поскольку Эмитент не экспортирует товары и услуги. Соответственно,
такие риски не могут оказать влияние на исполнение Эмитентом обязательств по ценным бумагам.

Риски, связанные с возможным изменением цен на продукцию и/или услуги Эмитента на

внутреннем рынке, не окажут негативного влияния на исполнение обязательств Эмитента по ценным
бумагам.

2.5.2. Страновые и региональные риски

Риски,  связанные  с  политической  и  экономической  ситуацией  в  стране  и  в  регионе,  в  которых
эмитент  зарегистрирован  в  качестве  налогоплательщика  и/или  осуществляет  основную
деятельность  при  условии,  что  основная  деятельность  эмитента  в  такой  стране  (регионе)
приносит  10  и  более  процентов  доходов  за  последний  завершенный  отчетный  период,
предшествующий дате утверждения Проспекта ценных бумаг:

Страновые риски

Существует возможность дестабилизации экономической ситуации в стране, связанная с

возможным кризисом на мировых финансовых рынках или же резким снижением цен на нефть. Кроме
того, возможна дестабилизация ситуации в стране из-за возникновения трудовых конфликтов,
нарастания социального напряжения в результате непопулярных действий власти при осуществлении
реформ в экономике.

Политическая нестабильность в Российской Федерации может отрицательно сказаться на

деятельности  Эмитента.  Возможные  изменения  в  правительстве,  крупные  политические  сдвиги  и
отсутствие  внутреннего  консенсуса  между  руководством,  исполнительными  и  политическими
органами  и  влиятельными  экономическими  группами  в  России  могут  привести  к  политической
нестабильности,  которая  в  некоторых  случаях  может  оказать  неблагоприятные  последствия  для
деятельности Эмитента, его финансового положения, перспектив, для стоимости Акций. Ближайшие
выборы в Государственную думу и президентские выборы должны состояться в 2007 и 2008 гг., и они
могут  сопровождаться  политической  нестабильностью  и  социальной  напряженностью.  Кроме  того,
возможные изменения после ближайших выборов в Государственную думу и президентских выборов
могут  повлиять  на  политику  и  практику  работы  Правительства  в  части  электроэнергетики,  в
частности,  могут  повлечь  приостановление  или  оспаривание  результатов  реформирования
электроэнергетики  и  либерализации  рынка  электроэнергии,  и  теоретически    национализацию
генерирующих  компаний.  Такие  изменения  могут  иметь  существенно  неблагоприятные  последствия
для  положения,  деятельности,  финансового  состояния,  перспектив  Эмитента,  а  вместе  с  тем  и
стоимости его Акций.

Региональные риски
Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и ведет деятельность в г. Сочи

Краснодарского края, расположена в 4 км от берега Черного моря, у подножья системы гор юго-
западного склона Главного Кавказского хребта.

Эмитент оценивает политическую и экономическую ситуацию в регионе как стабильную.

Регион,  в  котором  Эмитент  осуществляет  деятельность  демонстрирует  стабильный  экономический
рост. Дальнейшее  улучшение экономического состояния региона, безусловно, окажет положительное
влияние  на  деятельность  эмитента  и  благоприятно  отразится  на  его  финансовом  положении.
Отрицательных  изменений  в  экономической  ситуации,  которые  могли  бы  негативно  повлиять  на
деятельность и экономическое положение эмитента, в ближайшее время не прогнозируется.

Предполагаемые действия Эмитента на случай отрицательного влияния изменения ситуации

в стране (странах) и регионе на его деятельность:

Большая часть данных рисков не может быть подконтрольна Эмитенту из-за их масштаба. В

случае дестабилизации ситуации в России или в регионе деятельности Эмитента, которая может
негативно повлиять на деятельность Эмитента, последний будет принимать ряд мер по антикризисному
управлению с целью максимального снижения негативного воздействия ситуации на Эмитента, в
том числе сокращение издержек производства и иных расходов, сокращение инвестиционных планов.

