Главная              Рефераты - Финансы

деятельность ассоциации ПФТС и методы совершенствования - реферат

ВВЕДЕНИЕ

Зависимость украинского фондового рынка от состояния рынков ценных бумаг других стран в значительной мере проявилось на протяжении 1998 года. Азиатский кризис конца 1997 года был одним из факторов, которые привело к значительному оттоку иностранных портфельных инвестиций из Украины. Влияние внешних (наибольшее влияние имел кризис, который произошел в России в августе 1998 года) и внутренних условий развития экономики Украины отобразились на падении реального ВВП на 1,7 %. (Хотя в начале 1999 года Правительство Украины прогнозировало возрастания ВВП на 0,5 %). Индекс инфляции достиг 20 %. Не удалось выдержать курс гривны, который упал с 1,91 грн./$ до 3,42 грн./$ *.

В 1998 году в Украине было выработано промышленной продукции на 82,9 млрд. грн., что на 1,5 % меньше показателя 1997 года. При этом падение производства было меньше, чем в предшествующем году (1,8 %). Отрицательные макроэкономические факторы больше всего повлияли на результаты работы предприятий экспортно-ориентированных и базовых областей экономики. Так, сократилось производство продукции в черной металлургии (на 6,8 %), машиностроении и металлообработке (на 4,5 %), топливной промышленности (на 0,7 %) и электроэнергетике (на 0,3 %). Удельный вес этих областей составляет почти 2/3 общего объема производства. Положительные сдвиги наблюдались в пищевой промышленности, предприятия которой наращивали на протяжении года производство продукции и сократили отставание с 14,6 % за 1997 год до 0,5 % за 1998 год.


* Соответственно не удалось удержать прогнозируемый Правительством валютный коридор на 1998 год - 1,8-2,25 грн./$.

Значительно улучшили работу предприятия деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности, легкой промышленности и промышленности строительных материалов, где по итогам 1998 года получен прирост объемов продукции соответственно 10,4 %, 1,5 %, 4,1 %.

Общий объем внешней торговли товарами в Украине в 1998 году составил $27,31 млрд., в том числе экспорт — $12,64 млрд. и импорт - $14,67 млрд. Отрицательное сальдо торговли достигло $2,03 млрд. Внешнеторговые сделки осуществлялись с партнерами с 190 стран.

Бюджетом на 1998 год предельный размер государственных внешних займов был установлен на уровне $3,08 млрд. Внешний долг Украины на 1.01.1999 года составлял $11,48 млрд. Такой объем внешнего долга равняется 70 % экспорта и 40 % ВВП. По состоянию на начало 1998 года объем внешнего долга составлял $9,555 млрд., что отвечало 20,4 % ВВП и 52 % объема экспорта. Возрастание внешнего долга в 1998 году состоялось в основном за счет размещения Украиной на внешнем рынке 2- и 3-годовых еврооблигаций на общую сумму около DM 1 млрд. и EUR 500 млн. (в сумме — около $1,15 млрд.). Еще около $375 млн. Украина получила от Международного валютного фонда, а $330 — от Мирового банка.

В 1998 году к внешнему долгу после конвертации были отнесены 2-годовые еврооблигации долгов Украины перед нерезидентами—содержателями ОВГЗ. В 1999 году Правительство должен выплатить в счет внешних займов $1170,259 млн. Еще около $670 млн. должен заплатить по кредитам МВФ Нацбанк. Правительство планирует, что в 1999 году объем внешних заимствований Украины не превысит $2558,74 млн. Соответственно госбюджету на 1999 год государственные внешние заимствования утверждены в размере 3,3 млрд. грн. ($825,5 млн.). Как прогнозировалось, указанные средства будут сформированы, в частности, за счет поступлений некоммерческих заимствований ($625 млн.) и коммерческих займов ($102,7 млн.).

1998 стал годом укрепления Ассоциации ПФТС (Внебиржевая фондовая торговая система) как неотъемлемой части инфраструктуры фондового рынка Украины. В условиях кризиса рынка ценных бумаг, под влиянием как внутренних, так и внешних макроэкономических условий, ПФТС, с одной стороны, продолжала развитие фондовой торговой системы, а с другого — обеспечивала саморегулирования деятельности участников фондового рынка.

