Дивидендная политика организации - курсовая работа

ВВЕДЕНИЕ

Максимизация стоимости бизнеса и его ценности для владельцев является основной целью менеджмента. Поэтому неудивительно, что финансовые взаимоотношения с собственниками, будь то единоличный владелец или миллионы акционеров крупной корпорации, оказывают существенное влияние на стратегию развития любой фирмы. В хозяйственной практике принятие управленческих решений в этой области осуществляется в рамках проводимой дивидендной политики.

Теоретические аспекты дивидендной политики весьма многогранны, однако центральное место при этом занимают следующие вопросы: оказывают ли решения по выплатам влияние на стоимость фирмы и какова должна быть их оптимальная величина?

Устойчивому финансовому положению предприятия во многом способствует предварительная работа по планированию всех его доходов и направлений расходования средств.

Распределение прибыли осуществляется в соответствии со специально разработанной политикой, ее основу составляет дивидендная политика, формирование которой представляет собой одну из наиболее сложных задач общей политики управления прибылью предприятия.

Вложения денежного капитала в различного вида ценные бумаги (долевое участие в предприятиях, займы другим предприятиям под векселя или иные долговые обязательства) – важнейший элемент развивающейся рыночной экономики. Цель финансовых вложений – получение дохода и/или сохранение капитала от обесценения в условиях инфляции.

Дивидендная политика оказывает непосредственное влияние на инвестиционные решения, структуру капитала и финансирование предприятия, выступает одной из составных частей его общей стратегии.

Поэтому разработка и реализация эффективной дивидендной политики является одним из ключевых направлений деятельности финансового менеджера и требует глубокого понимания влияющих на неё факторов, а также взаимосвязей с другими управленческими решениями.

Целью данной работы является проведение всестороннего исследования комплекса вопросов:

- влияет ли величина дивидендов на инвестиционную привлекательность компании?

- какая должна быть оптимальная величина дивидендов?

- насколько стабильными и надёжными должны быть дивиденды?

Глава 1. Сущность и роль дивидендной политики.

1. 1. Понятие и источники дивидендов.

Существуют различные подходы к определению дивидендов. С одной стороны, их можно воспринимать как вид дохода владельца ценных бумаг, с другой стороны – это серьёзный технический показатель, с помощью которого рассчитываются другие величины, в том числе и цена акций для рядовых их владельцев.

Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определённой степени сигнализируют им о том, что предприятие, в акции которого они вложили свои деньги, работает успешно.

Дивиденд – это часть прибыли предприятия ,распределяемая между собственниками в соответствии с количеством приобретенных акций, долей, паев с той или иной периодичностью.

Дивиденд – часть имущества компании, которую её собственник может получить по окончании очередного отчётного периода, согласно решению высшего органа управления и в соответствии со своей долей в уставном капитале.

Как правило, объявление дивидендов производится или в виде абсолютной величины, или в виде процента к номиналу. Проценты в большинстве случаев не дают реальной картины полученных доходов, так как в некоторых обществах номинал ценных бумаг очень низкий.

В отличие от других видов доходов, получаемых за предоставление капитала, например процентов, выплаты дивидендов не являются обязательными, а их величина, как правило, неизвестна заранее. Для корпораций она устанавливается решением собрания акционеров на основании предложений совета директоров и на практике часто зависит от полученных результатов хозяйственной деятельности. Существующие аналитические агентства периодически публикуют информационные материалы о том, какие общества осуществляют реальные выплаты. При этом производится анализ величины реальных доходностей ценных бумаг. Полученные цифры на достаточно длительное время становятся некоторыми индикаторами экономического положения предприятия. Кроме того, составление различного рода рейтингов основывается, как правило, на базе каких-либо внешних критериев, которых не так уж и много. Ставка дивидендов - один из них.

Согласно российскому законодательству источниками дивидендов могут выступать: чистая прибыль отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых периодов и специальные фонды, созданные для этой цели, последние используются для выплаты дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли или убыточности общества. Поэтому теоретически предприятие может выплатить общую сумму текущих дивидендов в размере, превышающем прибыль отчетного периода. Однако базовым является вариант распределения чистой прибыли текущего периода.

