ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ЮГОРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ

КУРСОВАЯ РАБОТА

По дисциплине: Финансы

На тему: Роль, значение и использование Резервного фонда и Фонда национального состояния для укрепления стабильности экономики и финансов в различных странах (на примере РФ)

Выполнила: студентка гр.6272

Ефимова Ольга Александровна

Руководитель: Гиленко Антонина Сергеевна

г. Ханты - Мансийск 2010 г.

Оглавление

Введение. 3

1. Понятие и сущность стабилизационных фондов. 4

1.1. История формирования и использования стабилизационного фонда РФ.. 4

1.2. Основные характеристики Резервного фонда и Фонда национального благосостояния. 7

1.3. Правовые основы формирования и использования Резервного фонда и Фонда национального благосостояния. 8

2. Анализ использования средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния. 11

2.1. Формирование средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния. 11

2.2. Использование средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния. 18

2.3. Управление средствами Резервного фонда и Фонда национального благосостояния. 21

3. Зарубежный опыт и перспективы развития Резервного фонда т Фонда национального благосостояния 34

3.1. Зарубежный опыт обеспечения Стабилизационного фонда. 34

3.2. Перспективы развития Резервного фонда и Фонда национального благосостояния. 38

Заключение. 40

Список литературы.. 41

Введение

Резервный фонд и Фонд национального благосостояния являются неким гарантом экономической стабильности государства.

Актуальность темы в том, что в современных условиях мирового финансового кризиса средства данных фондов являются источником покрытия непредвиденных расходов и дыр в бюджете.

Цель работы – рассмотреть Резервный фонд и Фонд национального благосостояния, как фонды денежных средств предназначенные для выполнения функций стратегического назначения: выполнение обязательств Правительства РФ перед иностранными партнерами; погашение возможного дефицита бюджета страны, финансирование социальных программ.

В связи с заявленной целью поставлены следующие задачи:

1. Раскрыть понятие и сущность стабилизационных фондов

2. Провести анализ использования средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния

3. Рассмотреть зарубежный опыт и перспективы развития Резервного фонда и Фонда национального благосостояния

В представленной работе 3 главы. Первая глава посвящена истории создания Резервного фонда и фонда национального благосостояния, а также правовым основам их формирования и использования. Во второй главе проводится анализ формирования, использования и управления средствами Фондов. В третьей главе рассматривается зарубежный опыт и перспективы развития фондов.

На сегодня стабилизационные финансовые фонды реально функционируют в бюджетных системах более, чем в двадцати странах различных регионов мира. Все они, как правило, формируются за счет «избыточных» или дополнительных доходов бюджета по текущим валютным операциям, связанных с экспортом невозобновляемых природных ресурсов, а в отдельных случаях с возобновляемых (сельскохозяйственная продукция) по отношению к нормам финансирования бюджетной сферы, либо к сложившемуся прежде и отраженному в национальном законодательстве уровню доходов и занимают важное место в сбалансированности бюджета.

1. Понятие и сущность стабилизационных фондов

1.1. История формирования и использования стабилизационного фонда РФ

Стабилизационные фонды (stabilization funds) создаются для стабилизации, сглаживания колебаний в доходах и расходах государственного бюджета, дополнительного финансирования государственных расходов на территориях, где ведется добыча ископаемых. Существуют в таких странах, как Норвегия, США (штат Аляска), Венесуэла, Колумбия, Кувейт, Нигерия, Чили.

Государственный стабилизационный фонд можно определить как законодательно утвержденный механизм аккумулирования незапланированных доходов бюджета от экспорта невозобновляемых природных ресурсов или иных поступлений, их инвестирования и использования в целях обеспечения стабильности национальной экономики на определенном временном горизонте. Полагается, что при существующих различиях в задачах стабилизационных фондов и фондов будущих поколений и те и другие ориентированы на сглаживание расходов: первые — в краткосрочной перспективе, а вторые — в рамках более длительного периода, измеряемого десятилетиями.

Стабилизационный фонд Российской Федерации был создан в 2004 году, как продолжение бюджета развития, который впервые появился в истории российского бюджета в 1998 году.

Предназначение Фонда

Стабилизационный фонд Российской Федерации (далее - «Фонд»), основанный 1 января 2004 года, являлся частью федерального бюджета. Фонд был призван обеспечивать сбалансированность федерального бюджета при снижении цены на нефть ниже базовой (установлена с 1 января 2006 года на уровне 27 долларов США за баррель сорта Юралс).[17]

Фонд способствовал стабильности экономического развития страны, являлся одним из основных инструментов связывания излишней ликвидности, уменьшал инфляционное давление, снижал зависимость национальной экономики от неблагоприятных колебаний поступлений от экспорта сырьевых товаров.

Формирование и использование средств Фонда

Фонд аккумулировал поступления средств вывозной таможенной пошлины на нефть и налога на добычу полезных ископаемых (нефть), при цене на нефть сорта Юралс, превышающей базовую цену.

Средства Фонда могли быть использованы на покрытие дефицита федерального бюджета при снижении цены на нефть ниже базовой цены. Если накопленный объем средств Фонда превышал 500 млрд. рублей, сумма превышения могла быть использована на иные цели. Объем использования средств Фонда определялся федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий финансовый год.

В 2005 году средства Фонда превысили уровень в 500 млрд. рублей, и их часть была направлена на выплату внешнего долга Российской Федерации и покрытие дефицита Пенсионного фонда Российской Федерации в следующих объемах:

93,5 млрд. рублей (эквивалент 3,3 млрд. долларов США) было направлено на погашение долга перед Международным валютным фондом;

430,1 млрд. рублей (эквивалент 15 млрд. долларов США) - на погашение долга перед странами-членами Парижского клуба;

123,8 млрд. рублей (эквивалент 4,3 млрд. долларов США) - на погашение долга перед Внешэкономбанком по кредитам, предоставленным Министерству финансов Российской Федерации в 1998-1999 годах для погашения и обслуживания государственного внешнего долга Российской Федерации;

30 млрд. рублей (эквивалент 1,04 млрд. долларов США) направлено на покрытие дефицита Пенсионного фонда Российской Федерации.

Управление средствами Фонда

Структура управления

Средствами Фонда управляло Министерство финансов Российской Федерации. Порядок управление определялся Правительством Российской Федерации. Отдельные полномочия по управлению средствами Фонда могли осуществляться Центральным банком Российской Федерации по договору с Правительством Российской Федерации.

Согласно предназначению Фонда - служить стратегическим финансовым резервом государства, его средства могли размещаться в долговые обязательства иностранных государств, перечень которых утверждается Правительством Российской Федерации.

Правительство Российской Федерации наделило Министерство финансов Российской Федерации полномочиями по распределению активов Фонда в разрезе валют, весов и сроков и утвердило порядок управления средствами Фонда.

В соответствии с утвержденным порядком управление средствами Фонда могло осуществляться следующими способами (как каждым по отдельности, так и одновременно):

· путем приобретения за счет средств Фонда долговых обязательств иностранных государств;

· путем приобретения за счет средств Фонда иностранной валюты и ее размещения на счетах по учету средств Стабилизационного фонда в иностранной валюте в Банке России. За пользование денежными средствами на указанных счетах Банк России уплачивает проценты. Порядок расчета и зачисления указанных процентов утверждается Министерством финансов Российской Федерации.

Впоследствии Министерство финансов Российской Федерации управляло средствами Фонда согласно второму методу (путем размещения средств на валютных счетах в Банке России). При этом согласно утвержденному Министерством финансов Российской Федерации порядку расчета и зачисления процентов, начисляемых на счета по учету средств Стабилизационного фонда в иностранной валюте, Банк России уплачивал на остатки на указанных счетах проценты, эквивалентные доходности портфелей, сформированных из долговых обязательств иностранных государств, требования к которым утверждело Правительством Российской Федерации.

Правила инвестирования средств Фонда

Правительство Российской Федерации определило, что к долговым обязательствам иностранных государств, в которые могли размещаться средства Фонда, относились:

· долговые обязательства в форме ценных бумаг правительств Австрии, Бельгии, Финляндии, Франции, Германии, Греции, Ирландии, Италии, Люксембурга, Нидерландов, Португалии, Испании, Великобритании и США, номинированные в долларах США, евро и английских фунтах стерлингов;

· долговые обязательства, страны-эмитенты которых имеют рейтинг долгосрочной кредитоспособности не ниже уровня «ААА» по классификации рейтинговых агентств «Фитч Рейтинг» или «Стандарт энд Пурс» (Fitch-Ratings или Standard & Poor's) либо не ниже уровня «Ааа» по классификации рейтингового агентства «Мудис Инвесторс Сервис» (Moody's Investors Service);

· долговые обязательства, срок погашения которых является фиксированным, условия выпуска и обращения не предусматривают права эмитента осуществить досрочно их выкуп (погашение) и права владельца долговых обязательств досрочно предъявить их к выкупу (погашению) эмитентом;

· долговые обязательства, ставка купонного дохода (в случае купонных долговых обязательств) и номиналы которых являются фиксированными;

· долговые обязательства, объем выпуска которых, находящийся в обращении, составляет не менее 1 млрд. долларов США для долговых обязательств, номинированных в долларах США, не менее 1 млрд. евро – для долговых обязательств, номинированных в евро, и не менее 0,5 млрд. фунтов стерлингов – для долговых обязательств, номинированных в фунтах стерлингов;

· долговые обязательства, выпуски которых не являются выпусками, предназначенными для частного (непубличного) размещения.

