Современная фондовая биржа, ее функции - курсовая работа

Схема №1: Связь производства с торговлей

Торговля и производство тесно взаимосвязаны между собой. Производству необходимо, чтобы определённые товары в согласованном объёме были поставлены к установленному сроку. В то же время торговля определяет: какую продукцию, в каком объёме, для какого потребителя и т.д. Биржевая торговля выросла из обычного локального рынка и ярмарки. Биржевая торговля вобрала в себя черты как обычной рыночной, так и ярмарочной торговли, она организуется торговцами для облегчения самого процесса торговли, для выработки её более эффективного механизма, а впоследствии для защиты интересов, как продавцов, так и покупателей от неблагоприятных изменений цен.[2]

Таким образом, анализ данного параграфа показал, что сущностную характеристику фондовой биржи формирует биржевая торговля, которая отличается гласностью, характером осуществления, видом биржевого товара, способом торговли, спецификой системы ценообразования и правилами торговли.

1.2 Определение фондовой биржи

Перед тем как дать определение фондовой биржи, автор видит необходимость в рассмотрении понятия биржи в целом.

Биржа - организационно оформленный рынок, где совершаются сделки с определенными видами товаров. В качестве биржевых товаров могут выступать:

· продукция производственного или потребительского назначения, которая обладает определенными, хорошо известными для продавцов и покупателей свойствами

· ценные бумаги;

· иностранная валюта.

Таким образом, биржи бывают:

· товарные;

· фондовые;

· валютные;

· универсальные - если на бирже продается не один вид ценностей.

Сердцевину вторичного рынка ценных бумаг занимает фондовая биржа .

Вторичный рынок ценных бумаг - рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах.[3]

Само понятие фондовая биржа в учебной литературе трактуется по-разному, но смысл имеет общий, рассмотрим некоторые из понятий, а потом автор предлагает составить схему, охватывающую данное понятие во всех отношениях.

Фондовая биржа - это «государственная, акционерная или иная организация, предоставляющая помещение, определенные гарантии, расчетные и информационные услуги для сделок с ценными бумагами, получающая за это комиссионные от сделок и накладывающая определенные ограничения на торговлю»[4] .

Понятие «фондовая биржа» как определенным образом организованный рынок, на котором производятся сделки купли-продажи ценных бумаг, дано в курсе экономической теории, читаемом в Московском государственном институте международных отношений[5] .

Схема №2 Характеристика понятия «фондовая биржа»[6]

Вот еще одно определение фондовой биржи, которое в последствие приобрело общепринятый характер: «фондовая биржа – организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемый профессиональными участниками рынка ценных бумаг для взаимных оптовых операций»[7] .

Фондовая биржа как участница экономических процессов, происходящих в национальной экономике страны, может быть представлена производственно-техническим, социальным, административно-правовым и экономико-кибернетическим единством (Схема №2).

Это объясняется тем, что она находится в составе отраслей национальной экономии, является юридическим лицом и выполняет функции системообразующего центра фондового рынка, вместе с тем формируя источники финансирования экономики страны.

В законодательных актах России, прежде всего в Федеральном законе РФ «О рынке ценных бумаг» фондовая биржа определяется как организатор торговли на рынке ценных бумаг, являющийся некоммерческим партнером или акционерным обществом[8] .

Задачи фондовой биржи

Согласно действующему российскому законодательству фондовая биржа – это участник рынка ценных бумаг.

Биржа организует куплю-продажу ценных бумаг, т. е. «непосредственно способствует заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами». Фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Отсюда ее задачи и функции определяются тем положением, которое фондовая биржа занимает на рынке ценных бумаг как ее участник.

Фондовая биржа выполняет следующие задачи[9] :

- предоставление места для торгов ;

Централизовать место, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа.

- выявление равновесной цены ;

Выполнение этой задачи возможно в силу того, что биржа собирает большое количество, как продавцов, так и покупателей, предоставляя им рыночное место, где они могут встречаться не только для обсуждения и согласования условий торговли, но и для выявления приемлемой стоимости (цены) конкретных ценных бумаг.

- передача прав собственности ;

- обеспечение гласности, открытости торгов ;

Биржа обязана каждому заинтересованному сообщать о дате и времени заключения сделок, наименовании ценных бумаг, являющихся предметом сделки, государственном регистрационном номере ценных бумаг, цене одной ценной бумаги и количестве проданных (купленных) ценных бумаг. При этом следует особо обратить внимание на то, что биржа должна обеспечить доступность информации, способной оказать влияние на рыночный курс ценных бумаг для всех участников биржевой торговли в одно и то же время.

- обеспечение арбитража, механизма разрешения споров ;

При этом под арбитражем следует понимать механизм для беспрепятственного разрешения споров. Он должен определить круг лиц, которые могут выполнять поставленную задачу, а также возможные компенсации пострадавшей стороне. Многие биржи для решения задачи арбитража создают специальные арбитражные комиссии, в состав которых включают независимых лиц, имеющих как опыт в ведении биржевой торговли, так и в решении споров, имеющих возможность беспристрастно выслушать обе стороны и принять взвешенное решение.

- разработка кодекса поведения участников торгов ;

Принимаются специальные соглашения, которые разрешают использование специфических слов и оговаривают соблюдение их строгой интерпретации: устанавливают место и способ торговли (биржевой зал, терминал, экран, телефон), а также время, в течение которого могут совершаться сделки; предъявляют определенные квалификационные требования к участникам торгов (обязательная сдача экзаменов для получения квалификационного аттестата или статуса).

- концентрация спроса и предложения ;

- создание условий для конкуренции участников торгов

Функции фондовой биржи

Сущность фондовой биржи как основного элемента рынка ценных бумаг проявляется в свойственных ей функциях.

1. Определение рыночной стоимости фондовых инструментов.

Ценообразующая функция – одна из основных функций фондовых бирж на рынке ценных бумаг. Ее выполнение обеспечивает реализацию основного закона функционирования рыночной экономики – закона соответствия спроса и предложения.

Биржевая цена устанавливается в процессе ее котировки, фиксировании цен на бирже в течение торговой сессии на биржевые товары, регистрации курса валюты или ценных бумаг[10] .

2. Обеспечение гарантии выполнения сделок.

Биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней. Это достигается тем, что к обращению на бирже допускаются только те ценные бумаги, которые прошли листинг, т. е. соответствуют предъявляемым требованиям.

