Рекомендации методические к курсовой работе по дисциплине «Прикладной финансовый менеджмент» МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ ИНСТИТУТ Утверждены на заседании кафедры финансов « » 20 г. Методические рекомендации к курсовой работе по дисциплине «Прикладной финансовый менеджмент» Санкт-Петербург – 2009 Разработчик: доктор экономических наук, профессор кафедры финансов М.И. Лисица Рецензент: доктор экономических наук, профессор, заслуженный работник высшей школы РФ, заведующая кафедрой финансов Н.Н. Погостинская Содержание 1. Общие положения. 4 2. Организация выполнения курсовой работы.. 6 3. Основные требования к оформлению курсовой работы.. 8 4. Подготовка курсовой работы к защите и защита. 10 5. Варианты заданий на курсовую работу. 11 6. Направления курсовой работы.. 12 6.1. Прикладные аспекты оценки риска и доходности финансовых активов и проблемы управления финансовым инвестиционным портфелем 12 6.2. Прикладные аспекты оценки ценных бумаг как финансовых активов и инструментов финансирования. 17 6.3. Прикладные аспекты оценки эффективности и риска реальных инвестиций, проблемы сравнения и выбора инвестиционных проектов в условиях ограниченного бюджета финансовых ресурсов 22 6.4. Прикладные аспекты и проблемы дивидендной политики предприятия 27 6.5. Прикладные аспекты и проблемы заемного финансирования денежных средств. 29 6.6. Прикладные аспекты и проблемы управления оборотными активами 32 6.7. Прикладные аспекты и проблемы прогнозирования основных финансовых показателей деятельности предприятия. 36 6.8. Специальные прикладные аспекты управления финансами. 39 7. Рекомендуемая литература. 44 Приложение 1 . 46 Приложение 2 . 47 1. Общие положения по дисциплине «Прикладной финансовый менеджмент» входит в программу подготовки экономистов по специальности 080105 – «Финансы и кредит» в рамках специализации «Финансовый менеджмент». Содержательная сторона курсовой работы по дисциплине «Прикладной финансовый менеджмент» (мини-ситуации, см. раздел 5) включает в себя пример математического решения задания, а также четыре варианта заданий для выполнения курсовой работы (о выборе варианта см. табл. 1). Целью выполнения курсовой работы является углубление и систематизация теоретических знаний студентов, развитие навыков практического использования методов и приемов научных исследований при решении задач и проблем управления финансами предприятия. В процессе выполнения курсовой работы по дисциплине «Прикладной финансовый менеджмент» работы перед студентами ставятся следующие задачи: 1. Показать умение работать с научной и учебной литературой, другими источниками информации. 2. Самостоятельно обобщать, анализировать, моделировать, оценивать влияние факторов, графически иллюстрировать, сравнивать различные точки зрения на исследуемую проблему. 3. Продемонстрировать навыки самостоятельного обнаружения, формулирования и нахождения финансовых решений с разработкой последующих рекомендаций. 4. Оформить пояснительную записку в соответствии с правилами, определенными в разделе 3. по дисциплине «Прикладной финансовый менеджмент» должна быть выполнена на высоком теоретическом и практическом уровнях, в логической последовательности, расчеты и результаты должны быть обоснованы. выполняется самостоятельно, носит творческий характер, может содержать элементы новизны. Рекомендуется использовать крупноформатную электронную таблицу «Microsoft Excel», что позволяет существенно сократить время выполнения расчетов и повысить их точность. При этом выполнение мини-ситуации 2 возможно только при помощи прилагающегося шаблона «Моделирование эффективных множеств.xlt», мини-ситуации 19 – при помощи шаблона «Нормирование инвестиций.xlt», мини-ситуаций 24, 25, 26, 27 – при помощи шаблона «Методы кредитования.xlt». Обозначенные шаблоны объединены в файле «ПФМ (шаблоны).rar». В пояснительной записке следует придерживаться критериев, которые являются обязательными для всех студентов: 1. Правильности расчетов. 2. Прозрачности – выполняемые действия необходимо пояснять. 