Положениями ч. 15 ст. 5 Федерального закона от 26.04.2007 №63-ФЗ «О внесении изменений в Бюджетный кодекс Российской Федерации в части регулирования бюджетного процесса и приведение в соответствие с бюджетным законодательством Российской Федерации отдельных законодательных актов Российской Федерации» установлено, что средства Стабилизационного фонда РФ по состоянию на 1 февраля 2008 года зачисляются в Резервный фонд и Фонд национального благосостояния не позднее 1 февраля 2008 г., фактически являясь источником их первоначального формирования.

Объем зачисления средств Стабилизационного фонда в Резервный фонд исчисляется как 10% прогнозируемого на 2007 г. объема ВВП, указанного в прогнозе социально-экономического развития российской Федерации на 2008-2010 гг., представляемого в составе документов и материалов в Государственную Думу Федерального Собрания РФ одновременно с проектом Федерального закона «О федеральном бюджете на 2008г. и на период до 2010 года». Соответственно расчетная величина объема средств Стабилизационного фонда РФ, подлежащих зачислению в Резервный фонд, составила 3069 млрд руб.

Объем зачисления средств Стабилизационного фонда в Фонд национального благосостояния исчисляется как остаток средств Стабилизационного фонда РФ после перечисления в Резервный фонд 3069 млрд руб.[17]

1.2. Основные характеристики Резервного фонда и Фонда национального благосостояния

Резервный фонд Российской Федерации сформирован 1 февраля 2008 года, после разделения Стабилизационного фонда на резервный фонд и Фонд национального благосостояния России. На 1 февраля 2008 года сумма резервного фонда составляла 3 069 млрд руб

Резервный фонд представляет собой часть средств федерального бюджета, подлежащих обособленному учёту и управлению в целях осуществления нефтегазового трансферта в случае недостаточности нефтегазовых доходов для финансового обеспечения указанного трансферта.

Федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период устанавливается нормативная величина Резервного фонда в абсолютном размере, определенном исходя из 10 процентов прогнозируемого на соответствующий финансовый год объема валового внутреннего продукта, указанного в федеральном законе о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период.

Если величина Резервного фонда превысит 10 % ВВП, то излишние средства перечисляются в Фонд национального благосостояния. [1]

Фонд национального благосостояния является частью средств федерального бюджета. Фонд призван стать частью устойчивого механизма пенсионного обеспечения граждан Российской Федерации на длительную перспективу. Целями Фонда национального благосостояния являются обеспечение софинансирования добровольных пенсионных накоплений граждан Российской Федерации и обеспечение сбалансированности (покрытие дефицита) бюджета Пенсионного фонда Российской Федерации.

1.3. Правовые основы формирования и использования Резервного фонда и Фонда национального благосостояния

Формирование и использование средств фондов ведется в соответствии с рядом нормативно-правовых документов.

1) Постановление Правительства РФ от 17 декабря 2007 г. N 892

"О проведении расчетов и перечислении средств в связи с формированием и использованием нефтегазовых доходов федерального бюджета, нефтегазового трансферта, средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния"

В данном постановлении были утверждены прилагаемые правила проведения расчетов и перечисления средств в связи с формированием и использованием в соответствии с Бюджетным кодексом Российской Федерации нефтегазовых доходов федерального бюджета, нефтегазового трансферта, средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния, на Министерство Финансов была возложена обязанность обеспечить зачисление до 1 февраля 2008 г. средств Стабилизационного фонда Российской Федерации по состоянию на 1 января 2008 г. в Резервный фонд и Фонд национального благосостояния, а также представлять в Правительство Российской Федерации в составе квартальной и годовой отчетности об исполнении федерального бюджета отчеты о поступлении и использовании нефтегазовых доходов федерального бюджета, формировании и использовании средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния. На основании постановления Федеральным Казначейством и Центральным банком Российской Федерации были заключены договоры банковского счета по учету в валюте Российской Федерации средств нефтегазовых доходов федерального бюджета, средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния. [1]

2) Постановление Правительства РФ от 29 декабря 2007 г. № 955 "О порядке управления средствами Резервного фонда"

В соответствии с данным постановлением было установлено, что управление средствами Резервного фонда может осуществляться: путем приобретения за счет средств Резервного фонда иностранной валюты в долларах США, евро и фунтах стерлингов и путем размещения средств Резервного фонда в следующие виды финансовых активов, номинированных в разрешенной иностранной валюте. Были установлены предельные доли разрешенных финансовых активов в общем объеме размещенных средств Резервного фонда, прилагаемые требования к финансовым активам, в которые могут размещаться средства Резервного фонда

3) Бюджетный кодекс Российской Федерации, Глава 13.2, ст. 96.6 - 96.12 «Использование нефтегазовых доходов федерального бюджета»

Даны понятия нефтегазовых доходов, нефтегазового дефицита федерального бюджета, нефтегазового трансферта, понятия и источники формирования Резервного фонда и Фонда Национального благосостояния, определены органы, осуществляющие управление средствами данных фондов.

4) ПРИКАЗ Минфина России от 16 января 2008 г. № 4 (04.03.2008) «Об утверждении нормативной валютной структуры средств Резервного фонда, порядка приведения фактической валютной структуры средств Резервного фонда в соответствие с нормативной валютной структурой »

В соответствии с данным приказом была Утверждена нормативная валютную структура и пределы допустимых отклонений фактической валютной структуры средств Резервного фонда от нормативной валютной структуры средств Резервного фонда, утвержден прилагаемый Порядок приведения фактической валютной структуры средств Резервного фонда в соответствие с нормативной валютной структурой

5) ПРИКАЗ Минфина России от 16 января 2008 г. № 5 (04.03.2008) «Об утверждении перечня иностранных государственных агентств, в долговые обязательства которых могут размещаться средства Резервного фонда»

В соответствии с данным приказом был утвержден перечень иностранных государственных агентств, в долговые обязательства которых могут размещаться средства Резервного фонда.

6) ПРИКАЗ Минфина России от 16 января 2008 г. № 3 (04.03.2008) «Об утверждении нормативных долей разрешенных финансовых активов в общем объеме размещенных средств Резервного фонда и Порядка расчета фактических долей разрешенных финансовых активов в общем объеме размещенных средств Резервного Фонда и их приведения в соответствие с нормативными долями»

7) ПРИКАЗ Минфина России от 17 января 2008 г. № 11 (04.03.2008) «О номинальном объеме приобретенных за счет средств Резервного фонда долговых обязательств одного выпуска»

Данный приказ устанавливает, что что номинальный объем приобретенных за счет средств Резервного фонда долговых обязательств иностранных государств, иностранных государственных агентств, центральных банков и международных финансовых организаций, в том числе оформленных ценными бумагами, (далее - долговые обязательства) одного выпуска не может превышать 10 процентов номинального объема данного выпуска

8) ПРИКАЗ Минфина России от 17 января 2008 г. № 12 (04.03.2008) «Об утверждении нормативов минимального и максимального сроков до погашения долговых обязательств иностранных государств, иностранных государственных агентств и центральных банков, международных финансовых организаций, в которые могут размещаться средства Резервного фонда»

а) для долговых обязательств, номинированных в долларах США и евро:

минимальный срок до погашения – 3 месяца;

максимальный срок до погашения – 3 года.

б) для долговых обязательств, номинированных в фунтах стерлингов Соединенного королевства:

минимальный срок до погашения – 3 месяца;

максимальный срок до погашения – 5 лет.

9) Приказ Минфина России от 14 февраля 2008 г. № 25 н (22.08.2008) "Об утверждении Порядка взаимодействия Министерства финансов Российской Федерации и Федерального казначейства при проведении расчетов и перечислении средств в связи с формированием и использованием нефтегазовых доходов федерального бюджета, нефтегазового трансферта, средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния"

На основании данного приказа на Федеральное Казначейство была возложена обязанность осуществлять ведение бюджетного учета операций перечисления средств в связи с формированием и использованием нефтегазовых доходов федерального бюджета, нефтегазового трансферта, средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния в порядке, установленном для учета операций со средствами федерального бюджета.

10) Приказ Минфина России от 24 февраля 2009 г. № 116 (05.03.2009) "О внесении изменений в приказ Министерства финансов Российской Федерации от 16 января 2008 г. № 3"

11) Бюджетное послание Президента РФ Федеральному Собранию Российской Федерации от 23 июня 2008 г. «О бюджетной политике в 2009 - 2011 годах»

12) Бюджетное послание Президента Российской Федерации о бюджетной политике в 2010–2012 годах. [20]

2. Анализ использования средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния

2.1. Формирование средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния

По состоянию на 1 января 2008 года объем средств Стабилизационного фонда РФ в рублевом эквиваленте составлял 3849 млрд руб., при этом все средства Стабилизационного фонда были конвертированы в иностранные валюты в доллары США, евро и фунты стерлингов.