Компания, желающая включить свои акции в котировочный список, подает на биржу заявку определенной формы и сообщает о себе довольно подробную информацию. Объем и характер этих сведений определяет сама биржа, поэтому требования к ценным бумагам на разных биржах могут быть различными. Ценные бумаги, не включенные в биржевой список на одной бирже, могут быть приняты другой биржей, где требования более мягкие. По российскому законодательству правила допуска ценных бумаг на биржу устанавливаются самой биржей, но по согласованию с министерством финансов[11] .

3. Применение надежных технологий организатора биржевой фондовой торговли.

Фондовая торговля на биржевом рынке предполагает применение определенных правил, повышающих надежность заключаемых сделок. Одним из важнейших является правило, обеспечивающее выполнение принципа «поставка против платежа». Его осуществлением может служить торговля фьючерскими контрактами, опционами.

Данная сделка характеризуется тем, что покупатель (продавец) платит продавцу (покупателю) определенную сумму денег и приобретает право на то, чтобы в течение определенного периода времени купить (продать) определенное количество ценных бумаг по установленной цене. То есть один из участников сделки приобретает опцион на покупку (опцион « call») или опцион на продажу (опцион « put» ). Воспользуется ли держатель опциона своим правом или нет, будет зависеть от того как, изменяется курс ценных бумаг.

4. Осуществление рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности ценных бумаг.

Аналитические службы фондовых бирж в качестве одной из важнейших задач своей деятельности считают оценку инвестиционной привлекательности ценных бумаг и тенденций ее изменения.

5. Регулирующие функции.

Функции, выполняемые биржей в интересах продавцов и покупателей, являются следствием решаемых ею экономических задач (выявление ситуации на фондовой бирже, подготовка и предоставление широкой публике и органам государственной власти и управления аналитической информации о состоянии фондового рынка, выполнение функций органов налогового контроля).

6. Организационные функции.

Сводятся к осуществлению предторгового обслуживания участников торгов.

Обеспечение их материально-технической базой, рабочим местом, квалифицированным персоналом при соблюдение правил биржевой торговли.

7. Методические функции

Биржи ведут разработку новых методов и совершенствуют действующие технологии работы на фондовом рынке, являясь поставщиками информации для расчета индексов фондового рынка, оказывая влияние на развитие международных контактов и связей с иностранными фондовыми биржами, повышая культуру биржевой торговли.[12] .

Формы организации фондовых бирж

Фондовая биржа – это не только специальное место для совершения сделок, но и определенная система организации торговли, которая предполагает формы организации и подчинения специальным правилам и процедурам.

Биржевые торги могут быть организованы как контактные, так и бесконтактные. При контактных торгах участники непосредственно вступают в отношения друг с другом. При этом действуют следующие правила:

- цена назначена путем ее выкрика;

- выкрик дублируется с помощью специального языка жестов;

- при покупке цена не может называться ниже уже предложенной, при продаже – выше предложенной.

Бесконтактные торги предполагают либо опосредованное, через биржевого

маклера, взаимодействие участников, либо электронную форму с использованием специальных компьютерных сетей. В последнем случае торги осуществляются с центральной торговой площадки через сеть региональных терминалов, работающих в режиме реального времени.

Существует несколько форм организации биржевой торговли. Первая и простейшая из них – стихийный рынок . На нем продавцы и покупатели случайно встречаются друг с другом и самостоятельно определяют уровень спроса и предложения. При этом условия заключения сделок остаются известными лишь самим участникам, а курс может существенно различаться даже в том случае, если сделки происходят в один и тот же момент. Такой рынок был далек от совершенства и уступил место организованному , который существует в форме либо простого, либо двойного аукциона, имеющего, в свою очередь, две разновидности – онкольный и непрерывный рынок.

Простой аукцион предполагает две классические ситуации соотношения спроса и предложения.

1. Покупателей больше, чем продавцов, причем покупатели предъявляют высокий платежеспособный спрос. Это аукцион продавца . Участники торгов конкурируют между собой за право приобретения ценных бумаг, назначая все более высокие цены .Покупателями становятся назначившие самые высокие. Конкуренции же продавцов как таковой нет.

2. На рынке достаточно много продавцов при ограниченном количестве покупателей. Такая ситуация называется аукционом покупателя . Она предполагает, что участники торгов конкурируют друг с другом за право продать ценные бумаги, снижая на них цены. Покупатель выбирает наиболее выгодное предложение, поэтому продавцами становятся те, кто назначает наиболее низкие цены.

Разновидности двойного аукциона .

1.Онкольный рынок – он предполагает накопление в течение некоторого времени заявок на покупку или продажу ценных бумаг. Длительность срока накопления тем больше, чем рынок менее ликвидный. После окончания периода приема заявок по каждому виду ценных бумаг определяется цена сделок. Наиболее частой оказывается практика, когда сделки совершаются по ценам, позволяющим обеспечить максимально высокий объем торговых операций. Далее вновь наступает период накопления поручений, и процесс торгов повторяется сначала.

2. Непрерывный аукционный рынок – существует на тех фондовых биржах, где концентрируется большое число предложений на покупку и продажу ценных бумаг. В данном случае такие заявки исполняются после их поступления, а цена определяется либо специально уполномоченными на это лицами, принимающими и сводящими собой все поручения как со стороны продавцов, так и со стороны покупателей, либо компьютерной системой, куда постоянно вносятся сведения о вновь поступивших заявках.[13]

Таким образом, анализ данного параграфа показал, что понятие «фондовая биржа» можно формулировать, опираясь на ее роль, задачи, значение в системе рыночных отношений и предназначение в структуре национальной экономики как хозяйствующего субъекта.

Фондовая биржа в системе экономических отношений представляет собой хозяйствующий субъект в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества, оказывающий услуги профессиональным участникам рынка ценных бумаг в качестве организатора торговли.

Функции, выполняемые фондовой биржей на рынке ценных бумаг, способствуют решению задач, стоящих перед ней как перед системообразующим центром рынка ценных бумаг.

1.3 Структура фондовой биржи

Следует отметить, что фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными бумагами могут только ее члены.

Членами фондовой биржи могут быть юридические или физические лица, которые участвуют в формировании уставного капитала биржи либо вносят членские взносы в имущество биржи и становятся членами биржи в порядке, предусмотренном ее учредительными документами.

Членство на бирже дает право:

- участвовать в биржевой торговле

- участвовать в принятии решений на общих собраниях членов биржи, а также в работе других органов управления биржей

- получать дивиденды и обладать другими правами, предусмотренными учредительными документами биржи.