Риски, связанные с возможными военными конфликтами, введением чрезвычайного положения

и забастовками в стране и регионе, в которых Эмитент зарегистрирован в качестве
налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность:

Риски, связанные с возможными военными конфликтами, введением чрезвычайного положения

и забастовками применительно к Российской Федерации и регионам, в которых Эмитент
осуществляет свою деятельность, оцениваются Эмитентом как минимальные.

Риски, связанные с географическими особенностями страны и региона, в которых Эмитент

зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность (в
том числе повышенная опасность стихийных бедствий, возможное прекращение транспортного
сообщения в связи с удаленностью и/или труднодоступностью и т.п.):

Эмитент осуществляет свою деятельность в регионе с развитой инфраструктурой и не

подвержен рискам, связанным с прекращением транспортного сообщения в связи с удаленностью
и/или труднодоступностью.

Риски, связанные с повышенной опасностью стихийных бедствий, расцениваются Эмитентом

как минимальные благодаря современному высокотехнологичному оборудованию электростанции.

2.5.3. Финансовые риски

В рамках финансово-экономической политики эмитент привлекает заёмные средства в форме
банковских кредитов, своевременно осуществляя погашение своих обязательств. Следовательно,
эмитент подвержен риску изменения процентных ставок по процентным обязательствам. В настоящее
время ставка рефинансирования Центрального банка РФ стабильна и имеет тенденцию к снижению.

Производимая  эмитентом  электрическая  энергия  реализуются  на  внутреннем  рынке  Российской
Федерации  с  фиксацией  цен  на  них  в  валюте  Российской  Федерации.  В  связи  с  этим  эмитент  мало
подвержен рискам изменения курсов обмена иностранных валют.
Эмитент  в  результате  своей  деятельности,  а  также  в  результате  складывающейся  экономической
ситуации  в  стране  подвергается  влиянию  финансовых  рисков,  к  которым  можно  отнести  изменение
процентных  ставок,  курса  обмена  иностранных  валют,  инфляции.  За  счет  увеличения  сроков
оборачиваемости,  уменьшения  свободных  денежных  средств,  снижения  прибыльности  наиболее
подвержены их влиянию следующие показатели финансовой отчетности:

Кредиторская задолженность,

Денежные средства,

Прибыль от основного вида деятельности.

Предполагаемые  действия  эмитента  на  случай  отрицательного  влияния  изменения  процентных
ставок на его деятельность:
Инвестиционная  деятельность  и  текущая  деятельность  осуществляется  Эмитентом  как  за  счет
собственных  источников  финансирования,  так  за  счет  привлечения  краткосрочных  кредитных
ресурсов.  В  случае  роста  процентных  ставок  на  рынке,  Эмитент  будет  вынужден  привлекать  более
дорогие средства для финансирования своей инвестиционной программы и текущей деятельности, что
может  отрицательно  повлиять  на  операционные  результаты  Эмитента.  В  этом  случае  Эмитент,
возможно,  будет  вынужден  существенно  сократить  расходы  на  развитие,  что  может  отрицательно
повлиять на его долю рынка и операционные результаты.
В  случае  отрицательного  влияния  изменения  процентных  ставок  на  его  деятельность  эмитент
рассмотрит возможности:


привлечения долгосрочных кредитов и займов во избежание негативного влияния

краткосрочных колебаний процентных ставок;


снижения доли кредитов и займов в общей сумме обязательств.