Положениями ч. 15 ст. 5 Федерального закона от 26.04.2007 № 63-ФЗ также установлено, что средства Стабилизационного фонда РФ и в долларах США, и в евро, и в фунтах стерлингов перечисляются на счета Резервного фонда и Фонда национального благосостояния в соответствующих иностранных валютах.

В соответствии с этим 30 января 2008 г. было переведено в Резервный фонд 56426,97 млн долл. США, 38214,10 млн евро и 6313,23 млн фунтов стерлингов, что в рублевом эквиваленте составило 3069 млрд руб.

Рисунок 1. Объем средств Стабилизационного фонда РФ, перечисляемый в Резервный фонд

Согласно положениям п. 3 ст. 96,9 Бюджетного кодекса РФ резервный фонд формируется за счет:

¾ Нефтегазовых доходов федерального бюджета в объеме, превышающем утвержденную на соответствующий финансовый год величину нефтегазового трансферта при условии, что накопленный объем Резервного фонда не превышает его нормативной величины;

¾ Доходов от управления средствами Резервного фонда.

Начиная с 2008 года нефтегазовые доходы учитываются отдельно от других доходов федерального бюджета. Нефтегазовые доходы федерального бюджета формируются за счет:

- налога на добычу полезных ископаемых в виде углеводородного сырья (нефть, газ горючий природный из всех видов месторождений углеводородного сырья, газовый конденсат из всех видов месторождений углеводородного сырья);

- вывозных таможенных пошлин на нефть сырую;

- вывозных таможенных пошлин на газ природный;

- вывозных таможенных пошлин на товары, выработанные из нефти.

Определенная часть указанных нефтегазовых доходов в виде нефтегазового трансферта ежегодно направляется на финансирование расходов федерального бюджета. Величина нефтегазового трансферта утверждается федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период.

Объем нефтегазового трансферта установлен в процентах от прогнозируемого на соответствующий год объема валового внутреннего продукта:

- в 2008 году - 6,1 %;

- в 2009 году - 5,5 %;

- в 2010 году - 4,5 %;

- начиная с 2011 года и далее – 3,7 %.[19]

После формирования нефтегазового трансферта в полном объеме нефтегазовые доходы поступают в Резервный фонд.

Таблица 1. Расчет прогнозируемого использования нефтегазовых доходов федерального бюджета, средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния на 2009 год и на плановый период 2010 и 2011 годов

[24]

Нормативная величина Резервного фонда утверждается федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период в абсолютном размере, определенном исходя из 10 % прогнозируемого на соответствующий год объема валового внутреннего продукта. После наполнения Резервного фонда до указанного размера нефтегазовые доходы направляются в Фонд национального благосостояния.

Другим источником формирования Резервного фонда являются доходы от управления его средствами.

С 1 января 2010 г. до 1 февраля 2012 г. доходы от управления средствами Резервного фонда не зачисляются в Фонд, а направляются на финансовое обеспечение расходов федерального бюджета.

Фонд национального благосостояния является частью средств федерального бюджета. Фонд призван стать частью устойчивого механизма пенсионного обеспечения граждан Российской Федерации на длительную перспективу. Целями Фонда национального благосостояния являются обеспечение софинансирования добровольных пенсионных накоплений граждан Российской Федерации и обеспечение сбалансированности (покрытие дефицита) бюджета Пенсионного фонда Российской Федерации.

После разделения Стабилизационного фонда в Фонд национального благосостояния было переведено 10422,56 млн долл. США, 12732,01 млн евро и 1390,13 млн фунтов стерлингов, что в рублевом эквиваленте составило 782,8 млрд руб

Рисунок 2. Объем средств Стабилизационного фонда РФ, перечисленный в Фонд национального благосостояния

Начиная с 2008 года нефтегазовые доходы учитываются отдельно от других доходов федерального бюджета. Нефтегазовые доходы федерального бюджета формируются за счет:

- налога на добычу полезных ископаемых в виде углеводородного сырья (нефть, газ горючий природный из всех видов месторождений углеводородного сырья, газовый конденсат из всех видов месторождений углеводородного сырья);

- вывозных таможенных пошлин на нефть сырую;

- вывозных таможенных пошлин на газ природный;

- вывозных таможенных пошлин на товары, выработанные из нефти.

Определенная часть указанных нефтегазовых доходов в виде нефтегазового трансферта ежегодно направляется на финансирование расходов федерального бюджета. Величина нефтегазового трансферта утверждается федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период.

Объем нефтегазового трансферта установлен в процентах от прогнозируемого на соответствующий год объема валового внутреннего продукта:

- в 2008 году - 6,1 %;

- в 2009 году - 5,5 %;

- в 2010 году - 4,5 %;

- в 2011 и и далее – 3,7%.

После формирования нефтегазового трансферта в полном объеме нефтегазовые доходы поступают в Резервный фонд. Нормативная величина Резервного фонда утверждается федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период в абсолютном размере, определенном исходя из 10 % прогнозируемого на соответствующий год объема валового внутреннего продукта. После наполнения Резервного фонда до указанного размера нефтегазовые доходы направляются в Фонд национального благосостояния .

Согласно положениям п. 3 ст. 96.10 Бюджетного кодекса Российской Федерации Фонда национального благосостояния формируется за счет:

¾ Нефтегазовых доходов федерального бюджета в объеме, превышающим на соответствующий финансовый год объем нефтегазового трансферта, в случае если накопленный объем средств Резервного фонда достигает (превышает) его нормативную величину;

¾ Доходов от управления средствами Фонда национального благосостояния

С 1 января 2010 г. до 1 февраля 2012 г. доходы от управления средствами Фонда национального благосостояния не зачисляются в Фонд, а направляются на финансовое обеспечение расходов федерального бюджета.

Средства нефтегазовых доходов федерального бюджета, Резервного фонда и Фонда национального благосостояния учитываются на отдельных счетах по учету средств федерального бюджета, открытых Федеральным казначейством в Центральном банке Российской Федерации.

Расчеты и перечисления средств в связи с формированием и использованием нефтегазовых доходов федерального бюджета, нефтегазового трансферта, средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния осуществляются Министерством финансов Российской Федерации в порядке, установленном Правительством Российской Федерации

За весь период существования Резервного фонда и Фонда национального благосостояния доход от размещения их средств составил 314,5 млрд руб. или 9,9 млрд долл. Кроме того, за счет курсовых разниц (переоценки средств в рублях) дополнительно было получено 1206,6 млрд руб. Всего за счет данных двух факторов объем доходов увеличился более чем на 1,5 трлн руб. При этом доля собственного дохода от размещения средств составила 21%, а от курсовых разниц - 79%. Это означает, что обесценение рубля увеличило рублевой эквивалент фондов в 4,5 раза больше, чем было получено от размещения средств [18]

Таблица 2. Основные показатели доходности Резервного фонда и Фонда национального благосостояния (2008-2009гг.)

Министерство финансов с 2009 года перешло на новую методику расчета доходности средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния. Если до этого использовался агрегированный показатель, то сейчас – на основе корзины валют. Это позволяет исказить доходность средств фондов из-за изменений курсов валют, которые, как показала практика, могут носить существенный характер. Так, например, доходность по корзине валют обоих фондов за период с 30.01.2008 по 15.01.2009 составила 5,4%, в том числе в долларах США – 3,90%, евро – 5,94%, фунтах стерлингах – 9,85%. При использовании старой методики доходность средств обоих фондов была бы отрицательной и составляла бы 2,5%, в евро – 9,3%, а в рублях – 26%. [18]

2.2. Использование средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния

Согласно положениям пп. 4 и ст. 96,9 Бюджетного кодекса РФ Резервный фонд призван обеспечить выполнение государством своих расходных обязательств в случае снижении поступлений нефтегазовых доходов в федеральный бюджет. Средства Фонда могут использоваться на досрочное погашение долга Российской Федерации (если это предусмотрено Федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период. Резервный фонд способствует стабильности социально-экономического развития экономики России, уменьшая инфляционное движение и снижая зависимость ее от колебаний поступлений от экспорта нефти и газа. Резервный фонд по своей сущности является фондом стабилизационного типа и, по сути, принял на себя функции Стабилизационного фонда.

В 2009 году управление средствами Резервного фонда осуществлялось согласно положениям п. 3 ст. 96, 11 Бюджетного кодекса РФ путем размещения в иностранную валюту на счетах в Центральном банке РФ и некоторые виды финансовых активов (долговые обязательства международных финансовых организаций (Международный валютный фонд).

Средства Резервного фонда в валюте Российской Федерации, поступившие в виде нефтегазовых доходов федерального бюджета в объеме 420,6 млрд руб., были конвертированы в иностранные валюты в размере 6798 млн долл. США, 5241 млн евро и 936 млн фунтов стерлингов и также размещены в Центральном банке РФ на счетах соответствующих иностранных валют.

По состоянию на 1 января 2010 года на счетах Резервного фонда в иностранных валютах находятся 63,99 млрд долл. США, 43,81 млрд евро и 7,31 млрд фунтов стерлингов.

Курсовая разница от переоценки средств Резервного фонда, размещенных в иностранную валюту на счетах в Центральном банке РФ за период с 30 января 2009 года по 31 декабря 2010 года, составила положительную величину 509,16 млрд руб.