Принятие решения о размере дивидендов в любом случае является непростой задачей. Во-первых, в условиях рынка всегда имеются возможности для расширения производственных мощностей или участия в новых инвестиционных проектах. Во-вторых, нестабильность выплаты дивидендов или резкое изменение их величины чреваты снижением курсовой стоимости акции. Дивиденды непосредственно связаны с управлением обществом. В том случае, если общество направляет на выплаты большое количество прибыли, позволяющее акционерам ощутить реальную выгоду от владения акциями, часто их интерес к управлению угасает. Создаётся картина благополучия в обществе. Существенное и неожиданное изменение размера дивидендов создаёт множество проблем, в том числе и с участием акционеров в общих собраниях. Кроме того, пассивность в вопросах управления возникает тогда, когда дивиденды в обществе отсутствуют или чрезвычайно малы и перспективы их появления или увеличения достаточно прозрачны.

Право получения дивидендов дают как привилегированные, так и обыкновенные акции. Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после покрытия всех затрат, уплаты процентов по выпущенным облигациям и взятым кредитам, налогов и дивидендов по привилегированным акциям. Во многих странах порядок, формы и другие аспекты выплат дивидендов акционерам регулируются законодательством. В России подобное регулирование осуществляется в рамках федерального закона от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с последующими изменениями и дополнениями).

В настоящее время АО довольно редко используют форму выплат дивидендов в виде ценных бумаг. Однако в этом случае ценные бумаги дают акционеру возможность изменить свою долю в распределении голосующих акций. Кроме того, он может ох продать, получив определённый денежный эффект. Здесь дивиденд превращается в долю акционерного капитала, которая, в свою очередь, позволяет получать новые дивиденды, приобретать новый капитал. На практике выплата дивидендов акциями может приносить предприятию определенные выгоды, в особенности когда у него существуют проблемы с ликвидностью. К наиболее существенным из них следует отнести:

- сохранение свободных денежных средств в распоряжении фирмы;

- реализация дивидендной политики даже в условиях недостаточности денежных средств и подача позитивных сигналов рынку;

- увеличение числа акций в обращении;

- эффективный способ для акционеров увеличить свои доли без дополнительных затрат и др.

Похожей по своей экономической сути, хотя и различающейся по содержанию, является операция дробления акций. Это снижение номинала акций при пропорциональном увеличении их числа.

В качестве еще одной альтернативы выплате денежных дивидендов фирма может распределить доход среди владельцев путем выкупа части собственных акций. В результате число акций в обращении уменьшается, а прибыль на одну акцию возрастает. Покупка собственных акций обычно ведет к росту их курса. Выкупленные акции называются казначейскими и могут быть заново проданы. Согласно Российскому законодательству эти акции не имеют право голоса, по ним не начисляются дивиденды и могут находится на балансе предприятия не более года. Выкуп акций сокращает избыточную наличность, а также увеличивает финансовый рычаг и может привести к более оптимальной структуре капитала. Он является одним из способов защиты от недружественных поглощений. Подобные операции в целом являются разовыми мероприятиями и не могут осуществляться периодически.

1.2. Дивидендная политика организации.

Политика выплаты дивидендов – упорядоченная система принципов и подходов, которой руководствуются собственники компании при определении той доли имущества компании, которую они считают целесообразным распределить в виде дивидендов по окончании очередного отчётного периода.

Инвестиционная политика предприятия требует определения и проведения предприятием дивидендной политики. Повышенное внимание отечественных и зарубежных авторов к различным аспектам дивидендной политики определяется рядом обстоятельств:

- во-первых, дивидендная политика оказывает влияние на отношения с инвесторами. Акционеры негативно относятся к компаниям, которые сокращают дивиденды, потому что связывают такое сокращение с финансовыми трудностями компании и могут продать свои акции, влияя на снижение их рыночной цены;

- во-вторых, дивидендная политика влияет на финансовую программу и бюджет капиталовложений предприятия;

- в-третьих, дивидендная политика воздействует на движение денежных средств предприятия ("компания с плохой ликвидностью может быть вынуждена ограничить выплаты дивидендов");

- в-четвертых, дивидендная политика сокращает собственный капитал, так как дивиденды выплачиваются из нераспределенной прибыли. В результате это приводит к увеличению коэффициента соотношения долговых обязательств и акционерного капитала.

Дивидендная политика включает в себя принятие решения о выплате акционерам прибыли в форме дивидендов или удержании ее для инвестирования на предприятии.