На бирже могут быть следующие категории членов биржи:

Полные члены – с правом на участие в биржевых торгах во всех секциях(отделах, отделениях) биржи и с определенным количеством голосов на общем собрании членов биржи и на общих собраниях членов секций(отделов, отделений) биржи

Неполные члены – с правом на участие в биржевых торгах в соответствующей секции (отделе, отделении) и с определенным количеством голосов на общем собрании членов биржи и общем собрании членов секции (отдела, отделения) биржи.[14]

Возможности членов биржи.

- участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами;

- избирать и быть избранными в органы управления и контроля;

- пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами, которые она оказывает;

- торговать в зале биржи как от своего имени и за свой счет (исполняя функции дилера), так и от имени и за счет клиента (исполнять функции брокера):

- участвовать в разделе и получении оставшегося после ликвидации биржи имущества.

Участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов[15] .

Брокер (англ. broker) — лицо, биржевой работник, участник рынка, агент рыночных отношений, выступающий в роли посредника между продавцами и покупателями товаров, ценных бумаг, валюты. Брокеры способствуют заключению торговых сделок, "соединяя" между собой покупателей и продавцов. Брокеры действуют по поручению своих клиентов и за их счет, получая плату или вознаграждение в виде комиссионных при заключении сделки. В роли брокера могут выступать отдельные лица, фирмы, организации.[16]

Дилер (от англ. dealer — торговец, агент) — частное лицо или фирма, члены фондовой биржи, ведущие биржевые операции не в качестве простых агентов-посредников (брокеров), а действующие от своего имени и за собственный счет, то есть вкладывающие в дело собственные деньги, осуществляющие самостоятельно куплю-продажу ценных бумаг, валюты, драгоценных металлов.[17]

Управляющий - лицо, входящее в руководящий состав биржи, осуществляющий управление повседневными делами биржи, каким-либо участком общей работы, деятельности подразделений биржи и ее сотрудников[18] .

Также есть и непрофессиональные участники: эмитенты, инвесторы, посредники, маклеры.

Эмитент- юридическое лицо, или группа юридических лиц, связанных между собой договором, которые несут от своего имени обязательства перед инвесторами по осуществлению прав, представляемых ценной бумагой. Другими словами, эмитент – это субъект, который выпускает ценную бумагу и является ее первоначальным владельцем.[19]

Инвестор - юридическое или физическое лицо, осуществляющее инвестиции, вкладывающее собственные заемные или иные привлеченные средства в инвестиционные проекты. Инвестиционный капитал, вкладываемый инвестором, может быть представлен в виде финансовых ресурсов, имущества, интеллектуального продукта. Инвесторы обычно не просто вкладывают капитал в дело, подобно бизнесменам, но осуществляют долговременные вложения в достаточно крупные проекты, связанные со значительными производственными, техническими, технологическими преобразованиями, новшествами. В качестве инвесторов выступают государство, регионы, организации, предприятия, предприниматели, частные лица, игроки на рынках ценных бумаг.[20]

Посредник - лицо, фирма, организация, оказывающие содействие в установлении контактов и заключении сделок, контрактов между производителями и потребителями, продавцами и покупателями товаров и услуг.[21]

Маклер - это, как правило, штатный работник биржи, который ведет торг и оформляет сделки. Маклер должен соблюдать устав биржи и правила торговли на бирже.

Все заключенные с участием маклера сделки регистрируются в специальном журнале или с помощью компьютера. После биржевого сеанса участникам сделки вручаются маклерские записки или компьютерные распечатки, в которых отмечается наименование, количество и цена купленных и проданных ценных бумаг.

Требования к участникам торгов на фондовой бирже:

- участниками торгов на фондовой бирже, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут быть только члены биржи;

- порядок допуска к участию в торгах и исключения из числа участников торгов определяется правилами фондовой биржи;

- неравноправное положение участников торгов на фондовой бирже, а также передача права на участие в торгах на фондовой бирже третьими лицами не допускаются[22] .

Участники торгов обязаны предоставлять фондовой бирже по ее требованию информацию, необходимую для осуществления ею контроля в соответствии с правилами проведения торгов на фондовой бирже[23] .

Чтобы фондовая биржа могла выполнять поставленные перед ней задачи, она должна иметь эффективную организационную структуру, которая могла бы обеспечить не только более низкие издержки, связанные с торговлей ценными бумагами, но и ликвидность рынка, достаточное число продавцов и покупателей, возможность получения участниками торгов необходимой и точной информации как о прошлых ценах и объемах заключенных сделок, так и текущих ценах продавца и покупателя, представленных объемах и видах ценных бумаг. Организационная структура биржи должна также обеспечить доверие к ней со стороны ее членов, т. е. она должна иметь демократически избранные органы управления.

В соответствии с российскими законодательными документами фондовые биржи создаются в форме некоммерческого партнерства. Поэтому ее органы управления делятся на общественную и стационарную структуры.[24]

Общественная структура

Общее собрание членов биржи является ее высшим законодательным органом управления. Собрания членов биржи бывают годовыми, созываемыми в обязательном порядке раз в год с интервалом между ними не более 15 месяцев, и чрезвычайными (внеочередными). Последние созываются биржевым комитетом (советом), ревизионной комиссией или членами биржи, обладающими не менее 10% голосов.

Согласно ныне действующего законодательства к исключительной компетенции общего собрания относятся:

- осуществление общего руководства биржей и биржевой торговлей;

- определение целей и задач биржи, стратегии ее развития;

Схема № 3 Общественная структура[25]

- утверждение и внесение изменений во внутрибиржевые нормативные документы;

- формирование выборных органов;

- рассмотрение и утверждение бюджета биржи, годового баланса,

счета прибылей и убытков, распределение прибыли;

- прием новых членов биржи;

- утверждение сметы расходов на содержание комитета (совета) и персонала биржи, в том числе определение условий оплаты труда должностных лиц биржи, ее филиалов и представительств;

- принятие решения о прекращении деятельности биржи, назначение ликвидационной комиссии, утверждение ликвидационного баланса.

Так как собрание членов биржи собирается один раз в год, для оперативного управления биржей выбирается биржевой совет . Он является контрольно-распорядительным органом текущего управления биржей и решает все вопросы ее деятельности, кроме тех, которые могут решаться только на общем собрании членов биржи. Как правило, на биржевой совет возлагаются:

- заслушивание и оценка отчетов правления;

- внесение изменений в правила торговли на бирже;

- подготовка решений общего собрания членов биржи;

- установление размеров всех взносов, выплат, денежных и комиссионных сборов;

- подготовка решения о приеме или исключении членов биржи;

- руководство биржевыми торгами;

- распоряжение имуществом биржи;

- наем и увольнение персонала биржи и т.д.