3. Наглядности – расчеты следует сопровождать формулами, таблицами и рисунками. Общее руководство организацией, выполнением и защитой курсовой работы осуществляет преподаватель, ведущий лекционные занятия по дисциплине «Прикладной финансовый менеджмент». Контроль качества выполнения курсовой работы осуществляет заведующий кафедрой финансов (выборочная проверка содержания, защиты и итоговой оценки). Руководство курсовой работой, как правило, осуществляет преподаватель, ведущий практические занятия по дисциплине, в обязанности которого входит: 1. Проведение групповых и индивидуальных консультаций по выбору задания, содержанию, методике написания и оформления. 2. Проверка, обоснование замечаний и рекомендаций по доработке. 3. Организация проведения защиты. сдается на предварительную проверку один раз до 20-го ноября (20-го апреля), возвращается студенту на доработку до 1-го декабря (1-го мая). В случае неудовлетворительной оценки после повторной проверки студент должен выполнить курсовую работу с другим составом мини-ситуаций (с разрешения декана и по согласованию с руководителем). К защите представляется в печатном виде (исходный и доработанный варианты) и электронном виде (доработанный вариант), с листом замечаний руководителя (Приложение 2) до 10-го декабря (10-го мая). За качество представленной к защите курсовой работы несет ответственность студент. Студенты, не сдавшие и/или не защитившие курсовую работу, к экзамену не допускаются. 2. Организация выполнения курсовой работы Начинать выполнение курсовой работы по дисциплине «Прикладной финансовый менеджмент» следует с выбора мини-ситуаций (см. табл. 1) и изучения имеющих отношение к творческому заданию (сформулированному в последнем пункте каждой мини-ситуации) литературных источников, затем выполняются расчеты, оформляется пояснительная записка. Последний этап – это защита курсовой работы. Список мини-ситуаций предоставляется студентам до 20-го сентября (28-го февраля). Задания на курсовую работу должны быть закреплены за студентами до 1-го октября (8-го марта). Студентам, не выбравшим и не зарегистрировавшим задания у руководителя в указанный срок, задания назначаются руководителем. Список закрепленных заданий передается в деканат и доводится до студентов через старосту группы. Закрепленные задания, как правило, изменению не подлежат. После выбора задания студент составляет план (содержание) работы, который должен быть согласован с руководителем. Информация при выполнении курсовой работы собирается студентом. Недостающая нормативно-правовая информация может быть получена путем изучения публикаций официальных документов. должна носить аналитико-прикладной характер, т.е. в нее включаются разработанные авто­ром положения (рекомендации), их теоретическое обоснование и самостоятельно полученные резуль­таты. Студенты обязаны посещать консультации, предусмотренные в расписании, а также могут (должны) обращаться за индивидуальными консультациями к своему руководителю. Пояснительная записка курсовой работы по дисциплине «Прикладной финансовый менеджмент» должна содержать: 1. Титульный лист (Приложение 1). 2. Лист замечаний (Приложение 2). 3. Оглавление (см. стр. 2). 4. Основная часть. 5. Список использованной литературы (см. стр. 44, 45). Основная часть (20-25 страниц) содержит: 1. Наименования разделов. 2. Номера и формулировки мини-ситуаций. 3. Исходные данные. 4. Расчеты и их результаты, таблицы, графический материал (формулы и рисунки). 5. Пояснения выполняемых действий. 6. Выводы и рекомендации. Расчеты должны быть оформлены единообразно: сначала приводится расчетная формула в условных обозначениях, далее вместо условных обозначений подставляются соответствующие цифровые данные, после этого сразу пишется результат. Текст курсовой работы должен разумно сочетаться с грамотно оформленными расчетами, формулами, таблицами и рисунками. Необходимо при описании проблемы и сравнении различных точек зре­ния точно назвать источник информации (монография, статья, закон, инструктивные материалы и т.д.) с ука­занием страниц. Называть источники необходимо не только при дословном цитировании (в этом случае цитируемый текст дается в кавычках), но и при свободном изложении. Использование заимствованных текстовых фрагментов и иных данных должно сопровождаться ссылками на источник, даже в том случае, когда текст пересказан своими словами. Ссылка – это выдержка, изложение, вывод из источни­ка и/или указание на источник. Ссылки используют при цитировании, при заимствовании цифрового материала или таб­лиц, при изложении заимствований в тексте, при указании на источник, где изложен анализируемый вопрос и т.