Хеджирование, как инструмент управления финансовыми рисками, в деятельности Эмитента не
используется.
Подверженность финансового состояния эмитента (его ликвидности, источников финансирования,
результатов деятельности и т.п.) изменению валютного курса (валютные риски):

Эмитент  осуществляет  свою  деятельность  на  территории  Российской  Федерации.  Производимая
эмитентом электроэнергия реализуется на внутреннем рынке Российской Федерации, все обязательства
эмитента  выражены  в  валюте  Российской  Федерации.    Поэтому  влияние  изменения  курса
национальной  валюты  к  доллару  США  на  финансовое  состояние  эмитента  оценивается    как
незначительное.
Предполагаемые действия эмитента на случай отрицательного влияния изменения валютного курса и
процентных ставок на деятельность эмитента:
Эмитент  не  планирует  осуществлять  деятельность  на  внешнем  рынке.  Деятельность  эмитента
планируется  осуществлять  таким  образом,  чтобы  его  активы  и  обязательства  были  выражены  в
национальной валюте.
Влияние инфляции на выплаты по ценным бумагам (инфляционный риск):

Уровень инфляции напрямую зависит от политической и экономической ситуации в стране. До

недавнего  времени  для  российской  экономики  был  характерен  высокий  уровень  инфляции.  В  виду
того,  что  эмитент  осуществляет  свою  деятельность  на  территории  Российской  Федерации,  на  него
также оказывает влияние изменение уровня инфляции. Рост инфляции в РФ приведет к общему росту
процентных ставок.
По данным Федеральной службы государственной статистики, уровень инфляции в 2003 году составил
12%,  в  2004  году  -  11,7%,  в  2005  году  –  10,9%,  в  2006  году  –  9,0%.  Таким  образом,  наблюдается
тенденция снижения темпов инфляции.
Отрицательное  влияние  инфляции  на  финансово-экономическую  деятельность  Эмитента  может  быть
вызвано следующими рисками:


риск потерь, связанных с потерями в реальной стоимости дебиторской задолженности при

существенной отсрочке или задержке платежа;


риск увеличения процентов к уплате;



риск увеличения себестоимости товаров, продукции, работ, услуг из-за увеличения цены на

энергоносители, транспортных расходов, заработной платы и т.п.


риск уменьшения реальной стоимости средств, привлеченных на реализацию инвестиционной

программы.
Риск  влияния  инфляции  может  возникнуть  в  случае,  когда  получаемые  денежные  доходы
обесцениваются  с  точки  зрения  реальной  покупательной  способности  денег  быстрее,  чем  растут
номинально.  Рост  инфляции  существенно влияет  на  финансовые  результаты  деятельности Эмитента.
Он может привести к увеличению затрат предприятия (за счет роста цен на энергоресурсы, и товарно-
материальные  ценности),  и  как  следствие,  падению  прибыли  и,  соответственно,  рентабельности  его
деятельности.  Кроме  того,  рост  инфляции  приведет  к  увеличению  стоимости  заемных  средств  для
эмитента, что может привести к нехватке оборотных средств предприятия.

Критические  (по  мнению  эмитента)  значения  инфляции  и  предполагаемые  действия  эмитента  по
уменьшению риска, вызванного инфляцией:
Плановые темпы инфляции, устанавливаемые Правительством РФ в числе целей своей экономической
политики, в целом, выполняются и имеют тенденцию к уменьшению. Тем не менее, эмитент при росте
инфляции  планирует  повысить  оборачиваемость  оборотных  средств  за  счет  изменения  договорных
отношений  с  потребителями.  С  учетом  того,  что  существует  ограничение  на  повышение  тарифов  в
пределах  не  более  15-25%  в  год,  и  потенциальной  доходности    деятельности,  по  мнению  эмитента,
значение инфляции, при которой у эмитента возникнут трудности, составляет не менее 40% годовых.

Предполагаемые действия эмитента по уменьшению валютного риска

В  случае  если  значение  инфляции  превысит  указанные  критические  значения,  эмитент  планирует
увеличить в своих активах долю краткосрочных финансовых инструментов, провести мероприятия по
сокращению внутренних издержек.