Среди главных достижений ПФТС в 1998 года можно выделить следующее:

• обеспечение фондового рынка Украины мощной торговой системой, которая охватила 66 % общего организованного рынка ценных бумаг, 74 % рынка долговых обязательств и 99 % вторичного рынка акций;

• значительное возрастание количества членов Ассоциации ПФТС (оно достигла 294)

• деятельность Совета Ассоциации и четверых комитетов, становление и значительное развитие арбитражно-дисциплинарной системы ПФТС доказали эффективность применения модели саморегулируемой организации рынка ценных бумаг в Украине;

• объемы торговли в ПФТС, ее прозрачность для инвесторов, имеющиеся технические возможности относительно обработки и распространения информации, присутствие в Списке ПФТС наибольших украинских предприятий, работа ПФТС с инвестиционным сообществом привели к международному признанию украинского фондового рынка Международной Финансовой корпорацией (МФК) (МФК включила Украину к индексу ІFС Fгопtіег, ПФТС — к числу мировых бирж, которые репрезентуют свои страны в международных статистических справочниках МФК, а ПФТС - индекс стал признанным индикатором, который характеризует состояние и динамику рынка в Украине.)

• разработка ПФТС новых программно-технических средств и создания соответствующей нормативной базы разрешили участникам фондового рынка получить новые возможности относительно осуществления операций с ценными бумагами в ПФТС, которое было в особенности важным в условиях кризиса рынка ценных бумаг.


39


  1. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ УКРАИНЫ, ЕГО СТРУКТУРА И РАЗВИТИЕ


Определение термина "рынок ценных бумаг" приведено в Концепции функционирования и развития фондового рынка Украины (см. прил. А), одобренной Постановлением Верховного Совета Украины от 22 сентября 1995 г., где говорится: "Рынок ценных бумаг является многофункциональной системой, которая способствует аккумулированию капитала для инвестиций в производственную и социальную сферы, структурной перестройке экономики, позитивной динамике социальной структуры общества, повышению благосостояния граждан за счет владения и свободного распоряжения ценными бумагами, подготовленности населения к рыночным отношениям". В этом определении не указывается, кто действует на рынке ценных бумаг (субъекты), каков характер отношений, в которые вступают его участники, и по какому поводу складываются отношения (объекты). Ответив на эти вопросы, мы получим достаточно полное представление о том, что такое рынок ценных бумаг.[11]

Рынок ценных бумаг представляет собой особый сегмент финансового рынка, на котором складываются отношения по поводу купли-продажи специальных документов (ценных бумаг), имеющих собственную стоимость, свободно обращающихся и свидетельствующих об отношениях совладения, займа, и производных от них отношений между теми, кто привлекает ресурсы, выпуская ценные бумаги (эмитентами), и теми, кто их приобретает (инвесторами), с участием, как правило, особых субъектов предпринимательской деятельности — финансовых посредников.

Рынок ценных бумаг не является неким абсолютно самостоятельным институтом рыночной экономики, это часть финансового рынка, включающая также банковские и страховые институты.

Финансовый рынок (рынок ссудных капиталов) — это механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками с помощью посредников на основе спроса и предложения на капитал. На практике он представляет собой совокупность кредитно-финансовых институтов, направляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам и обратно. Главная функция финансового рынка состоит в трансформации бездействующих денежных средств в ссудный капитал, т. е. в денежный капитал, собственник которого предоставляет его другим лицам на установленный срок на условиях возвратности за определенную плату в виде процента.

Финансовый рынок подразделяется на:

  1. Денежный рынок:

  • учетный рынок;

  • межбанковский рынок;

  • валютный рынок.

  1. Рынок капиталов:

  • рынок ценных бумаг;

  • рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов.

Под денежным понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года). В свою очередь, денежный рынок обычно подразделяется на учетный, межбанковский и валютный.

Основными инструментами, используемыми на учетном рынке, являются казначейские и коммерческие векселя, другие виды краткосрочных обязательств (ценные бумаги). Таким образом, на учетном рынке обращается огромная масса краткосрочных ценных бумаг, главная характеристика которых — высокая ликвидность и мобильность.