д. Список используемой литературы оформляется в соответствии с ГОСТ Р 7.0.5-2008 и включает в себя не менее 10-ти источников, но только те источники, на которые есть ссыл­ки в тексте курсовой работы. Использованные информационные источники располагаются следующим образом (с единой нумерацией): 1. Законы РФ, Указы Президента РФ. 2. Постановления и решения Правительства РФ и субъектов РФ. 3. Инструкции и справочная литература. 4. Научная литература (в алфавитной последовательности). 5. Источники на иностранных языках (в порядке латинского алфавита). 6. Электронные источники. Приложения не обязательны. В приложения выносятся громоздкие таблицы, иллюстрации вспомогательного характера, описания известных методик расчета, исторические справки и т.п. Приложения располагают в порядке ссылок на них в тексте курсовой работы. Приложения обозначаются арабскими цифрами и должны иметь названия. 3. Основные требования к оформлению курсовой работы Оформление курсовой работы выполняется на бе­лом стандартном листе бумаги в соответствии с нижеследующими требованиями: 1. Формат – А4 (21´29,7 см). 2. Отступы: · абзац – 1,25 см; · слева – 3 см; · сверху – 2 см; · справа – 1 см; · снизу – 2 см. 3. Гарнитура шрифта – Times New Roman. 4. Размер шрифта – 14. 5. Межстрочный интервал – 1,5. 6. Нумерация страниц – в правом верхнем углу. 7. Каждая мини-ситуация начинается с новой страницы. К защите представляется печатный (машинописный) и электронный варианты, лист замечаний. Заголовки глав и пунктов начинаются с абзацного отступа с прописной буквы без точки в конце и без подчеркивания. Нельзя писать заголовок в конце страницы, если на ней не умещаются 2-3 строки идущего за заголовком текста. Каждое приложение следует начинать с новой страницы с указанием по правому краю слова «Приложение » и его числового обозначения (курсивом), ниже отдельной строкой посередине записывают название приложения (также курсивом). При оформлении таблиц и рисунков необходимо придерживаться следующих правил: 1. Нумерация рисунков и таблиц сквозная (Таблица 1, Рис. 1.), в приложениях нумерация начинается с номера 1 с добавлением обозначения приложения (Рис. 1П, Таблица 1П). 2. В графах таблицы нельзя оставлять свободные мес­та; следует заполнять их либо знаком «-», либо писать «нет», «нет данных». 3. Все таблицы и рисунки должны иметь тематические названия. Слово «Таблица» с номером пишется справа, под ними посередине пишется название таблицы. Сокращение «Рис.» с номером пишется слева под рисунком в одну строку через точку, ниже указываются подрисуночные пояснения. 4. На все таблицы и рисунки должны быть ссылки в тексте. При ссылке следует сокращать «табл.» или «рис.» с указанием номера. 5. Формулы следует выделять из текста в отдельную строку (посередине). При этом недопустимо словесное описание вычислений. Все вычисления должны быть представлены в общем виде (с использованием буквенных обозначений), а затем уже в виде числового выражения. Пояснение значений символов и числовых коэффициентов приводятся непосредственно под формулой, начиная со слова «где». Формулы подлежат порядковой нумерации в пределах всей курсовой работы арабскими цифрами в круглых скобках в крайнем правом положении на строке. Большое количество однотипных расчетов целесообразно проводить в табличной форме, используя для этой цели аналитические таблицы. Результаты выполненных расчетов должны быть хорошо проиллюстрированы, проанализированы, правильно интерпретированы и оценены. 6. При использовании цитат, определений, числовых данных, таблиц, рисунков и т.п., заимствованных из литературы, при пересказе текста источников в пояснительной записке курсовой работы необходимо, как уже упоминалось, использовать ссылки. Ссылка на список используе­мой литературы оформляется следующим образом: после заимствованных слов (таблиц, данных и т.д.) в тексте ставят­ся квадратные скобки, в которых указывается порядковый номер источника в списке литературы и через запятую – номер страницы. 