Показатели  финансовой  отчетности  эмитента,  наиболее  подверженные  изменению  в  результате
влияния финансовых рисков:

Риск  незапланированного  снижения  выручки  Эмитента  сведен  к  минимуму.  В  краткосрочной
перспективе  выручка  Эмитента  является  в  значительной  мере  предсказуемой,  поскольку  основную
часть выручки компания планирует получать от деятельности по поставке электроэнергии и мощности
потребителям Эмитента.
Основным  показателем,  наиболее  подверженным  изменению,  связанным  с  финансовыми  рисками,
является  прибыль  компании.  С  ростом  процентных  ставок  увеличиваются  выплаты  по  процентам  за
пользование кредитами коммерческих банков и, соответственно, снижается прибыль компании. Кроме
того,  прибыль  уменьшается  при  увеличении  себестоимости  производимой  электрической  и тепловой
энергии и фиксации тарифов на законодательном уровне.

Риски, влияющие на показатели финансовой отчетности эмитента, вероятность их возникновения и
характер изменений в отчетности:

№ Риски

Вероятность их
возникновения

Характер изменений в отчетности

Значительное

увеличение

процентных  ставок  и,  как
следствие,  рост  затрат  на
обслуживание  задолженности
эмитента

невысокая

рост расходов, сокращение прибыли.

Изменение валютных курсов

невысокая

В настоящее время отчетность существенно не
зависит от валютных курсов, поскольку вся
сумма

доходов

расходов

эмитента

номинирована в рублях и не привязаны к
валютному курсу, а также, поскольку эмитент не
проводит инвестиций в иностранные финансовые
активы, и не привлекает иностранных займов.

Инфляция

невысокая

Увеличение инфляции приведет к росту
себестоимости в отчете о прибылях и убытках и,
соответственно, снижению прибыли. Снижение
инфляции имеет обратное влияние

2.5.4. Правовые риски

Правовые  риски,  связанные  с  деятельностью  эмитента  (отдельно  для  внутреннего  и  внешнего
рынков):
Эмитент  не осуществляет  экспорт  и  импорт  товаров,  работ  и  услуг.  В  связи  с  этим  правовые  риски,
связанные с деятельностью эмитента, описываются только для внутреннего рынка.
Риски,  связанные с изменением валютного регулирования:
Валютное законодательство Российской Федерации также подвержено частым изменениям. Несмотря
на недавнюю либерализацию режима валютного контроля в России и отмену некоторых запретов с 1
января  2007  г.,  существующее  валютное  законодательство  все  еще  содержит  многочисленные
ограничения.  В  частности,  необходимо  предварительное  разрешение  налоговых  органов  на открытие
валютного банковского счета в банках, находящихся в странах, не являющихся членами Организации

по экономическому сотрудничеству и развитию (ОЭСР) или Группы по разработке финансовых мер по
борьбе с отмыванием денег (FATF). Более того, многие валютные ограничения не были отменены с 1
января  2007  г.,  в  том  числе,  запрет  на  совершение  валютных  операций  между  резидентами,  за
исключением тех, которые прямо разрешены законом о валютном регулировании и валютном контроле
и  нормативными  правовыми  актами  ЦБ  РФ.  Данные  ограничения  могут  повлиять  на  возможности
эмитента свободно совершать некоторые сделки, необходимые для успешного ведения бизнеса.
Риски, связанные с изменением налогового законодательства:
Налоговое законодательство Российской Федерации подвержено достаточно частым изменениям.  По
мнению эмитента, данные риски влияют на эмитента так же, как и на всех субъектов рынка.
Негативно  отразиться  на  деятельности  эмитента  могут,  в  числе  прочих,  следующие  изменения,
связанные с:

- внесением изменений или дополнений в акты законодательства о налогах и сборах, касающихся

увеличения налоговых ставок;

- введением новых видов налогов;
- иными изменениями в российской налоговой системе.

Данные существенные, так же как и иные изменения в налоговом законодательстве, могут привести к
увеличению  налоговых  платежей  и  как  следствие  -  снижению  чистой  прибыли  эмитента.  Изменения
российской налоговой системы могут оказать существенное негативное влияние на привлекательность
инвестиций в акции эмитента.
Российские  общества  выплачивают  значительные  налоговые  платежи  по  большому  количеству
налогов. Эти налоги, в частности, включают:

·  налог на прибыль;
·  налог на добавленную стоимость;
·  единый социальный налог;
·  земельный налог; и
·  налог на имущество.