Из состава совета формируетсяправление , которое осуществляет оперативное руководство биржей и представляет ее интересы в организациях и учреждениях.

Порядок действия биржевого совета и правления определяется уставом и может иметь различия на разных биржах.

Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью биржи осуществляет ревизионная комиссия , которая избирается общим собранием членов биржи одновременно с биржевым советом.

Ревизионная комиссия вправе оценить правомочность решений, принимаемых органами управления биржи. К общему собранию членов биржи ревизионная комиссия проводит документальную проверку финансово-хозяйственной деятельности биржи (сплошную или выборочную), ее торговых, расчетных, валютных и других операций. Кроме того, ревизионная комиссия проверяет:

- финансово-хозяйственную деятельность биржи, состояние ее счетов и достоверность бухгалтерской документации;

- постановку и правильность оперативного, бухгалтерского и статистического учета и отчетности;

- выполнение установленных смет, нормативов и лимитов;

- своевременность и правильность платежей в бюджет;

- своевременность и правильность отчислений и выплат;

соблюдение биржей и ее органами законодательных актов и инструкций, а также решений общих собраний членов биржи;

состояние кассы и фондов биржи.

Ревизионная комиссия ведет проверки по:

- поручению общего собрания членов биржи:

- собственной инициативе;

- требованию биржевого комитета и участников биржи, обладающих в совокупности более 10% голосов.

Ревизии проводятся не реже одного раза в год. Члены ревизионной комиссии вправе требовать от должностных лиц биржи представления всех необходимых документов и личных объяснений.

Результаты проверок направляются общему собранию членов биржи. При отсутствии аудиторов ревизионная комиссия составляет заключение по годовым отчетам и балансам, на основании которого общее собрание членов биржи может его утверждать. Члены ревизионной комиссии обязаны потребовать созыва чрезвычайного собрания членов биржи, если возникла серьезная угроза интересам биржи.[26]

Схема № 4 Стационарная структура[27]

Стационарная структура биржи необходима для ведения хозяйственной биржевой деятельности. От того, как осуществляют свою работу подразделения, составляющие стационарную структуру, во многом зависит эффективность работы биржи.

Стационарная структура делится на исполнительные (функциональные) подразделения и специализированные.

Исполнительные (функциональные) подразделения — это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевой торг. Они весьма разнообразны и зависят от объема биржевых сделок, количества членов и брокеров, которые работают на бирже. Однако обязательны такие подразделения, как информационный отдел, отдел листинга, регистрационное бюро, бюро по программному обеспечению, отдел по организации торгов.

Специализированные подразделения делятся на коммерческие организации, такие, как расчетная палата, депозитарий и комиссии, наиболее важными из которых являются: арбитражная, котировальная, по приему в члены биржи, по правилам биржевой торговли и биржевой этике[28] .

Таким образом, участниками фондовой биржи могут быть только дилеры, брокеры и управляющие. Каждый из которых имеет свои конкретные функции и обязанности, от уровня выполнения которых зависит стабильность конкретной фондовой биржи, а современная биржевая система, характеризуется сложной структурой , которая отражает функциональные задачи биржи.

Таким образом, анализ данного параграфа показал, что фондовая биржа состоит из конкретного круга ее участников и членов. Физические или юридические лица, становящиеся членами какой-либо фондовой биржи могут стать либо, ее полными, либо неполными членами, и в результате этого будут иметь разные права. Положение и определение участников фондовой биржи указано в Федеральном законе «О ценных бумагах», в статьях посвященных фондовой бирже. Организационная структура делится на общественную и стационарную.

Исследование вопросов первой главы показало, что фондовая биржа является неотъемлемой частью фондового рынка. Именно на фондовой бирже совершаются сделки купли-продажи ценных бумаг. Структура рынка ценных бумаг формулируется из участников: эмитентов, инвесторов и посредников – профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые заняты выполнением профессиональной деятельности (брокерской, дилерской, деятельностью по управлению ценными бумагами). Фондовая биржа может быть коммерческой и некоммерческой.

В процессе своей деятельности фондовая биржа выполняет три основные функции: экономическую, организационную и методическую.

Экономическая функция сводится к определению рыночной стоимости ценных бумаг, предоставлению гарантий выполнения сделок с ценными бумагами, установлению финансовой надежности и экономической состоятельности участников биржевых торгов, разработке и применению современных биржевых технологий торговли ценными бумагами. Организационная функция фондовой биржи на рынке ценных бумаг связана с выполнением действий, характеризующих фондовую биржу как профессионального участника рынка ценных бумаг – организатора торговли.

Методическая функция направлена на формирование биржевой культуры выполнения операций на фондовом рынке.

.
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ФОНДОВОЙ БИРЖИ В РОССИИ

2.1 Аналитический обзор современного состояния деятельности российской фондовой биржи

На фондовых рынках рассчитываются индексы: «Фондовые индексы являются неотъемлемой частью любого фондового рынка. За их динамикой наблюдают миллионы инвесторов, их значения публикуют все финансовые издания. И хотя в мире насчитывается несколько тысяч разного рода фондовых индикаторов, рассчитываемых разными компаниями и специализированными агентствами, тем не менее, наиболее известными и популярными становятся считанные единицы.
Несмотря на то, что российский фондовый рынок имеет не такую уж долгую историю — регулярные торги акциями проводятся меньше 15 лет, фондовых индексов на нашем рынке было достаточно много. Однако до сегодняшнего дня дожили не все. Наиболее известными в России являются индексы, рассчитываемые двумя основными биржевыми площадками — фондовыми биржами РТС и ММВБ. Кроме того, большой популярностью у иностранных инвесторов пользуются индексы, рассчитываемые по российскому рынку компанией Morgan Stanley Capital International и агентством Standard & Poor`s»[29] .