4. Подготовка курсовой работы к защите и защита Получив курсовую работу после первой проверки руководителем, студент дол­жен исправить и/или дополнить ее в соответствии с полученными замечаниями руководителя, оформить ее в соответствии с предъявляемыми требованиями, устранить логические и стилистические ошиб­ки и опечатки, сброшюровать (сшить) пояснительную записку. Курсовую работу студент защищает перед руководителем в присутствии других студентов. Руководитель может пригласить на защиту курсовых работ других преподавателей института. В случае объективной невозможности участия руководителя в защите, заведующий кафедрой поручает проведение защиты другому преподавателю. На защите курсовой работы студент должен кратко изложить основное содержание работы, акцентируя внимание на самостоятельно сделанных выводах, проведенных расчетах и экспериментах. По окончании доклада руководитель задает вопросы, уточняющие содержание работы. Вопросы могут от­носиться непосредственно к теме курсовой работы, а также касаться других связанных с ней тем. При выставлении оценки принимаются во внимание: качество выполнения и оформление работы, а также структура и содержание доклада и ответов на вопросы. Оценивается по 4-х балльной системе (отлично, хорошо, удовлетворительно, неудовлетвори­тельно). Оценка объявляется после окончания защиты всех работ в группе. Оценка проставляется на титульном листе, в зачетной книжке и в ведомости, на оборотной стороне которой записывается направление(я) выполненной курсовой работы. При получении неудовлетворительной оценки, как и в случае неудовлетворительной оценки после повторной проверки, студент должен выполнить курсовую работу с другим составом мини-ситуаций (с разрешения декана и по согласованию с руководителем). После защиты хранится на кафедре два года, а затем уничтожается (или может быть выдана выполнившему ее студенту по его требованию). 5. Варианты заданий на курсовую работу Выбор варианта задания на курсовую работу определяются в соответствии с табл. 1. Таблица 1 Выбор варианта курсовой работы Вариант Начальная буква фамилии студента 1 А Б В Г Д Е Ж 2 О Н М Л К И З 3 П Р С Т У Ф Х 4 Я Ю Э Щ Ш Ч Ц Мини-ситуации 1, 2, 20, 28, 29, 30 3, 6, 19, 22, 23, 31 4, 5, 21, 34, 35, 38 7, 9, 24, 25, 26, 27, 8, 10, 18, 36, 39, 40 11, 14, 32, 33, 41, 42 12, 13, 15, 16, 17, 37 Темы Прикладные аспекты оценки риска и доходности финансовых активов и проблемы управления финансовым инвестиционным портфелем Прикладные аспекты и проблемы дивидендной политики предприятия Прикладные аспекты и проблемы прогнозирования основных финансовых показателей деятельности предприятия Прикладные аспекты и проблемы заемного финансирования денежных средств Прикладные аспекты оценки ценных бумаг как финансовых активов и инструментов финансирования Прикладные аспекты и проблемы управления оборотными активами Прикладные аспекты оценки эффективности и риска реальных инвестиций, проблемы сравнения и выбора инвестиционных проектов в условиях ограниченного бюджета финансовых ресурсов 6. Направления курсовой работы [1] 6.1. Прикладные аспекты оценки риска и доходности финансовых активов и проблемы управления финансовым инвестиционным портфелем Мини-ситуация 1. Финансовая компания предлагает купить у нее акции двух эмитентов. Вы, как финансовый аналитик, на основе имеющихся данных о фактической доходности (табл. 2), должны: 1. Определить ожидаемую доходность и риск по обеим акциям. 2. Вычислить доли объединенных в портфель акций, при которых риск портфеля минимизируется. 3. Определить ожидаемую доходность и риск по портфелю акций на основе вычисленных в п. 2 долей. 4. Представить результаты п.п. 1, 2, 3 в виде таблицы. 5. Разработать графическое решение п.п. 1, 2, 3. 6. Обосновать рекомендации об инвестициях в отдельные акции и/или в их сочетания. Таблица 2 Фактическая доходность акций j (Rj , t ), h (Rh , t ) Период времени (t ) 1-й вариант 2-й вариант 3-й вариант 4-й вариант Rj,t Rh,t Rj,t Rh,t Rj,t Rh,t Rj,t Rh,t 1 0,1 0,01 0,02 0,15 0,09 0,3 0,23 0,26 2 0,17 0,05 0,05 0,25 0,13 0,24 0,16 0,32 3 0,11 0,06 0,09 0,2 0,18 0,39 0,19 0,38 4 0,12 0,07 0,08 0,14 0,17 0,2 0,27 0,42 Мини-ситуация 2. Потенциальный инвестор желает вложить имеющуюся у него сумму денежных средств и обращается к Вам, как к финансовому аналитику, за консультацией о составлении портфеля акций, который должен обеспечить минимальный риск при заданном уровне ожидаемой доходности либо должен обеспечить максимальную ожидаемую доходность при заданном уровне риска. Ваша задача заключается в том, чтобы на основе имеющейся статистики (табл. 4) и требований инвестора (табл. 3): 1. Определить число сочетаний акций. 2. На основе прилагающегося шаблона «Моделирование эффективных множеств.xlt» составить требуемые инвестором портфели. 