Межбанковский рынок — это часть рынка ссудных капиталов, где временно свободные денежные ресурсы кредитных учреждений привлекаются и размещаются банками между собой преимущественно в форме межбанковских депозитов на короткие сроки. Наиболее распространенные сроки депозитов — 1, 3 и 6 месяцев, предельные сроки — от одного дня до двух лет (иногда 5 лет). Средства межбанковского рынка используются банками не только для краткосрочных, но и для средне- и долгосрочных активных операций, регулирования балансов, выполнения требований государственных регулирующих органов.[11]

Валютные рынки обслуживают международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран. Специфика международных расчетов заключается в отсутствии общепринятого для всех стран платежного средства. Поэтому необходимым условием расчетов по внешней торговле, услугам, инвестициям, межгосударственным платежам является обмен одной валюты на другую в форме покупки или продажи иностранной валюты плательщиком или получателем.

Валютные рынки — официальные центры, где совершается купля-продажа валют на основе спроса и предложения.

Рынок капиталов подразделяется на рынок ценных бумаг (средне- и долгосрочных) и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов. Рынок капиталов является важнейшим источником долгосрочных инвестиционных ресурсов для правительства, корпораций и банков. Если денежный рынок предоставляет высоколиквидные средства в основном для удовлетворения краткосрочных потребностей, то рынок капиталов обеспечивает долгосрочные потребности в финансовых ресурсах.

Таким образом,

финансовый рынок = денежный рынок + рынок капиталов.

Главной функцией финансового рынка является обеспечение процесса распределения финансовых ресурсов в экономике. Он создает условия для свободного межотраслевого обращения капиталов, позволяет превращать сбережения в рабочие инвестиции. Являясь оптимальным распределительным механизмом, финансовый рынок способствует снижению затрат, возникающих в процессе движения капитала.

Государство может быть кредитором и заемщиком, устанавливать общие правила функционирования рынка и осуществлять повседневный контроль за ним, проводить через рынок официальную денежно-кредитную политику и даже более широкие экономические мероприятия. Государство может также поощрять и защищать развитие финансового рынка, от состояния которого существенно зависит устойчивое функционирование национальной экономики. Такая политика проводится в первую очередь посредством придания рынку и его составляющим организационной завершенности, стандартизации операций и жесткого контроля. Этими вопросами в странах с развитой рыночной экономикой специально занимаются такие учреждения, как Комиссия по ценным бумагам и биржам (США) или Французская комиссия по биржевым операциям. Кроме того, в США с конца 30-х годов функционирует Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам (НАСД), созданная совместными усилиями Конгресса США и Комиссии по ценным бумагам и биржам с целью содействия инвестиционным банкам и бизнесу с ценными бумагами, стандартизации принципов и приемов их практической деятельности в соответствии с требованиями федеральных законов о ценных бумагах.

В отдельных европейских странах государство непосредственно участвует в создании и поддержании рынков отдельных финансовых активов. Даже фондовые биржи в ряде случаев являются государственными учреждениями. Существуют также и "защитные" законы и постановления, ограждающие национальные кредитно-финансовые институты от иностранного проникновения и излишней конкуренции.

Процесс законодательного регулирования работы фондового рынка в различных странах проходил по-разному, но его целью всегда было создание наиболее благоприятных условий для инвесторов и эмитентов. Обобщенные правила поведения эмитентов, финансовых посредников и инвесторов на рынке ценных бумаг сформулированы в международных стандартах по торговым системам, клирингу и расчетам по ценным бумагам. Выработаны и принципы функционирования цивилизованного фондового рынка:

• прозрачность;

• открытость и доступность;

• упорядоченность;

• конкурентность.

Этих стандартов и принципов необходимо придерживаться при любой принятой форме организации фондового рынка. В соответствии с ними Украинский фондовый рынок сейчас разделен на два сегмента — биржевой и внебиржевой. Такое разделение четко зафиксировано в Концепции функционирования и развития фондового рынка Украины. Биржевой сегмент — рынок биржевых фирм и банков, преимущественно брокерский. На этом рынке Украины обращается не более 1% ценных бумаг. Внебиржевой сегмент — рынок финансовых посредников, преимущественно дилерский, который согласно упомянутой Концепции наряду с филиалами Украинской фондовой биржи займет место региональных фондовых бирж.

Концепция предполагает создание общенациональной фондовой биржи и ее филиалов в регионах, единого депозитария ценных бумаг при этой бирже, единого клирингового банка, брокерской сети, в которой брокеры являются посредниками между эмитентами и инвесторами.