Другая часть средств Резервного фонда в валюте Российской Федерации в объеме 17,916 млрд руб. была размещена в долговые обязательства Международного валютного фонда – денежные средства в специальных счетах заимствования, учитываемые в связи с формированием и корректировкой резервной позиции Российской Федерации в Международном валютном фонде.

Обобщая итоги формирования Резервного фонда, использования и управления средствами Резервного фонда в 2009 году, можно сделать следующие выводы:

¾ Переход Правительства РФ к новым принципам управления нефтегазовыми доходами федерального бюджета позволил увеличить объем Резервного фонда, который достиг нормативной величины, установленной Федеральным законом о федеральном бюджете российской Федерации на 2008 год;

¾ Средства Резервного фонда, так же, как и средства Стабилизационного фонда РФ находятся в управлении. Целью управления средствами Резервного фонда является обеспечение сохранности средств и стабильного уровня дохода от размещения в долгосрочной перспективе

Средства Фонда национального благосостояния предназначаются на цели, отличные от целей стабилизационных фондов – долгосрочного межпоколенного выравнивания доходов. Первоначально направления расходования средств Фонда национального благосостояния не были определены, что обусловлено важнейшим фундаментальным свойством будущего – его неопределенностью и невозможностью в настоящее время четко определить конкретные направления расходования средств. Однако затем была сформулирована цель – использование средств Фонда для финансовой поддержки пенсионной системы страны в связи с увеличением численности пенсионеров с одновременным снижением численности экономически активного населения. Это привело к внесению соответствующей поправки в бюджетное законодательство.

Актуарные расчеты показывают, что дефицит бюджета Пенсионного фонда РФ должен составлять в 2015 г. - 0,8% ВВП, в 2020 г. – 1,2% ВВП, а в 2025 г. – 1,4%. В этих условиях перед обществом уже сегодня стоит проблема финансового обеспечение данных дефицитов пенсионной системы страны.

Динамика формирования Резервного фонда и Фонда национального благосостояния представлена в следующей таблице.

Таблица 3. Динамика формирования Резервного фонда и Фонда национального благосостояния

За 2010 - 2012 годы средства Резервного фонда и Фонда национального благосостояния будут использованы в сумме 3 821,2 млрд. рублей. Объем Фонда благосостояния на конец 2012 года составит 2 % ВВП. [24]

В 2008 году управление средствами Фонда национального благосостояния осуществлялось согласно положениям п. 4 ст. 96.11 бюджетного кодекса Российской Федерации путем размещения в иностранную валюту на счетах в Центральном банке Российской Федерации и некоторые виды финансовых активов (депозиты в банках и кредитных организациях (Внешэкономбанк).

Средства Фонда национального благосостояния в валюте Российской Федерации, поступившие в фонд в виде нефтегазовых доходов федерального бюджета, в объеме 1190,2 млрд руб. были конвертированы в иностранные валюты в размере 19,645 млн долл. США, 14,390 млн евро и 2,767 млн фунтов стерлингов и размещены в Центральном банке Российской Федерации на счетах в соответствующих валютах.

По состоянию на 1 января 2010 года на четах Фонда национального благосостояния в иностранных валютах находится 33,96 млрд долл. США, 24,13 млрд евро и 4,38 млрд фунтов стерлингов.

Курсовая разница от переоценки остатков средств Фонда национального благосостояния, размещенных в иностранную валюту на счетах в Центральном банке Российской Федерации за период с 30 января 2009 года по 31 декабря 2010 года составила положительную величину – 211,48 млрд руб.

Часть средств Фонда национального благосостояния в валюте Российской Федерации, поступивших в фонд в виде нефтегазовых доходов федерального бюджета в объеме 400 млрд руб., была размещена на депозиты в Государственной корпорации «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)»

Накопленный объем Стабилизационного фонда РФ позволял покрывать возможный дефицит федерального бюджета в случае падения мировой цены на нефть, а дальнейший рост объема фонда стал вызывать острую критику правительства и финансовых властей. Также создание Фонда национального благосостояния может быть обусловлено необходимостью формирования дополнительного механизма гарантии государственных расходов в случае неблагоприятной конъюнктуры на рынке углеводородов. При исчерпании средств Резервного фонда в случае падания цены на нефть и необходимости дальнейшего покрытия дефицита федерального бюджета государство может использовать средства иного фонда, хотя и созданного для других целей, - Фонда национального благосостояния. В этом плане Фонд национального благосостояния можно рассматривать как «резерв» Резервного фонда. Ключевой вопрос формирования бюджета на 2010 год - дефицит и структура его погашения. Расходы и доходы федерального бюджета в будущем году будут меньше, чем в этом, а дефицит - почти такой же (в 2009 году - 3 трлн рублей). Средств резервного фонда, по расчетам Минфина, хватит лишь на половину дефицита. Один из рассматриваемых сценариев - что дефицит в основном будет гаситься из средств Фонда национального благосостояния.

Пополнение фондов будет производиться как и ранее – преимущественно за счет нефтегазовых трансфертов и размещения временно свободных денежных средств фондов.

2.3. Управление средствами Резервного фонда и Фонда национального благосостояния.

Целями управления средствами Резервного фонда являются обеспечение сохранности средств Фонда и стабильного уровня доходов от его размещения в долгосрочной перспективе. Управление средствами фонда в указанных целях допускает возможность получения отрицательных финансовых результатов в краткосрочном периоде.

Управление средствами Резервного фонда осуществляется Министерством финансов Российской Федерации в порядке, установленном Правительством Российской Федерации. Отдельные полномочия по управлению средствами Резервного фонда могут осуществляться Центральным банком Российской Федерации.

Управление средствами Резервного фонда может осуществляться следующими способами (как каждым по отдельности, так и одновременно):

1) путем приобретения за счет средств Фонда иностранной валюты и ее размещения на счетах по учету средств Резервного фонда в иностранной валюте (долларах США, евро, фунтах стерлингов) в Центральном банке Российской Федерации. За пользование денежными средствами на указанных счетах Центральный банк Российской Федерации уплачивает проценты, установленные договором банковского счета;

2) путем размещения средств Фонда в иностранную валюту и финансовые активы, номинированные в иностранной валюте, перечень которых определен законодательством Российской Федерации.

Министерство финансов Российской Федерации управляет средствами Резервного фонда в соответствии с первым способом, то есть путем размещения средств на валютных счетах в Центральном банке Российской Федерации, следующим образом. Согласно утвержденному Министерством финансов Российской Федерации порядку расчета и зачисления процентов, начисляемых на счета по учету средств Резервного фонда в иностранной валюте, Банк России уплачивает на остатки на указанных счетах проценты, эквивалентные доходности индексов, сформированных из финансовых активов, в которые могут размещаться средства Резервного фонда, требования к которым утверждены Правительством Российской Федерации.

Правила инвестирования

Правительство Российской Федерации устанавливает предельные доли разрешенных финансовых активов в общем объеме размещенных средств Резервного фонда. В целях повышения эффективности управления средствами Резервного фонда Министерство финансов Российской Федерации уполномочено утверждать нормативные доли разрешенных финансовых активов в общем объеме размещенных средств Резервного фонда в пределах соответствующих долей, установленных Правительством Российской Федерации.

Таблица 4. Предельные доли разрешенных финансовых активов в общем объеме размещенных средств Резервного фонда.

Правительство Российской Федерации установило следующие требования к указанным финансовым активам:

1. средства Резервного фонда могут размещаться в долговые обязательства в виде ценных бумаг иностранных государств, иностранных государственных агентств и центральных банков следующих стран: Австрия, Бельгия, Великобритания, Германия, Дания, Ирландия, Испания, Канада, Люксембург, Нидерланды ,США, Финляндия, Франция, Швеция.

2. долговые обязательства должны соответствовать следующим требованиям:

- эмитент долговых обязательств должен иметь рейтинг долгосрочной кредитоспособности не ниже уровня «АА-» по классификации рейтинговых агентств «Фитч Рейтингс» (Fitch-Ratings) или «Стандарт энд Пурс» (Standard & Poor's) либо не ниже уровня «Аа3» по классификации рейтингового агентства «Мудис Инвесторс Сервис» (Moody's Investors Service). Если эмитенту долговых обязательств указанными агентствами присвоены разные рейтинги долгосрочной кредитоспособности, то в качестве рейтинга долгосрочной кредитоспособности принимается наименьший из присвоенных;

- сроки погашения выпусков долговых обязательств являются фиксированными, условия выпуска и обращения не предусматривают права эмитента осуществить досрочно их выкуп (погашение) и права владельца долговых обязательств досрочно предъявить их к выкупу (погашению) эмитентом;

- нормативы минимального и максимального сроков до погашения выпусков долговых обязательств, установленные Министерством финансов Российской Федерации, являются обязательными;

- ставка купонного дохода, выплачиваемого по купонным долговым обязательствам, а также номиналы долговых обязательств являются фиксированными;

- номинал долговых обязательств выражается в долларах США, евро и фунтах стерлингов, платежи по долговым обязательствам осуществляются в валюте номинала;

- объем выпуска долговых обязательств, находящихся в обращении, составляет не менее 1 млрд. долларов США для долговых обязательств, номинированных в долларах США, не менее 1 млрд. евро - для долговых обязательств, номинированных в евро, и не менее 0,5 млрд. фунтов стерлингов - для долговых обязательств, номинированных в фунтах стерлингов;

- выпуски долговых обязательств не являются выпусками, предназначенными для частного (непубличного) размещения.