3. Представить результаты п. 2 в виде таблицы. 4. Объяснить, за счет чего происходит формирование эффективных портфелей. Таблица 3 Финансовые возможности и требования инвестора к портфелю Исходные данные 1-й вариант 2-й вариант 3-й вариант 4-й вариант Имеющаяся сумма денежных средств, руб. 5000 9000 7000 8000 Заданный уровень ожидаемой доходности 0,38 0,39 0,35 0,37 Заданный уровень риска 0,0054 0,0055 0,01 0,008 Данные о стоимости акций на конец каждого периода времени приводятся в табл. 4. Таблица 4 Рыночные курсы акций на конец периода (P1,t , P2,t , P3,t , P4,t , P5,t , P6,t , P7,t , P8,t ), руб. t P1,t P2,t P3,t P4,t P5,t P6,t P7,t P8,t 0 9 14 10 11 11 14 14 19 1 16 21 15 13 19 22 19 24 2 18 27 25 19 21 25 25 26 3 25 31 30 24 27 34 32 31 Мини-ситуация 3. Руководитель финансовой компании предполагает инвестировать имеющиеся денежные средства в акции компании j , h . Вам, как финансовому аналитику, на основе имеющихся статистических данных (табл. 5), используя модифицированную модель оценки доходности финансовых активов, необходимо: 1. Рассчитать ожидаемую доходность и требуемую (для компенсации риска) доходность акций. 2. Переоценить, учитывая единичный период упреждения, курсовую стоимость акции j , которая составляет 100 руб. , а также курсовую стоимость акции h , которая составляет 200 руб. 3. Представить результаты п.п. 1, 2 в виде таблице. 4. Обосновать рекомендации о купле-продаже акций. Таблица 5 Фактическая доходность государственных облигаций (Rb , t ), биржевого фондового индекса (Rm , t ), акций j (Rj , t ), h (Rh , t ) Вариант t Rb,t Rm,t Rj,t Rh,t 1 1 0,05 0,12 0,1 0,29 2 0,06 0,17 0,5 0,18 3 0,07 0,19 0,3 0,25 4 0,08 0,21 0,4 0,31 2 1 0,07 0,13 0,3 0,5 2 0,06 0,09 0,6 0,4 3 0,05 0,06 0,4 0,2 4 0,04 0,11 0,5 0,1 3 1 0,03 0,6 0,3 0,2 2 0,02 0,9 0,17 0,12 3 0,01 0,5 0,1 0,14 4 0,05 0,2 0,08 0,09 4 1 0,1 0,07 0,1 0,8 2 0,02 0,1 0,3 0,9 3 0,03 0,3 0,8 0,2 4 0,04 0,09 0,4 0,1 Мини-ситуация 4. Финансовая компания предполагает разработку и продвижение на рынок инвестиционного продукта, основанного на применении опционных контрактов, в частности, компания собирается предложить инвесторам воспользоваться торговой стратегией put-call-паритет, поэтому руководитель компании поручает Вам, как финансовому аналитику, используя имеющиеся данные (табл. 6): 1. Оценить внутреннюю стоимость call-опциона и put-опциона на акцию. 2. Оценить расходы на создание торговой стратегии put-call-паритет, будущую стоимость портфеля (составленного на ее основе), а также доход и доходность по портфелю. 3. Представить результаты п.п. 1, 2 в виде таблице. 4. Обосновать рекомендации о целесообразности осуществления торговой стратегии put-call-паритет, а также объяснить, каких свойств портфеля можно добиться с ее помощью. Таблица 6 Исходные данные Вариант Цена акции, руб. Ожидаемая доходность по государственной облигации Число лет действия опциона рыночная максимальная ожидаемая минимальная ожидаемая при исполнении опциона 1 42 90 40 65 0,15 3 2 65 80 40 60 0,05 2 3 30 70 20 45 0,03 4 4 34 60 20 40 0,12 2 Мини-ситуация 5. Финансовая компания предполагает разработку и продвижение на рынок инвестиционного продукта, основанного на применении опционных контрактов, в частности, опционных стрэддлов, поэтому руководитель компании поручает Вам, как финансовому аналитику, используя данные о цене исполнения, ожидаемой доходности государственных облигаций и числе лет действия опционов (табл. 6), а также данные о возможных рыночных ценах на акцию (табл. 7), наконец, полученные при рассмотрении мини-ситуации 4 данные о внутренней стоимости и максимально возможной премии по каждому опциону: 1. Определить внутреннюю и компаундированную стоимости опционного стрэддла, сравнить их с максимально возможной премией по опционам. 2. Составить таблицу платежей по «длинному» и «короткому» опционным стрэддлам. 3. Представить результаты п. 1 в виде таблице, а также для наглядности разработать графическое решение п. 2. 