Фондовая биржа Российской торговой системы

Сейчас РТС – это активно используемая в России электронная биржевая площадка, на долю которой приходится около половины от общего объема торгов на российском фондовом рынке. Электронные биржевые торги происходят на базе рабочей станции RTS PLAZA, которая представляет собой не имеющий аналогов в России комплекс современного программного обеспечения и баз данных, устанавливаемый на персональном компьютере члена биржи. Система позволяет ее участникам в режиме реального времени выставлять котировки, получать оперативную информацию о состоянии рынка и заключать сделки купли-продажи ценных бумаг российских эмитентов времени с расчетами как в рублях РФ, так и в иностранной валюте. Она максимально проста для пользователей, что позволяет оперативно совершенствовать ее в соответствии с потребностями пользователей. К обращению в РТС допущено более 350 акций и облигаций. В системе заложена возможность объединения с депозитариями, регистраторами, расчетно-клиринговыми системами, что многократно повышает ее эффективность и в ближайшей перспективе приведет к автоматическим расчетам и перерегистрации после заключения сделки.[30]

Индекс РТС

Фондовая биржа РТС публикует Сводный индекс РТС и Технический индекс РТС, которые отражают относительное изменение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в их состав. Эти индексы имеют одинаковую расчетную базу (50 акций), рассчитываются по формуле :

I₁ – начальное значение индекса,

MC_n , MC₁ – сумма рыночных капитализаций акций, выраженная в долларах США,

Z_n – поправочный коэффициент.

Фондовый индекс- это обобщающий показатель состояния рынка ценных бумаг, рассчитанный как средняя величина на основе курсовой стоимости входящих в него ценных бумаг.

Но отличаются друг от друга периодичностью расчета (индекс РТС –раз в 30 минут, Технический индекс- ежеминутно).

Автор предлагает рассмотреть индекс РТС с 2001 по 2007 год

Схема № 5: Индекс РТС[31]

С начала 2007 года наблюдается повышательная динамика индекса РТС и в последствии - обновление исторических максимумов.

С начала 2007 года индекс РТС достиг максимального за всю историю значения – 2009 пунктов и в настоящее время находится в состоянии коррекции в пределах 1800-1850 пунктов.[32]

«Российский фондовый рынок, несмотря на крайне неблагоприятную внешнюю конъюнктуру, в 2007 году продолжал уверенно штурмовать новые высоты, установив в декабре очередной исторический максимум по индексу РТС. Ожидания позитивного развития событий в России, а именно предвыборного и предновогоднего ралли, на данный момент полностью себя оправдывают. К середине декабря основной индикатор российского фондового рынка, индекс РТС, вырос более чем на 20%, а от минимального значения мая – почти на 35%. Стоит отметить существенное увеличение объемов торгов при текущем растущем движении. Именно они отличают конец года от тенденций, преобладавших в предыдущие периоды», - отмечает стратег ИК «ФИНАМ» Владимир Сергиевский[33] .

Рассмотрим динамику индекса за период с 26.01.08 по 25.04.08:

Схема №6 : динамика индексов РТС на период с 26.01.08 по 25.04.08[34]

На схеме № 6 видно, что индекс РТС с середины января резко упал, а с середины февраля стал расти и на данный момент занимает высокие позиции.

Фондовая биржа ММВБ

ММВБ – ведущая фондовая площадка, на которой ежедневно идут торги по ценным бумагам около 600 российских эмитентов, включая «голубые фишки» - ОАО «Газпром», РАО «ЕЭС России», ОАО «Лукойл», ОАО «ГМК Норильский никель», ОАО «Сбербанк России», ОАО «Ростелеком», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Мобилные ТелеСистемы», ОАО «Татнефть», ОАО «Уралсвязьинформ» и др. – с общей капитализацией почти 900 млрд. долларов. В состав участников торгов ФБ ММВБ входят 590 организаций – профессиональных участников рынка ценных бумаг, клиентами которых являются более 270 тысяч инвесторов. В 2006 году объем сделок на бирже ММВБ достиг 20,4 трлн. рублей, включая сделки с акциями 14,9 трлн. рублей, что составляет более 90 % совокупного биржевого оборота на российском рынке. Торги проводятся в электронной форме на базе современной торгово-депозитарной системы, к которой подключены региональные торговые площадки и удаленные терминалы. Расчеты по денежным средствам осуществляются через Расчетную палату ММВБ, а по ценным бумагам – через Национальный депозитный центр.

Современное положение ММВБ определяется тенденцией глобализации финансовых рынков, которое наиболее ярко проявилось в интеграции региональных биржевых систем и использовании новейших электронных технологий. Сама технология торговли не имеет особых отличий от РТС ни по безопасности, ни по эргономике. После переезда в новый комплекс зданий (Большой Кисловский переулок, дом 13), оборудованных по самым строгим стандартам обеспечения биржевых электронных торгов, биржа сделала ряд шагов по дальнейшему развитию сотрудничества со своими технологическими партнерами и другими биржами. Прошло внедрение программно-аппаратного интерфейса, который позволяет через брокерские системы подключать к торгово-депозитарному комплексу ММВБ удаленные места инвесторов с использованием интернет-технологий. Биржа приступила к подготовке открытия сектора “Высокие технологии”, в котором предполагается организовать размещение акций высокотехнологичных фирм, включая интернет-компании.[35]

Индекс ММВБ

Индекс ММВБ (рассчитывается с 22 сентября 1997 года, с 28 ноября 2002 года название «Сводный фондовый индекс ММВБ» изменено на «Индекс ММВБ») представляет собой взвешенный по эффективной капитализации индекс рынка наиболее ликвидных акций российских эмитентов, допущенных к обращению в ЗАО «ФБ ММВБ». Методикой расчета Индекса ММВБ предусмотрено наличие современной системы индекс-менеджмента, включающей создание Индексного комитета и определяющей принципы включения ценных бумаг в базу расчета индекса, основанные на экспертной оценке. Индекс ММВБ пересчитывается в реальном времени при совершении в режиме основных торгов каждой сделки с акциями, включенными в базу расчета индекса.[36]

Схема № 7 : индекс ММВБ в динамике 2007 года[37]

На этой схеме видно, что с июля по август индекс ММВБ постепенно снижался, затем длительный период с сентября по октябрь восстанавливался, а к декабрю стремительно вырос.

Капитализационный индекс ММВБ[38]

С 6 августа 2007 года Группа ММВФ впервые на российском рынке начала расчет капитализационных индексов. Принципиальное отличие данных индексов от ставших уже привычными композитных или отраслевых индексов заключается в том, что в основу формирования баз расчета индексов положена сегментация эмитентов, акции которых представлены на биржевом рынке ММВБ по размеру капитализации компаний.