3. к международным финансовым организациям, в долговые обязательства которых могут размещаться средства Резервного фонда, относятся:

- Азиатский банк развития (Asian Development Bank, ABD);

- Банк развития при Совете Европы (Council of Europe Development Bank, СЕВ);

- Европейский банк реконструкции и развития (European Bank for Reconstruction and Development, EBRD);

- Европейский инвестиционный банк (European Investment Bank, EIB);

- Межамериканский банк развития (Inter-American Development Bank, IADB);

- Международная финансовая корпорация (International Finance Corporation, IFC);

- Международный банк реконструкции и развития (International Bank for Reconstruction and Development, IBRD);

- Международный валютный фонд (International Monetary Fund, IMF);

- Северный инвестиционный банк (Nordic Investment Bank, NIB).

К долговым обязательствам МВФ относятся денежные средства в специальных правах заимствования (СДР), учитываемые им в связи с формированием и корректировкой резервной позиции Российской федерации. Совокупная сумма денежных средств, перечисленных в рамках указанных операций, не должна быть меньше суммы, предусмотренной МВФ в качестве минимальной для начисления процентов за пользование этими средствами. Требования, указанные в п. 2, на долговые обязательства МВФ не распространяются.

4. при размещении средств Резервного фонда на депозитах в иностранных банках и кредитных организациях должны выполняться следующие требования:

- иностранный банк или кредитная организация должны иметь рейтинг долгосрочной кредитоспособности не ниже уровня «АА-» по классификации рейтинговых агентств «Фитч Рейтингс» (Fitch-Ratings) или «Стандарт энд Пурс» (Standard & Poor’s) либо не ниже уровня «Аа3» по классификации рейтингового агентства «Мудис Инвесторс Сервис» (Moody’s Investors Service). Если банку или кредитной организации указанными агентствами присвоены разные рейтинги долгосрочной кредитоспособности, то в качестве рейтинга долгосрочной кредитоспособности принимается наименьший из присвоенных;

- нормативы минимального и максимального сроков размещения средств Резервного фонда на депозитах в иностранных банках и кредитных организациях, установленные Министерством финансов Российской Федерации, являются обязательными;

- суммарный объем средств Резервного фонда, размещенных на депозитах в одном иностранном банке или кредитной организации, не должен превышать 25 % общего объема средств Резервного фонда, размещенных на депозитах в иностранных банках и кредитных организациях.

5. Министерство финансов Российской Федерации вправе устанавливать дополнительные требования к долговым обязательствам и депозитам в иностранных банках и кредитных организациях в пределах требований, установленных Правительством Российской Федерации.

В соответствии с предоставленными Правительством Российской Федерации полномочиями Министерство финансов Российской Федерации утвердило:

1. нормативную валютную структуру средств Резервного фонда в следующем составе:

· доллар США - 45 %;

· евро - 45 %;

· фунт стерлингов - 10 %.

2. текущие сроки до погашения выпусков долговых обязательств иностранных государств, долговых обязательств, разрешенных для размещения средств Резервного фонда:

- для долговых обязательств, номинированных в долларах США и евро: минимальный срок до погашения - 3 месяц, максимальный срок до погашения - 3 года;

- для долговых обязательств, номинированных в фунтах стерлингов: минимальный срок до погашения - 3 месяца, максимальный срок до погашения - 5 лет.

Сроки, указанные выше, действуют на момент приобретения за счет средств Резервного фонда долговых обязательств либо на момент формирования из долговых обязательств индексов, используемых для расчета сумм процентов, начисляемых на остатки денежных средств на счетах по учету средств Резервного фонда в разрешенных иностранных валютах, открытых Федеральным казначейством в Центральном банке Российской Федерации.

3. перечень иностранных государственных агентств, в долговые обязательства которых могут размещаться средства Резервного фонда (по согласованию с Центральным банком Российской Федерации):

- Австрийский экспортно-импортный банк (Oesterreichische Kontrollbank Aktiengesellschaft, OKB);

- Агентство государственного кредитования, Испания (Instituto de Credito Oficial, ICO);

- Агентство финансирования автомагистралей и автострад, Австрия (Autobahnen- und Schnellstrassen- Finanzierungs- Aktiengesellschaft, ASFINAG);

- Группа банков реконструкции и развития, Германия (Kreditanstalt fur Wiederaufbau Bankengruppe);

- Канадское агентство развития экспорта (Export Development Canada, EDC);

- Коммунальный банк Нидерландов (Bank Nederlandse Gemeenten, BNG);

- Общество среднесрочного финансирования сети железных дорог, Великобритания (Network Rail MTN Finance CLG (Plc));

- Сельскохозяйственный рентный банк, Германия (Landwirtschaftliche Rentenbank);

- Федеральная корпорация по ипотечному кредитованию жилищного строительства, США (Federal Home Loan Mortgage Corporation, Freddie Mac);

- Федеральная национальная ипотечная ассоциация, США (Federal National Mortgage Assosiation, Fannie Mae);

- Федеральные банки кредитования жилищного строительства, США (Federal Home Loan Banks, FHLBanks);

- Федеральные банки фермерского кредита, США (Federal Farm Credit Banks, FFCB);

- Фонд муниципального кредитования, Франция (Dexia Group);

- Фонд обслуживания долгов системы социального обеспечения, Франция (Caisse d’Amortissement de la Dette Sociale, CADES);

- Французский фонд ипотечного кредитования (Credit Foncier de France, CFF);

4. номинальный объем приобретенных долговых обязательств одного выпуска не должен превышать 10 % номинального объема этого выпуска.

Целями управления средствами Фонда национального благосостояния являются обеспечение сохранности средств Фонда и стабильного уровня доходов от его размещения в долгосрочной перспективе. Управление средствами Фонда в указанных целях допускает возможность получения отрицательных финансовых результатов в краткосрочном периоде.

Структура управления

Управление средствами Фонда национального благосостояния осуществляется Министерством финансов Российской Федерации в порядке, установленном Правительством Российской Федерации. Отдельные полномочия по управлению средствами Фонда национального благосостояния могут осуществляться Центральным банком Российской Федерации. В случае привлечения специализированных финансовых организаций для осуществления отдельных полномочий по управлению средствами Фонда национального благосостояния порядок привлечения указанных организаций, а также требования, предъявляемые к ним, устанавливаются Правительством Российской Федерации.

Управление средствами Фонда национального благосостояния может осуществляться следующими способами (как каждым по отдельности, так и одновременно):

1) путем приобретения за счет средств Фонда иностранной валюты и ее размещения на счетах по учету средств Фонда национального благосостояния в иностранной валюте (долларах США, евро, фунтах стерлингов) в Центральном банке Российской Федерации. За пользование денежными средствами на указанных счетах Центральный банк Российской Федерации уплачивает проценты, установленные договором банковского счета;

2) путем размещения средств Фонда в иностранную валюту и финансовые активы, номинированные в российских рублях и разрешенной иностранной валюте (далее - разрешенные финансовые активы).

Министерство финансов Российской Федерации управляет средствами Фонда национального благосостояния в соответствии с первым способом, то есть путем размещения средств на валютных счетах в Центральном банке Российской Федерации следующим образом. Согласно утвержденному Министерством финансов Российской Федерации порядку расчета и зачисления процентов, начисляемых на счета по учету средств Фонда национального благосостояния в иностранной валюте, Банк России уплачивает на остатки на указанных счетах проценты, эквивалентные доходности индексов, сформированных из финансовых активов, в которые могут размещаться средства Фонда национального благосостояния, требования к которым утверждены Правительством Российской Федерации.

Правила инвестирования

Правительство Российской Федерации устанавливает предельные доли разрешенных финансовых активов в общем объеме размещенных средств Фонда национального благосостояния. В целях повышения эффективности управления средствами Фонда национального благосостояния Министерство финансов Российской Федерации уполномочено утверждать нормативные доли разрешенных финансовых активов в общем объеме размещенных средств Фонда национального благосостояния в пределах соответствующих долей, установленных Правительством Российской Федерации.

Таблица 5. Предельные доли разрешенных финансовых активов в общем объеме размещенных средств Фонда национального благосостояния.

Правительство Российской Федерации установило следующие требования к указанным финансовым активам:

1. средства Фонда национального благосостояния могут размещаться в долговые обязательства в виде ценных бумаг иностранных государств, иностранных государственных агентств и центральных банков следующих стран:

Австрия, Бельгия, Великобритания, Германия, Дания, Ирландия, Испания, Канада, Люксембург, Нидерланды, США, Финляндия, Франция, Швеция.