4. Объяснить целесообразность создания «длинного» и «короткого» опционных стрэддлов, а также сущность и назначение компаундированной стоимости опционного стрэддла. Таблица 7 Возможные рыночные цены на акцию, руб. 1-й вариант 2-й вариант 3-й вариант 4-й вариант 32,12 23,72 0,58 8,12 48,56 41,86 22,79 24,06 65 60 45 40,00 81,44 78,14 67,21 55,94 97,88 96,28 89,42 71,88 Мини-ситуация 6. Финансовая компания намерена разработать инвестиционный продукт (на основе интервальной теории портфеля), сочетающий использование активной купли-продажи акций (с единичным периодом упреждения) и опционных стрэддлов на акции, поэтому руководитель компании поручает Вам, как финансовому аналитику, используя данные о фактической доходности (табл. 5) и доверительной вероятности (табл. 8), а также полученные при рассмотрении мини-ситуации 3 данные о количественных характеристиках акций: 1. Провести верификацию «коридора» ожидаемой доходности акций и утвердить параметры прогнозной модели. 2. Выявить прогнозный «коридор» ожидаемой доходности акций, а также дать рекомендации по купле-продаже акций и опционного стрэддла на акции (если это следует из рекомендаций). 3. Вычислить пороговые значения текущей стоимости акций, а также внутреннюю и компаундированную стоимость опционного стрэддла на акции (если это следует из рекомендаций), которые необходимо сравнить с максимально возможными премиями по опционам и представить полученные результаты в виде таблице. 4. Обосновать выбор рекомендаций о купле-продаже акций и опционного стрэддла на акции. Таблица 8 Доверительная вероятность прогноза ожидаемой доходности по акциям Вариант Величина 1 0,95 2 0,96 3 0,92 4 0,91 6.2. Прикладные аспекты оценки ценных бумаг как финансовых активов и инструментов финансирования Мини-ситуация 7. Фирма планирует дополнительный выпуск (эмиссию) облигаций, поэтому совет директоров поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе имеющихся статистических данных об облигациях предыдущего выпуска (табл. 9): 1. Привести в соответствие номинальную и текущую стоимость облигаций дополнительного выпуска, размещаемых с обязательством выкупа по номинальной стоимости. 2. Оценить текущую стоимость облигаций дополнительного выпуска, размещаемых с обязательством выкупа по номинальной стоимости, а также размещаемых без обязательства выкупа по номинальной стоимости. 3. Представить результаты п.п. 1, 2 в виде таблицы. 4. Объяснить, почему текущая стоимость облигаций, размещаемых без обязательства выкупа по номинальной стоимости, не зависит от номинальной стоимости. Таблица 9 Количественные характеристики облигаций предыдущего выпуска Вариант Число лет до погашения Число выплат в год (равными долями) Купонный платеж, руб./год Требуемая доходность 1 5 4 160 0,05 2 3 2 500 0,25 3 4 4 300 0,15 4 5 2 200 0,1 Мини-ситуация 8. Фирма планирует дополнительный выпуск (эмиссию) привилегированных акций, поэтому совет директоров поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе имеющихся статистических данных о привилегированных акциях предыдущего выпуска (табл. 10): 1. Привести в соответствие номинальную и текущую стоимость привилегированных акций дополнительного выпуска, размещаемых с обязательством выкупа по номинальной стоимости. 2. Оценить текущую стоимость привилегированных акций дополнительного выпуска, размещаемых с обязательством выкупа по номинальной стоимости, а также размещаемых на бессрочной основе. 3. Представить результаты п.п. 1, 2 в виде таблицы. 4. Объяснить будет ли привлекательна для эмитента продажа привилегированных акций, если их рыночная цена окажется выше/ниже текущей стоимости. Таблица 10 Сведения о привилегированных акциях предыдущего выпуска Вариант Число лет до погашения Дивидендный платеж, руб. Требуемая доходность 1 5 30 0,15 2 3 15 0,1 3 4 20 0,25 4 5 10 0,05 Мини-ситуация 9. Фирма планирует дополнительный выпуск (эмиссию) обыкновенных акций с постоянным темпом прироста дивидендов, поэтому совет директоров поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе имеющихся данных (табл. 11): 1. Определить текущую стоимость обыкновенной акции. 2. Объяснить будет ли привлекательна для эмитента продажа обыкновенных акций, если их рыночная цена окажется выше/ниже текущей стоимости. Таблица 11 Сведения о дивидендной политике за отчетный год Вариант Дивиденд на одну обыкновенную акцию, руб. Требуемая доходность Темп прироста дивидендов 1 20 0,1 0,08 2 25 0,2 0,15 3 30 0,15 0,12 4 15 0,3 0,2 Мини-ситуация 10. Фирма планирует дополнительный выпуск (эмиссию) обыкновенных акций со сложной конфигурацией дивидендных выплат, поэтому совет директоров поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе исходных данных (табл. 12): 1. Определить текущую стоимость обыкновенной акции. 