Подход, который лег в основу построения капитализационных индексов ММВБ, предполагает разделение эмитентов на 3 группы, каждая из которых представляет собой базу расчета одного из индексов:

1. MICEX LC ( MICEX Large Cap Index ) - индекс акций компаний высокой капитализации.

2. MICEX MC ( MICEX Mid Cap Index ) – индекс акций компаний стандартной капитализации.

3. MICEX SC ( MICEX Start Cap Index ) – индекс акций компаний базовой капитализации.

При разработке концепции капитализационных индексов учитывались как международная практика создания и расчета фондовых индексов, так и особенности развития российского фондового рынка.

Схема № 8

В базы расчета индексов MICEXLS, MICEXMC, MICEXSC включены 15,30 и 50 акций, на долю которых по состоянию на 1 августа 2007 г. приходились соответственно 81, 13,3 и 5% суммарной капитализации рынка. Доля эмитентов, акции которых не вошли в базы расчета капитализационных индексов ММВБ, составляет 0,8%. Совокупная капитализация эмитентов акций, включенных в базу расчета соответствующего индекса, на 1 августа 2007 г. составила 775,4 млрд. 124,3 млрд и 43,3 млрд. долларов. (Схема № 8).

Рассмотрим также темпы изменения цен акций ведущих эмитентов ММВБ на 2007 год:

Схема №9[39]

На протяжении рассматриваемого периода( Схема №8) котировки большинства акций ведущих российских эмитентов преимущественно повышались. Среди ликвидных бумаг лидерами прироста цен по итогам месяца стали акции ОАО "Газпром", цена которых повысилась на 14,8%, ОАО "ГМК "Норильский никель" — на 14,0%, Сбербанка России ОАО — на 10,7%, ОАО РАО "ЕЭС России" — на 10,2%, ОАО "Ростелеком" — на 7,6%. Цена акций ОАО "Сургутнефтегаз" снизилась на 0,2%.

Схеме № 11[40]

Суммарный объем операций на вторичном рынке корпоративных облигаций на ФБ ММВБ в июне возрос на 14,3% по сравнению с маем и составил 246,6 млрд. рублей. В структуре вторичных торгов корпоративными облигациями наибольшие объемы сделок по-прежнему совершались с бумагами ОАО "Газпром", ОАО "Российские железные дороги", ОАО "ФСК ЕЭС" и ОАО "ЛУКОЙЛ". Их доля в суммарном объеме вторичных биржевых торгов корпоративными облигациями возросла с 22,6 до 25,6%. В то же время расширился набор активно торгуемых корпоративных облигаций других эмитентов.

Автор предлагает рассмотреть структуру совокупных акций вторичных торгов акциями на основных биржах на примере июня 2007 года:

Схема № 12[41]

В структуре совокупных вторичных торгов на трех основных российских фондовых биржах (ФБ ММВБ, РТС, ФБ "Санкт-Петербург") в июне набор высоколиквидных бумаг оставался ограниченным: на долю акций 7 ведущих эмитентов (ОАО РАО "ЕЭС России", ОАО "Газпром", ОАО "ГМК "Норильский никель", Сбербанк России ОАО, ОАО "ЛУКОЙЛ", ОАО "Сургутнефтегаз", ОАО "Ростелеком") приходилось 93,4% суммарного торгового оборота.

Таким образом, анализ данного параграфа показал, что современное состояние деятельности российских фондовых бирж находится на высоком техническом уровне. Изучение динамики фондовых бирж автором показали, что доходы фондовых бирж складываются преимущественно за счет использования таких биржевых товаров, как акций и облигаций. Биржевые индексы в рассматриваемый период принимают высокие значения, это значит, что средняя стоимость всех ценных бумаг на бирже достаточно велика, а значит, каждая ценная бумага покупается и продается по относительно высокой цене. Российский фондовый рынок занимает все более значимое место среди фондовых рынков других стран

2.2 Особенности развития современных фондовых бирж в России

Усиление процессов глобализации мировой экономики не может обойти и Россию, все сильнее и сильнее втягивающуюся в мировую экономику. Значительно отстав от ряда развитых стран по уровню технологий и социально-экономическому развитию, пережив сложный период своей истории и потерю огромной зоны влияния, она все сильнее интегрируется в мировую экономику.

Поэтому основными направлениями внешнеэкономической политики России в последние годы стали либерализация экспортно-импортных и валютных операций, тесное сотрудничество с международными экономическими организациями[42] .

Глобализация финансовых рынков обостряет конкурентную борьбу, в результате которой биржи вынуждены осуществлять крупномасштабные вложения в новые технологии, повышая тем самым свою конкурентоспособность. Индустрия фондовых бирж претерпевает определенные изменения, которые распространяются от региона к региону.

В последнее время многие фондовые биржи поменяли свою организационно-правовую форму, чтобы укрепить внутренний механизм для эффективной конкуренции.

Также наблюдается переход от форм организации к компаниям

Давление конкурентов вынуждает фондовые биржи адаптировать свой внутренний механизм к постоянно меняющимся внешним условиям. Для того чтобы привлечь новый капитал, многие фондовые биржи приняли статус регулируемых правовыми актами и открыли доступ для более масштабного круга инвесторов в качестве своих совладельцев.

В настоящее время растет количество неприбыльных бирж. Под неприбыльными понимается, что биржа не выплачивает владельцам доходы от своей деятельности в той или иной форме[43] .

Российский рынок ценных бумаг становится все более значимым источником привлечения инвестиций, начинает играть все более важную роль в инвестиционном процессе.

Вот что сказал по этому поводу президент ММВБ А.И. Потемкин[44] : «Российские биржи имеют хорошую возможность найти достойное место на мировом финансовом пространстве, обеспечив городу Москва, в случае успешного завершения своих усилий, позиции международного финансового центра. Практика показывает, что успехи в развитии экономики в сочетании с развитым национальным фондовым рынком, позволяют через крупнейшие международные финансовые институты привлечь в страну значительные инвестиции. А это дает возможность закрепить наметившиеся позитивные результаты грамотной экономической политики правительства.

Именно вышеуказанный прагматический подход, а не геополитические амбиции определяет сегодня наше стремление к построению МФЦ в России.

Надо сказать, что у России достаточно ресурсов и активов, которые уже сейчас позволяют обеспечить формирование одного из наиболее ликвидных рынков в мире.

По среднедневному объему торгов акциями Фондовая биржа ММВБ вошла в 2007 году в двадцатку крупнейших фондовых рынков мира. Россия обгоняет биржи Бразилии, Индии, уступая Китаю. Впрочем, борьба далеко еще не закончилась и нам придется прилагать серьезные усилия, чтобы не оказаться за пределами ТОП-20.