Второй ключевой вопрос при выборе дивидендной политики - это вопрос выбора оптимальной дивидендной политики, т.е. политики, обеспечивающей как максимизацию совокупного богатства акционеров, так и достаточное финансирование деятельности предприятия. Нахождение оптимальной дивидендной политики - исключительно трудная задача: необходимо найти баланс между текущими дивидендами и будущим ростом, который максимизировал бы цену акций предприятия. Сложность заключается еще в том, что оптимальная дивидендная политика - это субъективная политика каждого отдельного предприятия, выбираемая исходя из особенностей предприятия, его владельцев, инвестиционных возможностей и других факторов, влияющих на дивидендную политику. В числе таких факторов в научной литературе называются: темп роста компании, ее рентабельность, стабильность доходов, удержание контроля над деятельностью компании, степень финансирования за счет заемного капитала, возможность финансирования из внешних источников, стадия жизненного цикла и масштабы компании, налоговые ставки на дивиденды и доходы с прироста капитала, предпочтения акционеров, ограничения правового характера и др.

Корпорации стремятся использовать один из трех типов политики выплаты дивидендов:

1. Стабильный или непрерывно растущий дивиденд на акцию.

2.Низкий регулярный дивиденд плюс дополнительные выплаты, которые зависят от годовой прибыли.

3. Постоянный коэффициент выплат.

Согласно Российскому законодательству в определении дивидендной политики помимо собственников принимают участие и руководители предприятия. Их участие выражается в следующем:

- руководство предприятия предлагает собранием акционеров утвердить некоторую схему распределения прибыли за отчётный период, при этом акционеры не имеют права повысить долю прибыли, выплачиваемую в виде дивидендов.

Согласно Российскому законодательству в определении дивидендной политики помимо собственников принимают участие и руководители предприятия. Их участие выражается в следующем:

- руководство предприятия предлагает собранием акционеров утвердить некоторую схему распределения прибыли за отчётный период, при этом акционеры не имеют права повысить долю прибыли, выплачиваемую в виде дивидендов.

В мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат в соответствии с дивидендной политикой. Существует дивидендная политика трех типов : консервативная, умеренная (компромиссная), агрессивная.

1. Консервативная политика предполагает, что выплата дивидендов происходит в пропорциях, которые позволяют удовлетворять потребности производственного развития и более высокими темпами наращивать стоимость чистых активов, а, следовательно,- и рыночную стоимость акций. Проведение консервативной политики возможно в 2 вариантах:

а) Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается в нестабильности размеров дивидендных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций.

б) Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода, при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции. Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств. Недостатком же этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи, с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю.

2. Умеренная (компромиссная) политика начисления дивидендов - это политика, в соответствии с которой компания пытается соблюсти баланс интересов акционеров, нуждающихся в выплате дивидендов и потребностей предприятия в наращивании капитала. Данный тип дивидендной политики также может проводиться в 2 вариантах:

а) Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды или политика «экстра-дивиденда». Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

б) Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части. Преимуществом этой политики является простота ее формирования, и тесная связь с размером формируемой прибыли. В то же время основным ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли. Эта нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики этого типа; если размер прибыли существенно варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства.

3. Агрессивная политика начисления дивидендов предполагает начисление максимально возможного размера дивидендов.

а) Политика постоянного возрастания размера дивидендов, осуществляемая под девизом — «никогда не снижай годовой дивиденд» предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного её имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряжённости — если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает. Поэтому осуществление такой дивидендной политики могут позволить себе лишь реально процветающие акционерные компании — если же эта политика не подкреплена постоянным ростом прибыли компании, то она представляет собой верный путь к ее банкротству.

Деление прибыли на распределяемую, идущую на выплаты собственникам предприятия, и нераспределяемую устанавливается руководством предприятия. Оно не является произвольным, а подчинено задаче повышения благосостояния собственников предприятия, увеличения или, в крайнем случае, сохранения рыночной стоимости предприятия.

В том случае, когда предприятие является публичной акционерной компанией, т.е. ОАО, акции которого обращаются на бирже, его руководство обычно придерживается политики сохранения неизменными размера дивидендов или их постепенного роста. Причина в том, что компании вынуждены считаться с тем, что информация о сокращении дивидендов может подорвать веру акционеров в способность руководства эффективно управлять ею, спровоцировать «сброс» акций и, следовательно, снизить их стоимость.

В отличие от первых двух разновидностей дивидендной политики, осуществляемой в некотором отрыве от реальных инвестиционных потребностей предприятия, третья разновидность ориентируется на обязательное инвестирование прибыли в размерах, обеспечивающих реализацию всех имеющихся у предприятия инвестиционных проектов, норма доходности которых превышает рыночную. Такое распределение прибыли обеспечивает постоянный рост стоимости предприятия и соответственно его владельцев.