Законодательные  и  подзаконные  нормативные  акты,  регулирующие  указанные  налоги,  не  имеют
большой  истории  применения  по  сравнению  с  другими  странами,  таким  образом,
правоприменительная практика часто неоднозначна или еще не успела сложиться. В настоящее время
существует  лишь  ограниченное  количество  общепринятых  разъяснений  и  толкований  налогового
законодательства. Часто различные министерства и органы законодательной власти имеют различные
мнения  относительно  трактовки  налогового  законодательства,  создавая  неопределенность  и
возможности для конфликта. Эти факторы создают российские налоговые риски, которые существенно
выше, чем такие же риски в странах с более развитой налоговой системой.
Налоговая  система  в  России  часто  изменяется,  а  налоговое  законодательство  иногда
непоследовательно  применяется  на  федеральном,  региональном  и  местном  уровнях.  В  некоторых
случаях  новые  налоговые  правила  получают  обратную  силу.  В  дополнение  к  существенному
налоговому  бремени,  эти  обстоятельства  усложняют  налоговое  планирование  и  принятие
соответствующих  решений.  Нечеткость  законодательства  подвергает  эмитента  риску  выплаты
существенных штрафов и пеней, несмотря на стремление соответствовать законодательству, и может
привести  к  повышению  налогового  бремени.  В  России  могут  быть  введены  новые  налоги.
Соответственно,  эмитент  может  быть  вынужден  платить  существенно  более  высокие  налоги,  что
может оказать существенное негативное влияние на деятельность эмитента. В последние годы в рамках
налоговой  реформы  налоговая  система  Российской  Федерации  претерпела  значительные  изменения.
Новые законы уменьшили количество налогов и общее налоговое бремя на бизнес в России, а также
упростили налоговое законодательство. Тем не менее, новое налоговое законодательство по-прежнему
оставляет  большой  простор  действий  для  местных  налоговых  органов  и  значительное  количество
открытых  вопросов,  что  усложняет  налоговое  планирование  и  принятие  соответствующих  решений.
Данный риск рассматривается как незначительный.

В  случае  внесения  изменений  в  действующие  порядок  и  условия  налогообложения  эмитент  намерен
планировать свою финансово-хозяйственную деятельность с учетом этих изменений.
Риски, связанные с изменением правил таможенного контроля и пошлин:
В связи с тем, что Эмитент не осуществляет деятельности по экспорту (импорту) товаров (работ, услуг)
изменения  правил  таможенного  контроля  и  пошлин  может  повлечь  только  риски  повышения  цены
продукции,  производимой  за  рубежом.  В  случае  возникновения  необходимости  осуществления
Эмитентом  таможенных  операций  при  изменении  правил  таможенного  контроля  и  пошлин  Эмитент
намерен планировать свою финансово-хозяйственную деятельность с учетом этих изменений.
Риски, связанные с изменением требований по лицензированию основной деятельности эмитента либо
лицензированию  прав  пользования  объектами,  нахождение  которых  в  обороте  ограничено  (включая
природные ресурсы):
Изменений  требований  по  лицензированию  основной  деятельности  эмитента  либо  лицензированию
прав пользования объектами, нахождение которых в обороте ограничено, не предвидится.
В случае изменения требований по лицензированию деятельности эмитента либо лицензированию прав
пользования  объектами,  нахождение  которых  в  обороте  ограничено,  эмитент  примет  необходимые
меры для получения соответствующих лицензий и разрешений.

Риски,  связанные  с  изменением  судебной  практики  по  вопросам,  связанным  с  деятельностью
эмитента  (в  том  числе  по  вопросам  лицензирования),  которые  могут  негативно  сказаться  на
результатах  его  деятельности,  а  также  на  результаты  текущих  судебных  процессов,  в  которых
участвует эмитент:
Независимость  российской  судебной  системы  и  надежность  механизмов,  защищающих  ее  от
экономического, политического и социального влияния еще недостаточно проверены практикой.