Чтобы удержать позиции ФБ ММВБ в ТОП-20 фондового рынка, Группа ММВБ мобилизовала свои возможности финансового супермаркета. Лидирующие позиции нашего фондового рынка были обеспечены путем комплексного использования инструментов и участников смежных рынков: валютного, денежного, госбумаг и рынка производных финансовых инструментов.

Концентрация этих возможностей одна из составляющих успеха. Среднедневной оборот по всем этим рынкам достигает уже почти 16 млрд. долл. (а это уже позиции в ТОП-10), что и создает высокий потенциал роста рынка акций на ФБ ММВБ.

Таким образом, обеспечивая самодостаточность своего внутреннего рынка, Россия одновременно становится привлекательной точкой входа для международных инвесторов».

Главной, базовой ценностью на рынке всегда было и всегда будет взаимное доверие: между инвесторами, эмитентами и государством. Кризис доверия – вот первопричина крайне низкого качества корпоративного управления в России, которая затрагивает и фондовый рынок. И отсутствие системы базовых ценностей препятствует соблюдению баланса интересов акционеров, менеджеров, клиентов и общества в целом. Государство как главный регулирующий орган и один из основных участников рынка не должно оставаться в стороне от ее разрешения. Пока же понимания необходимости этого нет, что отражается в недостатках законодательной базы рынка ценных бумаг, проблемах налогообложения инвесторов, чрезмерно бюрократическом подходе регулирующих органов к решению проблем рынка.
Неудивительно, что в этих условиях наш рынок может предоставить инвестору крайне ограниченный набор инструментов. По количеству эмитентов, акции которых вошли в листинг крупнейших бирж, Россия уступает США в 250 раз, а Великобритании в 70 раз. Если на развитых рынках число рыночных инструментов исчисляется тысячами и десятками тысяч, то в России в лучшем случае десятками единиц. Бедность инструментария - сильное препятствие притоку капитала в реальный сектор экономики, ведь одним из основных условий прихода инвестиций на фондовый рынок является разнообразие предлагаемых на нём инструментов.
Отсутствие доверия и скудость инструментария порождают характерную особенность российского фондового рынка[45] .

В начале 90-х годов широкое внедрение систем торговли, реализуемых при помощи сети Интернет, привлекло на фондовый рынок десятки миллиардов долларов от десятков миллионов американских семей. Число участников рынка увеличилось в несколько раз. Неслучайно по своему воздействию на экономику Интернет-технологии сравнивают с изобретением печатного станка, эпохой великих географических открытий и даже с эпохой Ренессанса. В России внедрение системы Интернет-торговли ценными бумагами может внести решающий вклад в развитие фондового рынка. Она может сделать фондовый рынок доступным для тысяч физических лиц и обеспечить их участие в инвестиционном процессе. Например, на ММВБ только за год число участников рынка выросло за год более чем в 2.5 раза. И это только начало, ведь инвестиционный потенциал населения у нас очень большой. Даже если лишь несколько процентов тех средств, что сейчас лежат в “чулках”, поступит на фондовый рынок, резко повысится ликвидность, а это в перспективе станет важнейшей предпосылкой для значительного увеличения потока инвестиций. К сожалению, широкое распространение систем Интернет-торговли до сих пор затруднено. С одной стороны, их внедрению препятствует низкий уровень развития коммуникационных сетей. С другой стороны, серьезные ограничения накладывает законодательство. В частности, до сих пор не решены многие юридические вопросы, связанные с электронным оформлением сделок, нет продвижения в законе об электронной цифровой подписи. Решение этих проблем сегодня остро необходимо фондовому рынку.
Кроме технологических проблем, задача привлечения на фондовый рынок инвесторов из числа физических лиц осложняется ещё и фискальным характером налогового законодательства, не стимулирующего инвестиционный процесс. Основная задача государства на данном этапе реформ - содействие росту экономики страны, создание всех условий для его продолжения.

К сожалению Россия, все больше проигрывает развитым странам в уровне развития фондового рынка. Она уступаем не только странам, имеющим столетнюю рыночную историю, но и подчас стартовавшим одновременно с ней. Задача развития фондового рынка, обеспечения его взаимосвязи с реальным сектором экономики стоит сейчас исключительно остро. Государство должно понять, что фондовый рынок является жизненно важной отраслью рыночной экономики и к его развитию нельзя относиться по остаточному принципу.
Существенный сдвиг должен произойти в психологии всех участников рынка. Раз и навсегда нужно отказаться от господствующей ныне пассивной позиции: вот кто-то придет и сделает все за нас. Только перейдя к политике созидания, объединив усилия участников рынка и государства, удастся достигнуть устойчивого роста экономики и фондового рынка. В конце концов, нужно понять простую, но одновременно очень важную вещь: «нам не удастся достичь прогресса экономики без развития фондового рынка, являющегося реально действующим механизмом привлечения средств отечественных и зарубежных инвесторов в экономику России»[46] .

Таким образом, анализ данного параграфа показал, что современное развитие фондового рынка находится на высоком уровне, по-сравнению с 90-ми годами. Российский фондовый рынок на данный момент, конечно, далеко не является лидером, но у него есть все шансы повысить свой уровень на мировой арене в будущем. Для этого мы должны повысить значимость фондового рынка в «глазах» правительства, задействовать как можно больше иностранных инвесторов, а также привлечь большое количество «светлых» голов, которые развивали бы дальше технический аспект фондового рынка.

Исследование вопросов второй главы показало, что высокие и относительно стабильные индексы ценных бумаг предоставляют надежность всем инвесторам, как российским, так и международным вкладывать свои средства в промышленность России, не рискуя понести значительный материальный урон, а наоборот получить высокую прибыль. Высокие технологии повышают уровень доступности нашего фондового рынка инвесторам.

Заключение

Таким образом, в соответствии с поставленными во введении целью работы, задачами и проведенным исследованием, автор пришел к следующим выводам:

1.Сущность биржевой деятельности заключается в биpжeвoй тopгoвле, которая oбъяcняeтcя пoтpeбнocтями paзвития кaк пpoизвoдcтвa, тaк и торговли. Пpи этoм тopгoвлю cлeдyeт paccмaтpивaть в кaчecтвe cвязyющeгo звeнa мeждy пpoизвoдcтвoм и внeшнeй cpeдoй.

2.Фондовая биржа— организатор торговли на рынке ценных бумаг, отвечающий требованиям, установленным Законом РФ "О рынке ценных бумаг" от 22 апреля 1996 г.