2. Объяснить будет ли привлекательна для эмитента продажа обыкновенных акций, если их рыночная цена окажется выше/ниже текущей стоимости. Таблица 12 Планируемая величина дивиденда (CFcs , t ), требуемая доходность по обыкновенным акциям (Rcs ), темп прироста дивидендов (g ) t 1-й вариант 2-й вариант 3-й вариант 4-й вариант CFcs,t (руб.) Rcs g CFcs,t (руб.) Rcs g CFcs,t (руб.) Rcs g CFcs,t (руб.) Rcs g 1 24 0,25 0 0 0,2 0 5 0,3 0 0 0,1 0 2 0 0 12 0 0 0 20 0 3 30 0 18 0 10 0 25 0 4 20 0,15 22 0,1 20 0,25 30 0,05 Мини-ситуация 11. Инвестор обращается к Вам, как к финансовому аналитику, на основе имеющихся статистических данных (табл. 13) оценить привлекательность покупки облигаций, размещенных с обязательством выкупа по номинальной стоимости, для чего необходимо: 1. Вычислить текущую стоимость облигаций. 2. Сравнить текущую и рыночную стоимость облигаций. 3. Представить результаты п.п. 1, 2 в виде таблицы. 4. Обосновать предложение о купле-продаже облигаций и указать причину расхождения их номинальной и текущей стоимости. Таблица 13 Количественные характеристики облигаций, находящихся в обращении Вариант Число дней до погашения Число выплат в год (равными долями) Купонный платеж, руб./год Требуемая доходность Номинальная стоимость, руб. Рыночная стоимость, руб. 1 732 4 160 0,05 5000 4835 2 423 2 500 0,25 2500 2400 3 195 4 300 0,15 3000 2930 4 254 2 200 0,1 2500 2470 Мини-ситуация 12. Инвестор обращается к Вам, как к финансовому аналитику, на основе имеющихся статистических данных (табл. 14) оценить привлекательность покупки облигаций, размещенных без обязательства выкупа по номинальной стоимости, для чего необходимо: 1. Вычислить текущую стоимость облигаций. 2. Сравнить текущую и рыночную стоимость облигаций. 3. Представить результаты п.п. 1, 2 в виде таблицы. 4. Обосновать предложение о купле-продаже облигаций. Таблица 14 Количественные характеристики облигаций, находящихся в обращении Вариант Число дней до погашения Число выплат в год (равными долями) Купонный платеж, руб./год Требуемая доходность Рыночная стоимость, руб. 1 732 4 160 0,05 303,72 2 423 2 500 0,25 480 3 195 4 300 0,15 151,53 4 254 2 200 0,1 131,38 Мини-ситуация 13. Инвестор обращается к Вам, как к финансовому аналитику, на основе имеющихся статистических данных (табл. 15) оценить привлекательность покупки привилегированных акций, размещаемых с обязательством выкупа по номинальной стоимости, для чего необходимо: 1. Вычислить текущую стоимость привилегированных акций. 2. Сравнить текущую и рыночную стоимость привилегированных акций. 3. Представить результаты п.п. 1, 2 в виде таблицы. 4. Обосновать предложение о купле-продаже привилегированных акций и указать причину расхождения их номинальной и текущей стоимости. Таблица 15 Сведения о привилегированных акциях, находящихся в обращении Вариант Число дней до погашения Дивидендный платеж, руб. Требуемая доходность Номинальная стоимость, руб. Рыночная стоимость, руб. 1 732 30 0,15 150 160 2 423 15 0,1 250 240 3 195 20 0,25 250 220 4 254 10 0,05 50 60 Мини-ситуация 14. Инвестор обращается к Вам, как к финансовому аналитику, на основе имеющихся статистических данных (табл. 16) оценить привлекательность покупки облигаций, размещенных с нулевыми купонными выплатами и обязательством выкупа (в конце срока обращения) по номинальной стоимости, для чего необходимо: 1. Вычислить текущую стоимость облигаций. 2. Сравнить текущую и рыночную стоимость облигаций. 3. Представить результаты п.п. 1, 2 в виде таблицы. 4. Обосновать предложение о купле-продаже облигаций. Таблица 16 Количественные характеристики облигаций, находящихся в обращении Вариант Число дней до погашения Требуемая доходность Номинальная стоимость, руб. Рыночная стоимость, руб. 1 32 0,05 5000 4970 2 23 0,25 2500 2468 3 19 0,15 3000 2978 4 25 0,1 2500 2485 6.3. Прикладные аспекты оценки эффективности и риска реальных инвестиций, проблемы сравнения и выбора инвестиционных проектов в условиях ограниченного бюджета финансовых ресурсов Мини-ситуация 15. Совет директоров предприятия планирует осуществление реконструкции производства и собирается рассмотреть три сценария финансирования инвестиционного проекта: а) за счет эмиссии обыкновенных акций; б) за счет банковского кредита, погашаемого равными платежами; в) за счет сочетания в равных долях обыкновенного акционерного капитала и банковского кредита. Таким образом, совет директоров поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе имеющихся прогнозных данных о денежных потоках (табл. 17) и информации о стоимости привлечения капитала (табл. 18): 1. Определить эффективность каждого сценария финансирования инвестиционного проекта на основе показателей: · периода окупаемости инвестиций; · чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта; · индекса рентабельности инвестиций; · внутренней нормы прибыли инвестиционного проекта; · дисконтированного периода окупаемости инвестиций. 