Судебная система страдает от недостатка кадров и недостаточного финансирования. Судьи зачастую

не  обладают  требуемым  опытом  в  применении  норм  коммерческого  и  корпоративного  права.  Кроме
того,  принятые  судебные  решения  в  большинстве  случаев  недоступны  для  общественности.
Приведение  в  исполнение  судебных  решений  на  практике  может  оказаться  затруднительным.  Все
вышеуказанные  факторы  не  позволяют  предсказать  исход  судебных  процессов  в  России  и
гарантировать  эффективность  судебной  защиты.  Помимо  этого,  обращение  в  судебные  и
административные  инстанции,  а  также  уголовное  преследование  иногда  преследует  политические
цели.  Подобные  действия  могут  быть  предприняты  и  в  отношении  эмитента,  при  этом  нет  гарантий
непредвзятого рассмотрения дела. Кроме того, судебные решения не всегда приводятся в исполнение
или соблюдаются при исполнении соответствующими органами.

Эмитент внимательно изучает изменения судебной практики, связанной с деятельностью эмитента

(в  том  числе  по  вопросам  лицензирования)  с  целью  оперативного  учета  данных  изменений  в  своей
деятельности.  Судебная  практика  анализируется  как  на  уровне  Верховного  Суда  РФ,  Высшего
Арбитражного Суда РФ, так и на  уровне окружных федеральных арбитражных судов, анализируется
правовая позиция Конституционного Суда РФ по отдельным вопросам правоприменения.

В случае внесения изменений в судебную практику по вопросам, связанным с деятельностью

эмитента, эмитент намерен планировать свою финансово-хозяйственную деятельность с учетом этих
изменений

2.5.5. Риски, связанные с деятельностью эмитента

Основным видом деятельности Эмитента является производство и реализация электрической

энергии.

Электроэнергетика является инфраструктурной отраслью экономики. Прогнозируемая динамика

Наиболее значимыми событиями в отрасли электроэнергетики для Эмитента являются:
-

продолжение процесса реформирования ОАО РАО «ЕЭС России» и отрасли

электроэнергетики в целом;

Следует учитывать, что одной из задач реформирования российской электроэнергетики является

Кроме того, на рынке будут появляться и другие производители электроэнергии, помимо ОАО

Приостановление либерализации или отказ от либерализации рынка электроэнергии могут

оказать  существенное  неблагоприятное  воздействие  на  хозяйственную  деятельность  Эмитента,  его
доходы  и  результаты  его  операций.  Одной  из  задач  реформы  рынка  электроэнергии  является
либерализация цен. В соответствии с недавно принятыми нормативными актами, объем произведенной
электроэнергии, продаваемой по регулируемым ценам, должен, как ожидается, в будущем сокращаться
ежегодно на 5-15 процентов (от планируемого объема производства электроэнергии в 2007 г.). Основа
такой  постепенной  либерализации  рынка  определена  постановлениями  Правительства  России,  в
которые в любое время могут быть внесены существенные изменения и дополнения и которые в любое
время могут быть отменены. Следовательно, нет гарантий того, что либерализация рынка не будет в
будущем  приостановлена  или  отменена.  В  то  же  время,  тарифы  на  электроэнергию,  установленные
Федеральной  службой  по  тарифам  (далее  –  «ФСТ»),  покрывают  затраты  и  расходы  Эмитента  c
невысокой  нормой  прибыли,  что  не  обеспечивает  получение  Эмитентом  дохода,  достаточного  для
осуществления инвестиций в строительство новых мощностей по производству электроэнергии. Таким
образом, если либерализация цен будет приостановлена или отменена, это может оказать существенное
неблагоприятное воздействие на хозяйственную деятельность Эмитента, его доходы и результаты его
операций.

Цены на свободном рынке могут оказаться недостаточно высокими для покрытия расходов и

ПАО «Интер РАО ЕЭС». Ежеквартальные отчёты за 2008 год - часть 2