2. долговые обязательства должны соответствовать следующим требованиям

- иностранные эмитенты долговых обязательств должны иметь рейтинг долгосрочной кредитоспособности не ниже уровня «АА-» по классификации рейтинговых агентств «Фитч Рейтингс» (Fitch-Ratings) или «Стандарт энд Пурс» (Standard & Poor's) либо не ниже уровня «Аа3» по классификации рейтингового агентства «Мудис Инвесторс Сервис» (Moody's Investors Service). Если иностранному эмитенту долговых обязательств указанными агентствами присвоены разные рейтинги долгосрочной кредитоспособности, то в качестве рейтинга долгосрочной кредитоспособности принимается наименьший из присвоенных;

- российские эмитенты долговых обязательств должны иметь рейтинг долгосрочной кредитоспособности не ниже уровня "ВВВ-" по классификации рейтинговых агентств "Фитч Рейтинге" (Fitch-Ratings) или "Стандарт энд Пурс" (Standard & Poor's) либо не ниже уровня "ВааЗ" по классификации рейтингового агентства "Мудис Инвесторе Сервис" (Moody's Investors Service). Если российскому эмитенту долговых обязательств указанными агентствами присвоены разные рейтинги долгосрочной кредитоспособности, то в качестве рейтинга долгосрочной кредитоспособности принимается наименьший из присвоенных;

- сроки погашения выпусков долговых обязательств являются фиксированными, условия выпуска и обращения не предусматривают права эмитента осуществить досрочно их выкуп (погашение);

- условия выпуска и обращения долговых обязательств иностранных эмитентов не предусматривают права владельца долговых обязательств досрочно предъявить их к выкупу (погашению) эмитентом;

- нормативы минимального и максимального сроков до погашения выпусков долговых обязательств, установленные Министерством финансов Российской Федерации, являются обязательными;

- ставка купонного дохода, выплачиваемого по купонным долговым обязательствам, а также номиналы долговых обязательств являются фиксированными;

- номинал долговых обязательств является фиксированным и выражается в российских рублях, долларах США, евро или фунтах стерлингов, платежи по долговым обязательствам осуществляются в валюте номинала;

- объем выпуска долговых обязательств, находящихся в обращении, составляет не менее 1 млрд. рублей для долговых обязательств, номинированных в российских рублях, 1 млрд. долларов США для долговых обязательств, номинированных в долларах США, не менее 1 млрд. евро - для долговых обязательств, номинированных в евро, и не менее 0,5 млрд. фунтов стерлингов - для долговых обязательств, номинированных в фунтах стерлингов;

- выпуски долговых обязательств не являются выпусками, предназначенными для частного (непубличного) размещения.

3. к международным финансовым организациям, в долговые обязательства которых могут размещаться средства Фонда национального благосостояния, относятся долговые обязательства (в том числе оформленные ценными бумагами) следующих институтов:

- Азиатский банк развития (Asian Development Bank, ABD);

- Банк развития при Совете Европы (Council of Europe Development Bank, СЕВ);

- Европейский банк реконструкции и развития (European Bank for Reconstruction and Development, EBRD);

- Европейский инвестиционный банк (European Investment Bank, EIB);

- Межамериканский банк развития (Inter-American Development Bank, IADB);

- Международная финансовая корпорация (International Finance Corporation, IFC);

- Международный банк реконструкции и развития (International Bank for Reconstruction and Development, IBRD);

- Северный инвестиционный банк (Nordic Investment Bank, NIB).

4. Акции юридических лиц и паи (доли участия) инвестиционных фондов, в которые могут размещаться средства Фонда национального благосостояния должны соответствовать следующим требованиям:

- акции юридических лиц должны входить в котировальный список как минимум одной фондовой биржи;

- акции иностранных эмитентов должны входить в перечни ценных бумаг, используемые для расчета фондовых индексов "ЭмЭсСиАй Ворлд Индекс" (MSCI World Index) и "ЭфТиЭсИ Олл-Ворлд Индекс" (FTSE All-World Index);

- акции российских эмитентов должны входить в перечни ценных бумаг, используемые для расчета фондовых индексов "Индекс РТС" или "Индекс ММВБ";

- в состав активов инвестиционных фондов, выпустивших паи (доли участия), должны входить исключительно разрешенные финансовые активы.

5. при размещении средств Фонда национального благосостояния на депозитах и банковских счетах в банках и кредитных организациях должны выполняться следующие требования:

- банк или кредитная организация должны иметь рейтинг долгосрочной кредитоспособности не ниже уровня «АА-» по классификации рейтинговых агентств «Фитч Рейтингс» (Fitch-Ratings) или «Стандарт энд Пурс» (Standard & Poor’s) либо не ниже уровня «Аа3» по классификации рейтингового агентства «Мудис Инвесторс Сервис» (Moody’s Investors Service). Если банку или кредитной организации указанными агентствами присвоены разные рейтинги долгосрочной кредитоспособности, то в качестве рейтинга долгосрочной кредитоспособности принимается наименьший из присвоенных;

- нормативы минимального и максимального сроков размещения средств Фонда национального благосостояния на депозитах в банках и кредитных организациях, установленные Министерством финансов Российской Федерации, являются обязательными;

6. При размещении средств Фонда национального благосостояния на депозитах в государственной корпорации "Банк развития и

внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)" должны выполняться следующие требования:

а) средства могут размещаться на депозитах в российских рублях, долларах США, евро и фунтах стерлингов;

б) максимально допустимая совокупная сумма, в пределах которой средства могут размещаться на депозитах в российских рублях, составляет 655 млрд. рублей, при этом:

- до 175 млрд. рублей может быть размещено на депозитах, суммы, сроки и иные существенные условия по которым определяются Министерством финансов Российской Федерации;[10]

- до 410 млрд. рублей может быть размещено на депозиты в порядке, установленном Правительством Российской Федерации, на следующих условиях: по ставке 7 процентов годовых на срок до 31 декабря 2019 года включительно; по ставке 8,5 процента годовых на срок до 31 декабря 2020 года включительно.

- до 40 млрд. рублей может быть размещено на депозиты по ставке 8,5 процента годовых сроком до 1 июня 2015 года в порядке, установленном Правительством Российской Федерации;

- до 30 млрд. рублей может быть размещено на депозиты по ставке 8,5 процента годовых сроком до 31 декабря 2017 года в порядке, установленном Правительством Российской Федерации.

- уплата процентов от размещения средств в течение всего срока осуществляется ежеквартально.

- возможность досрочного возврата средств допускается с согласия государственной корпорации "Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)", при этом проценты от размещения средств уплачиваются за фактический срок нахождения средств на депозите.

в) суммы и сроки размещения средств определяются Министерством финансов Российской Федерации с учетом указанных требований; размещение средств на депозитах осуществляется Федеральным казначейством по решению Министерства финансов Российской Федерации.

Сведения о размещении средств Фонда национального благосостояния на депозитах в государственной корпорации "Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)" опубликованы в подразделе «Сатистика».

7. Министерство финансов Российской Федерации вправе устанавливать дополнительные требования к разрешенным финансовым активам в пределах требований, установленных Правительством Российской Федерации.

В соответствии с предоставленными Правительством Российской Федерации полномочиями Министерство финансов Российской Федерации утвердило:

1. максимальные доли в общем объеме средств Фонда:

· в российских рублях - 40%;

· в иностранной валюте - 100%.

2. нормативную валютную структуру средств Фонда национального благосостояния в иностранной валюте в следующем составе:

доллар США - 45 %;

евро - 45 %;

фунт стерлингов - 10 %.

3. текущие сроки до погашения выпусков долговых обязательств иностранных государств, долговых обязательств, разрешенных для размещения средств Фонда национального благосостояния:

- для долговых обязательств, номинированных в долларах США и евро: минимальный срок до погашения - 3 месяца; максимальный срок до погашения - 3 года;

- для долговых обязательств, номинированных в фунтах стерлингов: минимальный срок до погашения - 3 месяца; максимальный срок до погашения - 5 лет.

Сроки, указанные выше, действуют на момент приобретения за счет средств Фонда национального благосостояния долговых обязательств либо на момент формирования из долговых обязательств индексов, используемых для расчета сумм процентов, начисляемых на остатки денежных средств на счетах по учету средств Фонда национального благосостояния в разрешенных иностранных валютах, открытых Федеральным казначейством в Центральном банке Российской Федерации.

4. перечень иностранных государственных агентств, в долговые обязательства которых могут размещаться средства Фонда национального благосостояния (по согласованию с Центральным банком Российской Федерации):

- Австрийский экспортно-импортный банк (Oesterreichische Kontrollbank Aktiengesellschaft, OKB);

- Агентство государственного кредитования, Испания (Instituto de Credito Oficial, ICO);

- Агентство финансирования автомагистралей и автострад, Австрия (Autobahnen- und Schnellstrassen- Finanzierungs- Aktiengesellschaft, ASFINAG);

- Группа банков реконструкции и развития, Германия (Kreditanstalt fur Wiederaufbau Bankengruppe);

- Канадское агентство развития экспорта (Export Development Canada, EDC);

- Коммунальный банк Нидерландов (Bank Nederlandse Gemeenten, BNG);

- Общество среднесрочного финансирования сети железных дорог, Великобритания (Network Rail MTN Finance CLG (Plc));

- Сельскохозяйственный рентный банк, Германия (Landwirtschaftliche Rentenbank);

- Федеральная корпорация по ипотечному кредитованию жилищного строительства, США (Federal Home Loan Mortgage Corporation, Freddie Mac);

- Федеральная национальная ипотечная ассоциация, США (Federal National Mortgage Assosiation, Fannie Mae);

- Федеральные банки кредитования жилищного строительства, США (Federal Home Loan Banks, FHLBanks);

- Федеральные банки фермерского кредита, США (Federal Farm Credit Banks, FFCB);

- Фонд муниципального кредитования, Франция (Dexia Group);

- Фонд обслуживания долгов системы социального обеспечения, Франция (Caisse d’Amortissement de la Dette Sociale, CADES);

- Французский фонд ипотечного кредитования (Credit Foncier de France, CFF).