3. Структуру фондовой биржи составляют ее участники и члены, имеющие права и обязанности и выполняющие определенные функции. Члены фондовой биржи также входят в состав органов управления(общественная структура, стационарная структура).

4. На российском фондовом рынке активное участие принимают 2 торговые площадки: РТС и ММВБ. В ходе аналитического обзора индексов этих бирж видно, что российский фондовый рынок становится все более ликвидным, курсовой показатель ценных бумаг занимает высокие позиции.

5. Вроссийский фондовый рынок начинает поступать все большее количество инвестиций от международных инвесторов. Результатом этого является развитие Интернет-технологий.

Современная фондовая биржа представляет собой регулярно функционирующий рынок ценных бумаг, через который мобилизируются средства для вложения в основной капитал промышленности и происходит огромная централизация капитала. В России процесс инвестирования повышается с каждым годом и следовательно развивает все большими темпами промышленность страны. В заключении автор хотел бы еще раз подчеркнуть, что:

Фондовый рынок - жизненно важная отрасль всей экономики государства.
Список использованных источников

1. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»от 22.04.1996 (в ред. от 28.12.2002) N 39-ФЗ.

2. Боровкова В.А Рынок ценных бумаг: Учеб. – Питер. 2005г.

3. Лялин В.А, П.В.Воробьев Рынок ценных бумаг: Учеб. Изд-во Проспект. 2006г.

4. Л.А Чалдаева Экономика и организация фондовой биржи: Учеб. пособие. – Москва. 2006г.

5. А.А.Мишарев Рынок ценных бумаг: Учеб.пособие. – СПб. 2007г.

6. В.И.Колесников Ценные бумаги: Учеб. - Москва 2003г.

7. Рынок ценных бумаг: конспект лекций М.И Глухов, А.В.Приходько, М.В.Снежинская. – Ростов-на-Дону 2004г.

8. С.В.Шкодинский, В.В.Гребеник Биржи Биржевое дело /курс лекций 2008г.

9. Инвормационно-аналитический журнал «Биржевое обозрение 9(47)сентябрь 2007 г.

10. Профессиональный журнал «Рынок ценных бумаг» № 17 (344) 2007 г.

11. Приложение к газете «Коммерсанть» № 176 (3752) от 27.09.2007 г.

12. http://blogoforex.ru/ - блог о Forex Алексея Пирогова

13. http://www.trinfico.ru/markets_stock/- группа компании ТРИНФИКО

14. http://finance.rol.ru/news- индикаторы рынков России

15. http://www.rts.ru- официальный сайт Российской торговой системы

16. http://www.micex.ru/- официальный сайт ММВБ

17. http://www.iip.ru/- международные инвестиционные проекты

[1] Л.А.Чалдаева Экономика и организация фондовой биржи стр.50

[2] А.А. Мишарев Рынок ценных бумаг стр.191-192

[3] В.И.Колесникова Ценные бумаги стр.136

[4] Цит. Биржевые весы. Что такое фондовая биржа. Торговля акциями. Понятийный минимум.- М. :Финансы и статистика, 1997. стр.11

[5] Цит. Курс экономической теории /под ред. М.Н.Чепурина, Е.А.Киселевой. – М. :Вятка 2002. стр.401

[6] Л.А.Чалдаева Экономика и организация фондовой биржи стр.130

[7] Цит.Миркин Я.М Ценные бумаги и фондовый рынок –М.Перспектива, 1995. стр.413

[8] Статья 11. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. «О рынке ценных бумаг» (в ред. От7 марта 2005 г.)

[9] А.А. Мишарев Рынок ценных бумаг стр.192-193

[10] Л.А.Чалдаева Экономика и организация фондовой биржи стр.62

[11] В.И.Колесникова Ценные бумаги стр.144

[12] Л.А.Чалдаева Экономика и организация фондовой биржи стр.62-64

[13] А.А. Мишарев Рынок ценных бумаг стр.197-200

[14] Л.А.Чалдаева Экономика и организация фондовой биржи стр.71-72

[15] Статья 12. (в ред. Федерального закона от 28.12.2002 N 185-ФЗ)

[16] Современный экономический словарь «ИНФА-М» 2006 Г.

[17] Современный экономический словарь «ИНФА-М» 2006 Г.

[18] Современный экономический словарь «ИНФА-М» 2006 Г.

[19] № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с изм. И доп. 28 декабря 2002 г.

[20] Современный экономический словарь «ИНФА-М» 2006 Г.

[21] Современный экономический словарь «ИНФА-М» 2006 Г.

[22] Статья 12. (в ред. Федерального закона от 28.12.2002 N 185-ФЗ)

[23] Статья 13 (в ред. Федерального закона от 28.12.2002 N 185-ФЗ)

[24] В.И.Колесникова Ценные бумаги стр.144

[25] В.И.Колесникова Ценные бумаги стр.136

[26] С.В.Шкодинский В.В.Гребеник Биржи Биржевое дело /курс лекций стр.44-47

[27] В.И.Колесникова Ценные бумаги стр.136

[28] С.В.Шкодинский В.В.Гребеник Биржи Биржевое дело /курс лекций стр.46

[29] Приложение к газете «Коммерсанть» № 176 (3752) от 27.09.2007 г.

[30] http://blogoforex.ru/ - блог о Forex Алексея Пирогова

[31] http://www.trinfico.ru/markets_stock/- группа компании ТРИНФИКО

[32] Профессиональный журнал «Рынок ценных бумаг» № 17 (344) 2007 г. Стр. 76

[33] http://finance.rol.ru/news- индикаторы рынков России

[34] http://www.rts.ru- официальный сайт Российской торговой системы

[35] http://blogoforex.ru/ - блог о Forex Алексея Пирогова

[36] http://www.micex.ru/- официальный сайт ММВБ

[37] http://www.idr2007.zerich.ru/-

[38] Инвормационно-аналитический журнал «Биржевое обозрение 9(47)сентябрь 2007 г стр15-17.

[39] http://www.iip.ru/

[40] http://www.iip.ru/

[41] http://www.iip.ru/

[42] В.А Боровков «Рынок ценных бумаг» стр.306

[43] М.И Глухова, М.И Приходько «Рынок ценных бумаг» – Конспект лекций стр.92

[44] Публикация президента ММВБ А.П.Потемкина

[45] http://blogoforex.ru/ - блог о Forex Алексея Пирогова

[46] http://blogoforex.ru/ - блог о Forex Алексея Пирогова