2. Представить результаты п. 1 в виде таблицы. 3. Выбрать сценарий финансирования, опираясь на критерии эффективности, и обосновать свои рекомендации. Таблица 17 Выплата (COFt ), поступление (CIFt ) денежных средств, тыс. р. t 1-й вариант 2-й вариант 3-й вариант 4-й вариант COFt CIFt COFt CIFt COFt CIFt COFt CIFt 1 1450 0 1900 0 2500 0 3000 0 2 500 1100 1000 1800 1300 2600 1500 2900 3 800 1400 1600 2700 1400 2700 1900 3100 4 1000 2000 1500 2300 1700 2800 1800 3200 Информация о стоимости привлечения источников финансирования содержится в табл. 18. Таблица 18 Стоимость привлечения источников финансирования Показатель 1-й вариант 2-й вариант 3-й вариант 4-й вариант Требуемая доходность по обыкновенным акциям 0,24 0,22 0,25 0,21 Ставка по банковскому кредиту 0,08 0,07 0,06 0,05 Мини-ситуация 16. После доклада об оценке эффективности инвестиционного проекта по реконструкции производства (мини-ситуация 15) совет директоров предприятия поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе имеющихся прогнозных данных о денежных потоках (табл. 17): 1. Определить чувствительность чистой приведенной стоимости: · к выплатам денежных средств; · к поступлениям денежных средств; 2. Представить результаты п. 1 в виде таблицы. 3. Выбрать сценарий финансирования инвестиционного проекта по реконструкции производства, опираясь на критерии эффективности и чувствительности, и обосновать свой выбор. Мини-ситуация 17. После доклада об анализе чувствительности (мини-ситуация 16) совет директоров предприятия поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе метода сценариев развития инвестиционного проекта, а также имеющихся и скорректированных данных о денежных потоках, представленных в мини-ситуации 15: 1. Рассчитать чистую приведенную стоимость инвестиционного проекта: · при наиболее благоприятном исходе; · при наиболее неблагоприятном исходе. 2. Выбрать сценарий финансирования инвестиционного проекта, опираясь на критерии эффективности, и обосновать свой выбор на основе правила минимизации максимально возможных потерь и правила минимизации упущенной выгоды. Мини-ситуация 18. Руководитель консалтинговой фирмы получил заказ на имитационное моделирование инвестиционного проекта методом «Монте-Карло» и поручает Вам, как эксперту в области инвестиционного анализа, на основе имеющихся данных о денежных потоках, а также средневзвешенной стоимости привлечения капитала и минимальной вероятности принятия решения о финансировании (табл. 19): 1. Определить общее число возможных сценариев и вероятность каждого сценария развития инвестиционного проекта. 2. Оценить эффективность каждого сценария развития инвестиционного проекта на основе показателя чистой приведенной стоимости. 3. Определить вероятность положительного, нулевого и отрицательного эффекта (чистой приведенной стоимости). 4. Обосновать рекомендации о принятии или отклонении инвестиционного проекта. Таблица 19 Характеристики инвестиционного проекта t CIFt -COFt , тыс. р. 1-й вариант 2-й вариант 3-й вариант 4-й вариант 1 -100 -50 -150 -100 2 300 300 550 500 Средневзвешенная стоимость привлечения капитала 0,12 0,15 0,18 0,2 Вероятность принятия решения о финансировании 0,65 0,6 0,7 0,65 Мини-ситуация 19. Инвестиционный фонд, организованный в форме акционерного общества, планирует осуществление инвестиционных проектов, прошедших экспертизу и включенных в конкурсный отбор. Руководитель инвестиционного фонда поручает Вам, как финансовому аналитику, на основе имеющихся исходных данных (табл. 20, 21): 1. На основе прилагающегося шаблона «Нормирование инвестиций.xlt» выбрать для финансирования наиболее эффективные инвестиционные проекты. 2. Представить результаты п. 1 в виде таблицы. 3. Обосновать рекомендации об использовании остатка бюджета. Таблица 20 Финансовые характеристики инвестиционных проектов, тыс. р. Инвестиционные проекты