5. номинальный объем приобретенных долговых обязательств одного выпуска не должен превышать 5 % номинального объема этого выпуска. [20]

3. Зарубежный опыт и перспективы развития Резервного фонда т Фонда национального благосостояния

3.1. Зарубежный опыт обеспечения Стабилизационного фонда

В.с.ф. США был создан в соответствии со статьей 10 Закона о золотом резерве 1934 г. (вступил в силу 30 января 1934 г). Решением президента, объявленным на следующий день, доллар был девальвирован, его золотое содержание снизилось с 25,8 до 15 граммов золота 900-й пробы, а долларовая цена золота повысилась с 20,67 до 35 дол. за тройскую унцию. Т. о., Казначейство, которое по данному закону стало единственным собственником всего монетарного золота США (в результате его переоценки. - Прим. науч. ред.), получило прибыль `на бумаге` в размере 2808512,06 тыс. дол

Проводкой в бух. счетах Казначейства средства на общую сумму 2 млрд дол. были переведены со счета `Золото в общем фонде` на счет `Валютный стабилизационный фонд (специальный № 1)`. Эта сумма, в свою очередь, была разделена на две части: пассивная (1,8 млрд дол., которая по-прежнему учитывалась в общем объеме золотого запаса) и остаток в 200 млн дол., который стал капиталом фонда.

Закон о золотом резерве уполномочил Секретаря Казначейства осуществлять операции с золотом и ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТОЙ за счет В.с.ф. в целях стабилизации доллара. Первоначально В.с.ф. был создан для защиты доллара от снижения его курса, однако в период после второй мировой войны, когда был создан МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ ФОНД (МВФ), В.с.ф. сосредоточил свою деятельность в основном на разработке валютных соглашений в целях поддержки различных инвалют. Он больше не осуществляет валютные операции. Пассивная часть `золотой прибыли` - 1,8 млрд дол. - была впоследствии использована для оплаты квоты США в МВФ в соответствии с Законом о Бреттон-Вудских соглашениях 1945 г. Данный закон гласил, что курс доллара может быть изменен только Конгрессом (Секретарь Казначейства может административным путем девальвировать доллар, осуществляя покупку золота по цене выше номинала). Кроме того, США как член МВФ обязались в соответствии со статьями соглашения свободно покупать и продавать золото в операциях на мировом рынке по ценам, к-рые не могли отклоняться более чем на установленную величину. Однако 15 августа 1971 г. по указанию Президента США Секретарь Казначейства приостановил конвертируемость доллара в золото и др. резервные активы США для ин. офиц. органов. В частности, Секретарь Казначейства уведомил МВФ, что с момента данного уведомления США перестают свободно покупать и продавать золото для расчетов по международным операциям.

До создания МВФ, когда понижение валютного курса, валютные и торговые ограничения были обычным явлением, основная задача В.с.ф. США состояла в поддержании курса доллара на желаемом уровне по отношению к др. валютам. После создания МВФ основной целью В.с.ф. стало проведение дополнительных мероприятий по стабилизации доллара (операции с золотом, конкретными валютами и т. п.).

С марта 1961 г. Казначейство США с помощью своего помощью своего стабилизационного фонда и Федерального резервного банка Нью-Йорка, выступающего в качестве агента, занимается валютными операциями. Они стали составной частью мероприятий министерств финансов и центральных банков европейских государств и США по созданию первой линии обороны против хаотичных спекуляций на валютных рынках. За несколько месяцев до своего заседания, состоявшегося 23 января 1962 г., федеральный комитет по операциям на открытом рынке изучал целесообразность введения программы операций ФРС с инвалютами, которая осуществлялась бы в дополнение к деятельности В.с.ф. и была бы согласована с нею. На заседании Комитета 23 января 1963 г. было одобрено предложение внедрить такую программу в порядке эксперимента. Кроме того, данное предложение давало представителям Комитета право проводить консультации с Казначейством в целях определения директив по проведению подобных операций с учетом опыта Казначейства и для разработки программ развития эффективного рабочего взаимодействия Казначейства и ФРС в данной сфере. На заседании 13 февраля 1962 г. были доложены результаты трех обсуждений, и Комитет утвердил заявление об основных направлениях проведения валютных операций ФРС и полномочия в области управления данными операциями; заявление вступало в силу сразу же после утверждения.

В дальнейшем ФРС занималась валютными операциями, которые, с ее точки зрения, были предназначены для смягчения временного неравновесия на валютных рынках, а не для замены более масштабных мер по сокращению дефицита платежного баланса США. При осуществлении этих операций ФРС использовала ряд соглашений с центральными банками иностранных государств о валютных `свопах`, которые она стала применять в начале 1962 г. Подобные свопы увеличивают объем потенциальных или наличных валютных ресурсов для защиты доллара.

Регулярные отчеты руководителя, курирующего валютные операции в Федеральном резервном банке Нью-Йорка, и специального менеджера по счетам открытого рынка в ФРС, занимающегося вопросами валютных операций Казначейства и ФРС, публикуются в издании Федерального резервного банка Нью-Йорка - Quarterly Review. Федеральный резервный банк Нью-Йорка выступает в качестве агента как Казначейства, так и ФРС при проведении валютных операций.

Подобные операции приобрели особое значение после 15 августа 1971 г., когда США объявили о новой широкомасштабной программе мер нац. и международного характера, включающей временное введение 10-процентной дополнительной пошлины по импортируемым товарам и приостановку конвертируемости доллара в золото и пр. резервные активы. После 15 августа 1971 г. преобладал режим контролируемого, а не свободно плавающего валютного курса. Как указывалось в одном из периодических отчетов Федерального резервного банка Нью-Йорка, многие центральные банки продолжали осуществлять валютную интервенцию в особых случаях, в то время как рынок подвергался дальнейшему воздействию новых форм валютного контроля, введенных специальных пошлин с импортируемых товаров и диаметрально разных оценок офиц. лиц относительно методов выравнивания паритетов.

Подобная нестабильность в международном масштабе была временно приостановлена после 18 декабря 1971 г. с принятием `Группой десяти` смитсоновского соглашения о выравнивании валютных курсов на основе повышения офиц. цены золота с 35 до 38 дол. за унцию, или девальвации доллара в размере 8,57%. Позднее, с 18 октября 1973 г., офиц. цена на золото была повышена с 38 до 42,22 дол. за унцию, т. е. произошла дополнительная девальвация доллара на 11,11%.

После перехода в 1973 г. наиболее крупных стран к режиму плавающего валютного курса ФРС и центральные банки во многих случаях стали использовать СВОП-СЕТИ для осуществления валютной интервенции. Данные интервенции были направлены на стабилизацию валютных рынков.

После ратификации США статей соглашения о МВФ с внесенными в них изменениями Конгресс США внес поправки в Закон о золотом резерве 1934 г. в части, касающейся `стабилизации валюты` как основной задачи В.с.ф. Было установлено, что данный фонд должен быть использован `по усмотрению Секретаря Казначейства и в соответствии с обязательствами США в МВФ относительно упорядочения валютных соглашений и стабилизации валютных курсов`. Кроме того, в последние годы Казначейство использовало В.с.ф. для финансирования операций соглашений с правительствами ин. гос-в о предоставлении краткосрочных валютных кредитов.

Операции В.с.ф. осуществляются через Федеральный резервный банк Нью-Йорка, к-рый является агентом правительства и международным отделом ФРС. Деятельность от лица Казначейства осуществляется по распоряжению Секретаря Казначейства, а от лица ФРС - по распоряжению Федерального комитета по операциям на открытом рынке, определяющего политику ФРС в этой области. В ходе постоянных консультаций на различных уровнях Казначейство и ФРС осуществляют тесную координацию своих позиций по данным вопросам и часто проводят совместную политику. Казначейство компенсирует расходы Федерального резервного банка Нью-Йорка на проведение операций по его поручению.

В.с.ф. используется также для обеспечения ряда кредитных соглашений с правительствами ин. гос-в, однако при этом он не занимается предоставлением ин. помощи, финансированием каких-либо конкретных сделок или поддержкой фиксированного курса валюты.

Помимо проведения валютных операций и обеспечения краткосрочных кредитов, В.с.ф. ведет счет специальных прав заимствования, выделенных МВФ или полученных США, и управляет ими, а также оплачивает свои административные расходы.

В.с.ф. финансируется из утверждаемых Конгрессом ассигнований, получаемых за счет переоценки счетов при девальвации доллара. В настоящее время он получает средства от прибыли по операциям и от процентов по ценным бумагам Казначейства, в к-рые он инвестирует свои временно свободные средства. Операции В.с.ф., как и деятельность ФРС, осуществляющей денежную политику, не имеют своей основной целью извлечение прибыли.[25]

3.2. Перспективы развития Резервного фонда и Фонда национального благосостояния

В настоящее время существует ряд мнений относительно дальнейшего развития Резервного фонда РФ.

В соответствие с одобренным Правительством антикризисным бюджетом-2009, расходы составят 9,6 трлн. рублей, вместо запланированных 9 трлн., а доходы - 6,7 трлн. рублей вместо 10,9 трлн. рублей. Решено, что дефицит в 2,9 трлн. рублей будет покрыт за счет средств Резервного фонда.