1.3 Порядок выплаты дивидендов.

В любой стране выплата дивидендов регулируется определёнными нормативными актами: в России – ГК РФ и Федеральным законом «Об акционерных обществах».

В отличие от стран Запада в России возможность и порядок объявления и выплаты дивидендов в гораздо большей степени регулируется законом.

Акционерные общества не в праве принимать решение о выплате дивидендов, если:

1- не полностью оплачен уставный капитал общества;

2- обществом не выкуплены в полном объёме собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;

3- на момент выплаты дивидендов общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) или данные признаки появятся УК общества в результате выплаты дивидендов.

В техническом плане процедура объявления и выплаты дивидендов в большинстве стран стандартизирована и производится в несколько этапов, определяемых последовательно установленными датами:

1- дата объявления дивидендов;

2- экс-дивидендная дата (лица, купившие акции до этой даты, имеют право на дивиденды за истёкший период; лица, купившие акции в этот день и позже, такого права не имеют);

3- дата переписи (в этот день начинают регистрировать акционеров, имеющих право на получение объявленных дивидендов);

4- дата выплаты.

В мировой практике разработан ряд стандартных методик распределения прибыли:

- постоянное процентное распределение прибыли (устанавливается целевое значение доли прибыли, уплачиваемой в виде дивидендов);

- фиксированные дивидендные выплаты (регулярная выплата дивиденда на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени);

- выплата гарантированного минимума и экстра-дивидендов;

- выплата дивидендов по остаточному принципу;

- выплата дивидендов акциями.

Предприятие вправе ежеквартально, раз в полгода или раз в год принимать решение о выплате дивидендов по размещенным акциям, если иное не установлено Федеральным законом «Об акционерных обществах» и Уставом предприятия.

Предприятие обязано выплатить объявленные по каждой категории акций дивиденды. Дивиденды выплачиваются деньгами, а в случаях, предусмотренных Уставом предприятия, иным имуществом.

Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли предприятия за текущий год. Дивиденды по привилегированным акциям определенных типов могут выплачиваться за счет специально предназначенных для этого фондов предприятия. Решение о выплате промежуточных (ежеквартальных, полугодовых) дивидендов, размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории принимается Советом Директоров предприятия. Решение о выплате годовых дивидендов, размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории принимается Общим Собранием акционеров по рекомендации Совета Директоров предприятия. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованного Советом Директоров предприятия и меньше выплаченных промежуточных дивидендов. Общее Собрание акционеров вправе принять решение о невыплате дивиденда по акциям определенных категорий, а также о выплате дивидендов в неполном размере по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым определен в Уставе. Дата выплаты годовых дивидендов определяется Уставом предприятия или решением Общего Собрания акционеров о выплате годовых дивидендов. Дата выплаты промежуточных дивидендов определяется решением Совета Директоров Общества о выплате промежуточных дивидендов, но не может быть ранее 30 дней со дня принятия такого решения.

Для каждой выплаты дивидендов Совет Директоров предприятия составляет список лиц, имеющих право на получение дивиденда. В список лиц, имеющих право на получение промежуточных дивидендов, должны быть включены акционеры и номинальные держатели акций, включенные в реестр акционеров предприятия не позднее, чем за 10 дней до даты принятия Советом Директоров предприятия решения о выплате дивидендов. А в список лиц, имеющих право на получение годовых дивидендов, акционеры и номинальные держатели акций, внесенные в реестр акционеров предприятия на день составления списка лиц, имеющих право участвовать в годовом Общем Собрании акционеров.

Предприятие не вправе принимать решение о выплате, объявлении дивидендов по акциям: до полной оплаты всего уставного капитала предприятия; до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены в соответствии с «Положением о порядке приобретения и выкупа предприятием размещенных акций»; если на момент выплаты дивидендов оно отвечает признакам несостоятельности, банкротства в соответствии с правовыми актами Российской Федерации о несостоятельности, банкротстве предприятий или указанные признаки появятся у предприятия в результате выплаты дивидендов; если стоимость чистых активов предприятия меньше его уставного капитала, и резервного фонда, и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их размера в результате выплаты дивидендов. Предприятие не вправе принимать решение о выплате дивидендов по обыкновенным акциям и привилегированным акциям, размер дивиденда по которым не определен, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов по всем типам привилегированных акций, размер дивиденда по которым определен Уставом предприятия.