Существуют две формы обращения ценных бумаг: наличная (физическая) и безналичная (дематериализованная). Следует помнить, что безналичные ценные бумаги обязательно размещаются в депозитариях, призванных хранить ценные бумаги, вести учет и контроль операций с ними, а также выполнять другие функции согласно депозитарному договору.

Основная задача депозитария — быть номинальным держателем ценных бумаг. Именно в таком качестве он регистрируется в реестре акционеров. Основная сложность — первичное накопление достаточного количества депонированных ценных бумаг клиентов для того, чтобы при реализации сделок купли-продажи устранить частые обращения в реестр. В середине 1998 года была утверждена принципиальная схема модели Национального депозитария, а Государственной комиссией по ценным бумагам было принято решение "О мерах по созданию Национальной депозитарной системы".

Для быстрого проведения большого количества расчетов по деньгам и ценным бумагам необходим еще один институт рынка — клиринговая палата или депозитарно-клиринговая организация. При этом трудность заключается в том, что первоначальная правовая база по клирингу и расчетам была создана для банковских структур, имеющих соответствующие лицензии. Появление самостоятельных клиринговых организаций в такой ситуации обязательно регламентируется Национальным банком. В то же время рынок ценных бумаг очень специфичен и во многом отличается от денежного рынка.

В Концепции функционирования и развития фондового рынка Украины не сказано, какой рынок ценных бумаг государство хочет создать. Он может быть банковским, небанковским и смешанным, хотя в мире наблюдается тенденция к снижению роли банков на этом рынке. Судя по Концепции, создание и развитие фондового рынка Украины будет ориентироваться на так называемый североамериканский образец, исключающий активную роль банков в операциях с ценными бумагами.

Для функционирования полноценной инфраструктуры рынка ценных бумаг в Украине необходимо наличие таких его субъектов: эмитентов, заинтересованных в мобилизации свободных средств; инвесторов, имеющих свободные средства и желающих выгодно их разместить; посредников, обеспечивающих обмен обязательств (ценных бумаг) эмитентов на денежные средства инвесторов. Непременным условием существования рынка ценных бумаг является наличие государственного органа, регулирующего обращение ценных бумаг на нем и обеспечивающего необходимую нормативно-правовую базу для его функционирования. Структура рынка ценных бумаг в Украине:




Рис. 1.1 Структура рынка ценных бумаг

Эта укрупненная структура рынка ценных бумаг в значительной степени приближается к структурам, сложившимся за многие десятилетия в странах с развитой рыночной экономикой. Из этого рисунка видно, что главные действующие лица на рынке ценных бумаг — эмитенты, инвесторы и финансовые посредники. Финансовые инструменты, обращающиеся на рынке, также похожи. Уже несколько лет функционирует Украинская фондовая биржа — специализированное учреждение, создающее условия для постоянно действующей централизованной торговли, обороты которой по операциям с ценными бумагами весьма внушительны. За годы своей деятельности эта биржа создала развитую инфраструктуру. В областных центрах открыты и функционируют 11 ее филиалов. С помощью французских специалистов создана электронная система оборота ценных бумаг, что позволит создать единую систему биржевой торговли. Именно в этой связи подготовлен проект указа Президента о создании единой биржевой системы под эгидой Национальной фондовой биржи, поскольку главной проблемой большинства бирж является отсутствие у них развитых электронных сетей торговли.[11]

Одна из особенностей украинского фондового рынка состоит в том, что между его участниками еще не успели сложиться устойчивые отношения, позволяющие говорить об их постоянном воспроизводстве. Для многих предприятий выход на рынок ценных бумаг заканчивается с первой же эмиссией.

Фондовый рынок Украины, состоящий из большого количества субъектов, во многом еще не устоявшийся и до конца не сформировавшийся (рисунок 1.2)[11], имеет один элемент, который существенно влияет на неустойчивый характер взаимоотношений между субъектами рынка ценных бумаг и связан с ролью финансовых посредников. Если, например, американская или английская компания осуществляет эмиссию своих ценных бумаг, то почти всегда в этом участвуют фирмы, специализирующиеся на операциях с ними. Без их деятельности практически невозможно грамотно сконструировать выпуск ценных бумаг, так как только они, досконально зная положение на рынке ценных бумаг, в состоянии определить оптимальную стратегию привлечения средств инвесторов. Следует учитывать, что на западных рынках значительный объем ценных бумаг размещается с помощью подписки. В этом случае прибыль инвестиционной компании напрямую зависит от ее возможностей найти инвесторов, способных в кратчайший срок приобрести выпущенные ценные бумаги.