Премьер-министр России Владимир Путин уже распорядился выделить из Резервного фонда более 1,6 триллиона рублей на покрытие дефицита. По мнению премьера, резервов у нас достаточно, а мера эта нужна, чтобы выполнить социальные обязательства перед гражданами и продолжить реализацию антикризисных мер.

При этом премьер призвал «уделять самое серьезное внимание повышению эффективности этих бюджетных расходов». Действительно, Резервный фонд – не «резиновый». Как уточнили в Минфине, при нормальном расходовании денег фонда хватит на два, максимум на два с половиной года. А значит, надо экономить.

Заместитель министра финансов России Татьяна Нестеренко заявила, что «даже после уточнения бюджета на 2009 год мы видим существенные риски его исполнения». «Есть варианты, что мы полностью исчерпаем Резервный фонд в следующем году. Есть такой расчет»,— добавила замминистра. Такой прогноз Нестеренко делает на основании того, что на данный момент весьма вероятен риск высокой инфляции, неисполнения доходной статьи бюджета и невозможности привлечения ресурсов на внутреннем рынке.

Еще в конце зимы 2009 года налоговая и таможенная службы сообщали, что бюджет может «недосчитаться» в этом году около 800 млрд руб. запланированных доходов. Чем это грозит, всем очевидно — увеличением дефицита, покрывать который планируется как раз из средств Резервного фонда. При этом еще в марте этого года глава Минфина Алексей Кудрин заявлял, что денег Резервного фонда хватит еще на 2,5 года. Теперь, видимо, расчеты изменились.

Алексей Кудрин утверждает, что при благоприятном развитии макроэкономической ситуации Резервный фонд с 2011 года начнет восстанавливаться

"Если дефицит бюджета снизится, как мы планируем, к 2011 году до 3%, то при цене на нефть 50 долларов Резервный фонд может начать восстанавливаться", - заявил Кудрин журналистам после совещания у президента по Бюджетному посланию.

"В следующем году, при более высоком дефиците бюджета, мы Резервный фонд потратим, а с одиннадцатого года может начаться его восстановление. Это зависит от объема дефицита бюджета в последующие годы", - уточнил министр финансов.

Однако, несмотря на оптимистические прогнозы, большинство аналитиков считают, что Резервный фонд в ближайшее время будет исчерпан на покрытие бюджетного дефицита и решение проблем, вызванных мировым кризисом. А начать пополнять Резервный фонд можно будет, когда начнет расти экономика. "Пока не стоит накапливать резервы - нужно стимулировать экономику, в том числе, посредством госрасходов. Но когда экономика начнет расти, мы еще долгое время будем оставаться очень сильно зависимыми от нефти и газа”

С 2010 года из Фонда национального благосостояния начнут оказывать поддержку пенсионной системе - за три ближайших года на софинансирование пенсионных накоплений планируется потратить почти 15 миллиардов рублей, на покрытие дефицита Пенсионного фонда - 1,9 триллиона рублей. На другие цели по Бюджетному кодексу деньги Фонда национального благосостояния тратиться не могут, напоминает Гурвич. Но к концу 2012 года в этой "копилке" в лучшем случае все равно останется не так уж много - примерно 800 миллиардов рублей.

За прошлый год Фонд национального благосостояния не только не потерял в весе, но даже прибавил 184 миллиарда рублей. И это при том, что деньги не лежали "мертвым грузом", а работали. Деньги были размещены на депозитах во Внешэкономбанке и использовались для антикризисных мероприятий. Они пошли на выдачу субординированных кредитов банков, поддержку малого бизнеса. На начало 2010 года на депозитах в ВЭБе находилось 434 миллиарда рублей из средств фонда. Но это деньги возвратные. Причем доходность от размещения денег на счетах в ВЭБе оказалась весьма высокой - 7,2 процента в рублевых депозитах и 3,1 процента годовых на валютных счетах. При этом совокупная доходность от размещения средств фонда к корзине валют составила за год 2,69 процента

Вновь пополнять фонды Минфин намерен с 2013 года, говорит замдиректора департамента госдолга и государственных финансовых активов Минфина Петр Казакевич. Накопление конъюнктурных доходов, замечает он, приостановлено лишь на время.[28]

Сейчас задача пополнения ФНБ становится весьма острой. Тем более, что одна из задач фонда – покрытие хронического дефицита бюджета Пенсионного фонда.

Правда, как подчеркнул Казакевич, исчерпание фондов и на ближайшую перспективу "не является целью". По возможности их все-таки попытаются сохранить. Надежды связаны с ростом цены на нефть и внешними займами.

Заключение

В итоге хотелось бы сказать, что ситуация, при которой уровень государственных инвестиций фактически зависит от текущего размера малопрогнозируемых нефтяных доходов, является крайне опасной для бюджета страны. Следует понимать, что средства Резервного фонда и Фонда национального благосостояния являются в какой-то степени стратегическим резервом государства. Так, в случае низких цен на нефть и газ средства Резервного фонда потребуются для формирования трансферта, и тогда их придется изъять из инвестиционных проектов, которые в таком случае могут остаться незавершенными. Помимо этого, определить, будут ли указанные инвестиционные проекты приносить доход и насколько большой, а также как скоро, трудно прогнозировать, что делает такое вложение средств рискованным. Ставить в зависимость от таких инвестиционных проектов благосостояние пенсионеров и подвергать риску дефицита государственный бюджет неразумно.

Также необходимо отметить, что разовые, пусть и мощные, денежные “вливания” за счет средств Резервного фонда или Фонда национального благосостояния в программы по поддержке различных отраслей экономики дадут лишь краткосрочный эффект и не решат ее проблем. Для стабильного развития в долгосрочной перспективе необходимо не разовое финансирование за счет малопрогнозируемых нефтяных доходов, а проведение в отдельных отраслях экономики комплексной и последовательной государственной политики, направленной на их развитие.

Однако следует сказать, что в условиях мирового финансового кризиса и выхода из него средства Фондов сыграли существенную роль в финансовой политике государства. Имея в наличии данный резерв, государство смогло не только покрыть непредвиденные расходы и дыры, возникшие в бюджете, но и не прекратить финансирование государственных программ, требующих дополнительных вложений. Также средства Фондов позволяют начать новые государственные программы поддержки отдельных слоев население без существенного увеличения налогового бремени.

Несмотря на то, что в настоящее время в связи со сложной экономической ситуацией, средства фондов расходуются быстрее, чем пополняются, правительство не ставит перед собой задачу полностью исчерпать средства Резервного фонда и Фонда национального благосостояния, а напротив - стремится организовать бюджетную политику таким образом, чтобы данные фонды оставались стратегическим резервом государства.

Список литературы

Нормативно-правовые акты:

1. Бюджетный кодекс РФ

2. Постановление Правительства РФ от 29 декабря 2007 г. № 955

3. Постановление Правительства РФ от 29 декабря 2007 г. № 955

4. Постановление Правительства Российской Федерации от 17 декабря 2007 г. № 892

5. Постановление Правительства Российской Федерации от 6 ноября 2008 г. № 805

6. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 10 марта 2009 г. N 271-р

7. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 16 июля 2009 г. № 974-р

8. ПРИКАЗ Минфина России от 16 января 2008 г. № 4

9. ПРИКАЗ Минфина России от 16 января 2008 г. № 5

10. ПРИКАЗ Минфина России от 16 января 2008 г. № 3

11. ПРИКАЗ Минфина России от 17 января 2008 г. № 11

12. ПРИКАЗ Минфина России от 17 января 2008 г. № 12

13. Приказ Минфина России от 14 февраля 2008 г. № 25 н

14. Приказ Минфина России от 24 февраля 2009 г. № 116

Периодические издания

15. Кудрин А. Стабилизационный фонд: зарубежный и российский опыт /А.Кудрин// Вопросы экономики. 2006 - №2

16. Сухарев А.Н. Резервный фонд и Фонд национального благосостояния: финансовая конструкция и итоги функционирования /Сухарев А.Н.// Финансы и кредиты, окт. 2009 - №40

17. Дроздов О.И. Разделение Стабилизационного фонда РФ на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния /Дроздов О.И.// Финансы и кредиты, март 2009 – №12

18. Дроздов О.И. Фонд национального благосостояния – формирование, использование и управление в 2008 году /Дроздов О.И// Финансы и кредиты, март 2009 - №11

19. Дроздов О.И. резервный фонд – формирование, использование и управление в 2008 году /Дроздов О.И.// Финансы и кредиты, апрель 2009 - №14

Интернет-ресурсы

20. www.minfin.ru

21. http://www.kremlin.ru/text/appears/2001/04/28514.shtml

22. http://news.21.by/economics/2010/01/29/451949.html

23. http://www.rian.ru/economy/20091001/187169711.html

24. www.ach.gov.ru/userfiles/tree/03-1-tree_files-fl-180.pdf

25. http://www.cofe.ru/finance/russian/3/32.htm

26. http://www.newsru.com/finance/01jul2009/deficit.html

27. http://www.budgetrf.ru/Publications/Schpalata/Zakluchenia/ACH_ZAKL200911041925/ACH_ZAKL200911041925_007.htm