Предприятие не вправе принимать решение о выплате дивидендов по привилегированным акциям определенного типа, по которым размер дивиденда определен Уставом, если не принято решение о полной выплате дивидендов по всем типам привилегированных акций, предоставляющим преимущество в очередности получения дивидендов перед привилегированными акциями этого типа.

Глава 2. Дивидендная политика Российской Федерации.

2.1 Особенности дивидендной политики РФ.

Еще до недавнего времени для российских предприятий было характерным отсутствие дивидендной политики как таковой. Немногочисленные случаи выплат дивидендов собственникам не играли особой роли ввиду незначительности объявленных сумм. Ситуация стала кардинально меняться лишь с 2001 г., когда многие крупные корпорации, заинтересованные в привлечение капитала с финансовых рынков, повышении своей репутации и качества управления , в формировании положительного имиджа в глазах зарубежных инвесторов, стали регулярно выплачивать дивиденды. Приблизительно в это же время в уставах и корпоративных кодексах ведущих отечественных предприятий появился пункт, раскрывающий содержание их дивидендной политики.

Рост доходов, стремление повысить инвестиционную привлекательность и капитализацию бизнеса, а также переход на мировые стандарты управления многих российских корпораций вынуждает менеджмент менять дивидендную политику и повышать выплаты владельцам акций.

Однако, несмотря на постепенный переход к общепринятой в мире практике в этой области, дивидендная политика отечественных фирм имеет свою специфику, обусловленную рядом факторов, наиболее существенными из которых являются:

- диспропорции в развитии отдельных отраслей и структуре фондового рынка;

-состав собственников, обусловленный особенностями механизма приватизации предприятий, в результате чего значительная доля акций принадлежит государству, узкому кругу лиц или менеджменту;

- информационная закрытость и непрозрачность многих предприятий;

-несовершенство законодательной базы.

В июне 2006г. было принято постановление Правительства Российской Федерации о единой дивидендной политике. Оно обязывает компании с государственным участием направлять на дивиденды фиксированную часть прибыли. Конкретный размер дивидендов в зависимость от отраслевой принадлежности будут устанавливать профильные министерства. А объем выплат по каждой из 15 крупнейших госкомпаний Правительство будет утверждать каждый год индивидуально.

Дивидендная политика частных российских предприятий и суммы направляемых в этих целях выплат также существенно зависят от состава и мотивов мажоритарных акционеров, в лице которых часто выступает узкий круг взаимосвязанных лиц либо от менеджмента.

Как правило, владельцы таких предприятий существенно ограничивают дивидендные выплаты либо не осуществляют их вовсе. Путем различных манипуляций их официальная прибыль занижается, а доход контролирующих акционеров оседает на счетах аффинированных посредников или в оффшорах. При этом мажоритарный акционер не платит налоги на прибыль и дивиденды. Предприятия этой группы могут работать на грани балансовой убыточности, в то время как их основные собственники процветать.

В настоящее время около 40% из двухсот отечественных предприятий , акции которых представлены в листинге ММББ и РТС, вообще не выплачивают дивиденды. В то же время российские предприятия могут выплачивать рекордно щедрые дивиденды, если в этом заинтересованы мажоритарные акционеры.

Важнейшим фактором, оказывающим влияние на дивидендную политику отечественных предприятий, является законодательство. В частности одной из существенных проблем являются сроки и механизмы выплаты дивидендов. Во многих странах срок выплаты дивидендов не превышает трех дней. В то же время, согласно российскому законодательству, выплата дивидендов должна быть осуществлена в течение 60 дней, если иное не предусмотрено уставом предприятия. Однако на практике уставы многих отечественных предприятий определяют другие сроки выплат, которые могут быть растянуты до полугода. В результате выплаты инвестору могут поступить только через год. Следует отметить, что правовая база в этой области непрерывно совершенствуется, постепенно приближаясь к мировым стандартам и практике развитых стран.

Многие проблемы в сфере дивидендной политики лежат в плоскости корпоративной этики и далеко не всегда подлежат законодательному регулированию. В этой связи важное роль призван сыграть Кодекс корпоративного поведения, принятый бизнес сообществом Российской Федерации.

2.2. дивидендная политика ОАО АФК «Система».

Для разработки рекомендаций ежегодному общему собранию акционеров по размерам выплаты дивидендов Совет директоров руководствуется существующей дивидендной политикой, которая была утверждена в августе 2005 г.

Дивидендная политика

Приложение № 6 к Протоколу № 4–08 от 26 апреля 2008 года.