В Украине же торговцы ценными бумагами не играли сколько-нибудь заметной роли в ходе первичной их эмиссии, хотя в нашей стране на 01.01.98 их зарегистрировано 813 (для сравнения в Японии таковых 120), в том числе 21 коммерческий банк. На 01.01.98 на фондовом рынке Украины осуществляли свою деятельность около 1000 профессиональных участников, в частности регистраторы ценных бумаг, организаторы торговли, хранители ценных бумаг и депозитарии. Общий объем торгов на организованно оформленных рынках в 1997 г. составил 762 млн. грн., что в 15,8 раза больше, чем в 1996 г.




Рис. 1.2. Субъекты фондового рынка Украины

Если говорить о фондовом рынке как составном элементе финансового рынка и назначении его секторов, то наглядно его структуру можно представить в виде рисунка 1.3.




Рынок инструментов займа (облигации, государственные обязательства, векселя) Рынок инструментов недвижимости (акции открытых акционерных обществ, созданных в процессе приватизации)
Рынок инструментов инвестиций (акции, инвестиционные сертификаты, депозитные сертификаты)
Рынок производственных инструментов (фьючерсы, опционы, варранты)

Рис 1.3 Структура фондового рынка

Как видно из рисунка 1.3 [6], фондовый рынок является многоаспектной своеобразной экономической системой, с помощью которой рыночная экономика функционирует в целом. Фондовый рынок способствует аккумулированию капитала для инвестиций в производственную и непроизводственную сферы, структурной перестройке экономики, ее реструктуризации, позитивной динамике социальной структуры общества и повышению благосостояния каждого человека путем свободного распоряжения ценными бумагами.

Украинский фондовый рынок имеет не столь большую историю. С января 1992 г. функционирует Украинская фондовая биржа. Были внедрены системы электронных биржевых и внебиржевых торгов, учреждена Украинская ассоциация торговцев ценными бумагами.

В настоящее время на процесс формирования и развития фондового рынка непосредственно влияет также Ассоциация украинских банков и Украинская ассоциация доверительных обществ, инвестиционных фондов и компаний. Уже нельзя говорить, что фондовый рынок пребывает в стадии становления, поскольку зарегистрировано более двух тысяч эмиссий ценных бумаг на общую сумму более 350 млн. грн., из которых 80% — акции акционерных обществ, созданных в процессе разгосударствления предприятий. На рынке действуют 560 торговцев ценными бумагами, свыше 100 инвестиционных фондов и компаний.

Главная задача фондового рынка Украины — создать условия для нормального размещения инвестиций.[7]

Дальнейшее развитие национального фондового рынка сдерживается рядом объективных и субъективных факторов. Основными из них являются:

— отставание существующей законодательной и нормативно-правовой базы функционирования фондового рынка от развития реальных процессов;

— недостаточность государственного регулирования национального рынка ценных бумаг;

— недоверие населения и его психологическая неподготовленность к операциям на фондовом рынке;

— отсутствие необходимой защиты интересов мелких инвесторов со стороны государства.

Становление фондового рынка Украины, его развитие и функционирование во многом зависят от законодательного регулирования.

Для дальнейшего развития украинского фондового рынка, нынешний этап развития которого характеризуется как переломный. Комиссия по ценным бумагам изменяет приоритеты: от задач переходного периода — создания необходимой нормативной базы, лицензирования и перелицензирования профессиональных участников рынка, а также решения организационных вопросов, касающихся создания центрального аппарата и региональных отделений, — до создания реально функционирующих систем мониторинга фондового рынка и контроля за ним, системы распространения информации об эмитентах и профессиональных участниках, а также депозитарной и упорядоченной биржевой системы в Украине и качественного выполнения требований действующего законодательства. При этом особо выделяется задача создания системы взаимодействия Комиссии по ценным бумагам с Национальным банком Украины (НБУ).


1.1 Деятельность технического центра ПФТС в развитии торговой системы


Ассоциация