Утверждено Советом директоров ОАО АФК «Система».

1. Общие положения

1.1. Настоящее Положение о дивидендной политике (далее «Положение») разработано в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, Уставом ОАО АФК «Система» (далее «Общество») и его внутренними документами.

1.2. Положение носит рекомендательный характер и предназначено для определения подхода Совета директоров Общества к выработке рекомендаций по размеру дивидендов по акциям и порядку их выплаты.

1.3. Принимая настоящее положение, Совет директоров ожидает, что текущая дивидендная политика Общества, учитывающая высокие инвестиционные потребности Общества в среднесрочной перспективе, останется в силе в течение 3 лет.

2. Определение размеров дивидендов

2.1. В соответствии с требованиями российского законодательства дивиденды акционерам Общества выплачиваются из прибыли Общества после налогообложения (чистой прибыли), исчисленной на основе бухгалтерской отчетности, составленной в соответствии с требованиями российского законодательства.

2.2. Совет директоров Общества при определении рекомендуемого общему собранию акционеров размера дивиденда также ориентируется на показатели чистой прибыли, определяемой на основе консолидированной финансовой отчетности ОАО АФК «Система» и дочерних компаний, составленной в соответствии с Общепринятыми принципами бухгалтерского учета (ОПБУ) США.

2.3. При наличии прибыли Общество ежегодно направляет ограниченную часть прибыли на выплату дивидендов, используя остающуюся в распоряжении Общества прибыль преимущественно для реинвестирования, в целях роста капитализации компании.

2.4. Выплата дивидендов осуществляется в форме денежных средств.

2.5. При выплате дивидендов никто из акционеров не имеет преимуществ по срокам выплат.

2.6. Рекомендуемая сумма дивидендных выплат определяется Советом директоров на основе финансовых результатов деятельности Общества по итогам года, но, как правило, составляет до 40% от консолидированной чистой прибыли по ОПБУ США.

2.7. В случае отклонения от установленных настоящей Дивидендной политикой критериев определения суммы дивидендных выплат Общество обязано раскрыть полную информацию о причинах данного отклонения.

2.8. Общество не вправе объявлять или выплачивать объявленные дивиденды в случаях, установленных законодательством РФ.

3. Порядок принятия решения о выплате дивидендов

3.1. Совет директоров Общества на основании предложения исполнительного органа определяет рекомендуемую сумму дивидендных выплат. При принятии своего решения Совет директоров руководствуется разделом 2 настоящего Положения.

3.2. Рекомендация Совета директоров Общества по размеру дивидендов по итогам очередного года представляется акционерам в соответствии с действующим законодательством для принятия ими окончательного решения на собрании акционеров.

3.3. Решение о выплате дивидендов и их размере принимается общим собранием акционеров. Размер дивидендов не может быть больше рекомендованного Советом директоров Общества.

4. Порядок выплаты дивидендов

4.1. Совет директоров Общества определяет дату составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров. Список лиц, имеющих право получения дивидендов, составляется на дату составления списка лиц, имеющих право участвовать в общем собрании акционеров, на котором принимается решение о выплате дивидендов. Для составления списка лиц, имеющих право получения дивидендов, номинальный держатель акций представляет данные о лицах, в интересах которых он владеет акциями.

4.2. Акции Общества, являющиеся базисным активом производных ценных бумаг — Глобальных депозитарных расписок (ГДР) — предоставляют владельцам последних право на получение дивидендов, предусмотренное решением о выпуске акций и уставом Общества, в полном объеме.

4.3. В соответствии с действующим законодательством и уставом Общество выплачивает дивиденды в срок не позднее 60 дней с даты принятии общим собранием акционеров решения об их выплате.

4.4. Ответственность за своевременную и полную выплату дивидендов акционерам несет исполнительный орган Общества.

4.5. Преимущественным способом выплаты дивидендов является перевод денежных средств на счета акционеров в банках РФ, указанные акционерами в системе ведения реестра Общества.

4.6. При выплате дивидендов Общество выполняет функции налогового агента, удерживая и перечисляя в установленном законодательством порядке налог на дивиденды.

5. Информирование акционеров о дивидендной политике общества

5.1. Общество размещает настоящее Положение, изменения к нему, а также дивидендную историю Общества на веб-сайте общества в сети Интернет.

5.2. Общество публикует информацию о решении общего собрания акционеров в отношении выплаты дивидендов на своих русскоязычном и англоязычном сайтах в сети Интернет по адресам: www.sistema.ru и www.sistema.com соответственно, а также доводит эту информацию до акционеров путем её опубликования в Вестнике ФСФР и ленте новостей информационных агентств, уполномоченных ФСФР, в установленном действующем законодательством порядке.

5.3. В составе материалов, представляемых акционерам для принятия решений на общем собрании акционеров, должна содержаться вся необходимая информация, свидетельствующая о наличии или отсутствии условий, необходимых для выплаты дивидендов.

5.4. Публикуемое Обществом обязательное сообщение о принятии решения о выплате дивидендов, их размере, сроках, способе и форме выплаты должно однозначно и ясно давать акционерам представление по этим вопросам. Одновременно в этом сообщении акционерам разъясняется обязанность акционеров известить Регистратора Общества об изменении их банковских реквизитов и почтовых адресов, а также о последствиях несоблюдения этой обязанности.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В этой работе был рассмотрен вопрос о том, какая часть прибыли компании должна выплачиваться акционерам в форме дивидендов. Дивидендная политика должна рассматриваться в свете общей финансовой задачи компании, которая заключается в максимизации богатства акционеров. Это не всегда означает выплату максимальных дивидендов, так как может быть найдено более прибыльное применение для дивидендов внутри самой компании. Дивидендная политика имеет большое значение, потому что она влияет на структуру капитала и финансирование компании, а в случае с акционерными компаниями и на информационную ценность.

фирмы, всегда имеющие стабильные дивидендные потоки, обычно выше котируются на рынке, чем фирмы с менее стабильными потоками. Дивиденды могут выплачиваться в форме дополнительных акций, а не денежных средств, особенно когда имеются проблемы с ликвидностью. Дробление акций также называемое льготными выпусками - это то же самое, что и выплата дивидендов акциями, но обычно оно производится в дополнение к выплате дивидендов в денежной форме.

дивидендная политика предприятия предоставляет широкие возможности управления активами предприятия и при грамотном использовании представленных теоретических выкладок и практических методик расчета позволит оптимизировать деятельность предприятия не только в текущем, но и в долгосрочном периоде.

В любом случае, дивидендная политика акционерного общества - это активный способ воздействия на курсовую стоимость акций. Поэтому модель дивидендной политики необходимо строить с привязкой к курсу акций, стоимости предприятий.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ.

1.Федеральный закон от 26 декабря 1995г. № 208-ФЗ «об акционерных обществах» (с последующими дополнениями и изменениями)

2. Каратуев А.Г. Финансовый менеджмент: учебно-справочное пособие. – М.: ИД ФБК-Пресс, 2001 – 496с.

3. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент.: Учебное пособие.- 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Изд-во «Дело и Сервис», 2001 – 400с.

4. Лукасевич И. Я. Финансовый менеджмент: учебник/ М.: ЭКСМО, 2008. (высшее экономическое образование)

5. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент.: Учебник для вузов. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Юнити-ДАНА, 2001 – 269с.

РАСЧЁТНАЯ ЧАСТЬ (ВАРИАНТ 4)

«Оптимизация структуры капитала предприятия»

Вы являетесь финансовым менеджером ОАО «Центр», производящего продукты питания. Сформирован баланс на 01.01.2003 г. (табл.1).

Требуется:

1. Проанализировать структуру активов и пассивов баланса, рассчитать аналитические показатели и сделать предварительные выводы о политике формирования активов и финансовых ресурсов, финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности.

2. Сформировать заключение о финансовом положении предприятия.

3. Дать рекомендации по оптимизации финансовой структуры капитала.

4. Построить прогнозную финансовую отчетность на следующий плановый период при условии роста выручки от реализации на 15%.

Табл.1

Баланс ОАО «Центр» на 01.01.2003г., руб.

Для выполнения анализа показателей деятельности предприятия сделаем необходимые расчеты, сведем их в таблицу 2:

Таблица 2

Значения основных аналитических коэффициентов

В структуре баланса можно отметить некоторое улучшение статей актива. Так, на конец рассматриваемого периода выросли денежные средства и краткосрочные финансовые вложения на 66920,96 руб. или на 183,8%. Их доля в структуре имущества также выросла на 7,92% и составила на конец периода 17,7%. Это положительно сказалось на платежеспособности предприятия, так как коэфф. абсолютной ликвидности на конец года резко возрос (0,979) и значительно превысил нормативное значение (0,2). Несколько негативное изменение произошло по статье «Дебиторская задолженность», так на конец года долги дебиторов выросли на 56603,63 руб. или на 449,81%. Их доля в структуре имущества увеличилась до 11,85%. Это отрицательный показатель, так как он свидетельствует о снижении платежной дисциплины покупателей и заказчиков предприятия. Несмотря на то, что величина запасов и затрат увеличилась на 2208,89 руб., их удельный вес снизился на 1,63% и составил на конец периода 3,91%. Это очень мало, и может привести к простоям в производстве продукции из-за нехватки материальных запасов. Но на платежеспособность данные изменения повлияли положительно, так как коэффициенты ликвидности значительно выросли, хотя показатель текущей ликвидности не достиг нормативного уровня (2) и составил на конец периода 1,85.

Общая величина текущих активов значительно выросла на 127138,5 руб. или на 178,99% в основном за счет краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности, как уже указывалось выше.

Из-за резкого роста стоимости имущества на 211550,9 руб. (56,81%), доля внеоборотных активов снизилась на 14,86% и составила на конец года 66,06%, несмотря на рост их абсолютной величины на 84412,44 руб. или на 28,01%. Рост внеоборотных активов произошел за счет увеличения объемов незавершенного строительства на 35360 руб. (32,74%), роста стоимости основных средств на 27236,13 руб. (25,5%), долгосрочных фин.вложений на 8341 тыс. руб. и возникновения долгосрочной дебиторской задолженности на 12982,31 руб. Последнее изменение, как уже указывалось выше, носит негативный характер. Значительное снижение коэффициента износа с32,4% до 22,2%, при резком увеличении стоимости основных средств, указывает на положительные тенденции обновления основных средств.

По статьям пассива можно отметить положительные тенденции увеличения собственного капитала на 195899,6 руб., удельный вес которого в общей величине источников имущества составил 60,13%. Данное изменение положительно сказалось на устойчивости предприятия, так как доля собственного капитала к концу года превысила долю заемного. (1,508- коэф. финансирования). Заемный капитал вырос в основном за счет возникновения долгосрочных займов на сумму 124933,3 руб. Как положительный фактор можно отметить и снижение краткосрочных займов на 107789 руб. и кредиторской задолженности на 1493,44 руб. Что в результате опять таки положительно повлияло на платежеспособность и устойчивость предприятия.

Отрицательным в данной ситуации является отсутствие собственных оборотных средств. Но все же, наличие на конец года источников покрытия запасов (50437,75руб.) вернули предприятию нормальную финансовую устойчивость к концу года.

Рекомендации по оптимизации финансовой структуры капитала

можно рекомендовать предприятию для снижения величины дебиторской задолженности и соответственно увеличения величины денежных средств принять меры: включить в договоры с покупателями штрафы и пени за увеличение сроков оплаты счетов-фактур или применить поощрительные меры по снижению стоимости товара на 1-2% при оплате за товар в 5 -дневный срок после получения счетов-фактур.

Для того чтобы улучшить финансовую устойчивость можно сокращать величину основных средств при более эффективном их использовании.

Построение прогнозной финансовой отчетности

Для построения прогнозной финансовой отчетности необходимо определить размер выручки от продаж на конец отчетного периода. Для этого используем коэффициент оборачиваемости активов, который рассчитывается как отношение выручки к активам. ОАО «Центр» производит продукты питания, предположим, что коэффициент оборачиваемости активов будет равен 1,12. Тогда выручка от продаж равна 1,12*583923,79 = 653994,64 (руб.)

В прогнозном периоде планируется рост выручки от продаж на 15%, тогда она составит 653994,64*1,15=752093,83 (руб.) С помощью разработанной на базе MicrosoftExcel программой "Финансовое планирование. Прогнозный баланс" составляем прогнозный баланс.

Вывод:

В плановом периоде в структуре активов баланса увеличится объем оборотных и внеоборотных активов, в структуре пассивов увеличится объем собственного капитала, а объем краткосрочных и долгосрочных обязательств уменьшится.

Предприятие перестанет испытывать недостаток собственных оборотных средств. Тип финансовой устойчивости станет абсолютным.

Увеличится коэффициент концентрации капитала:

СК/А=536295,15/629265,63=0,85

Его увеличение говорит об устойчивой динамике роста предприятия.

Увеличится коэффициент маневренности собственного капитала:

СОС/СК= 108522,02/536295,15=0,2

Увеличится коэффициент инвестирования:

СК/ВОА=5362,95,15/427773,13=1,25