“Возможные последствия отмены валютных ограничений” МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ им. М.В. Ломоносова ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ Кафедра финансы и кредит Тема: “Возможные последствия отмены валютных ограничений” Выполнена студенткой 210 группы Зайцевой А.Н. Научный руководитель: доцент кафедры финансов и кредита Яндиев М.И. Москва 2006 Содержание курсовой работы 1. введение………………………………………………………………………………………….2; 2. валютные ограничения: формы и цели………………………………………………………...3; 3. принципы валютного регулирования; валютные ограничения, действующие в настоящий момент в России…………………………………………………………………………………6; 4. анализ возможных последствий отмены валютных ограничений…………………...………8; 5. сопоставление возможных последствий отмены валютных ограничений с основными задачами экономической политики………………………………………………………..…14; 6. вывод……………………………………………………………………………………………16. Введение Валютные ограничения – одна из самых распространенных форм валютного контроля. Исторически сложилось, что именно этот инструмент используют как основной при реализации протекционистской политики внешнеэкономической деятельности государства. В процессе глобализации мировых экономических отношений многие развивающиеся страны проводят политику либерализации валютного законодательства и в рамках этого отмену валютных ограничений. В 2006 году эта тема стала актуальной для нашей страны: в октябре 2005 года на встрече с иностранными инвесторами в Вашингтоне министр финансов Алексей Кудрин заявил, что валютные ограничения в России могут быть отменены ранее 2007 года, а 28 марта текущего года Центральный Банк объявил о снижении до нулевой отметки нормы обязательной продажи валютной выручки и снижении нормы резервирования в два раза (теперь ее величина находится в пределах от 10 до 50% вместо 20 и 100% до введения изменения). До 1 января 2007 года должны будут сняты все валютные ограничения и проведено реформирование валютного контроля. Этот процесс может быть ускорен Центральным банком и способствуют этому проводимые ЦБ и правительством меры по стабилизации банковского сектора. Для России законодательное закрепление мер по либерализации валютной политики станет еще одним шагом, приближающим страну к вступлению в ВТО. Актуальность данной проблемы обусловила выбор мною темы курсовой работы. Цель данной работы совпадает с названием и состоит в определении возможных последствий проведения либеральной политики в области валютного регулирования и отмены валютных ограничений. Логика работы состоит в том, чтобы первоначально определить те показатели, на которые непосредственно будет воздействовать отмена валютных ограничений, и затем на основании полученных результатов сделать вывод о том, как эта мера опосредованно скажется на макроэкономических показателях, характеризующих общее состояние российской экономики. Я постараюсь найти ответ на вопрос о том, приведет ли отмена действующих в данный момент валютных ограничений к достижению основных целей экономической политики России , а именно: • обеспечению устойчивых положительных темпов роста производства (задача «удвоения ВВП») • диверсификации экономики («сход с нефтяной иглы», рост внутреннего производства и экспорта товаров с высоким уровнем добавленной стоимости). На основании данного анализа будет сделан вывод о необходимости проведения этих мер. Валютные ограничения: формы и цели В данной главе дано общее представление валютных ограничений, их форм в различных экономических условиях и целей их функционирования. Валютные ограничения – законодательное или административное запрещение, лимитирование и регламентация операций резидентов и нерезидентов с валютой и другими валютными ценностями. Валютные ограничения предусматривают: 1. регулирование международных платежей и переводов капиталов, репатриации экспортной выручки, прибылей, миграции золота, денежных знаков и ценных бумаг; 2. запрет свободной купли-продажи иностранной валюты; 3. концентрацию в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей. Формы валютных ограничений: 1. централизация валютных операций в центральном и уполномоченных (девизных) банках; 2. лицензирование валютных операций; 3. полное или частичное блокирование валютных счетов; 4. ограничение конвертируемости валют; введение разных категорий валютных счетов: свободно конвертируемые, внутренние, по двухсторонним правительственным соглашениям, клиринговые, блокированные и др. Различаются две основные сферы валютных ограничений: текущие и финансовые операции платежного баланса. По текущим операциям практикуются следующие их формы: 1. блокирование выручки иностранных экспортеров от продажи товаров в данной стране, ограничение их возможностей распоряжаться этими средствами; 2. обязательная продажа валютной выручки экспортеров полностью или частично центральному и уполномоченным (девизным) банкам, имеющим валютную лицензию центрального банка; 3. ограниченная продажа иностранной валюты импортерам (лишь при наличии разрешения); 4. ограничения на форвардные покупки импортерами иностранной валюты; 5. запрещение экспорта товаров на национальную валюту; 6. запрещение оплаты импорта некоторых товаров иностранной валютой; 7. регулирование сроков платежей по экспорту и импорту в целях ограничения операций «лидз энд лэгз»; 8. множественность валютных курсов – дифференцированные курсовые соотношения валют по различным видам операций, товарным группам и регионам. При пассивном платежном балансе применяются следующие меры по ограничению вывоза и «бегства» капитала, стимулированию притока капитала в целях поддержания курса валюты: 1. лимитирование вывоза национальной и иностранной валюты, золота, ценных бумаг, предоставления кредитов; 2. контроль за деятельностью кредитного и фондового рынков; 3. ограничение участия национальных банков в предоставлении международных займов в иностранной валюте; 4. принудительное изъятие иностранных ценных бумаг, принадлежащих резидентам, и их продажа на валюту; 5. полное или частичное прекращение погашения внешней задолженности или оплата ее национальной валютой без права перевода за границу. При активном платежном балансе в целях сдерживания притока капиталов в страну и повышения курса национальной валюты применяются следующие формы валютных и кредитных ограничений по международным финансовым операциям: 1. депонирование на беспроцентном счете в центральном банке новых международных обязательств банков; 2. запрет на инвестиции нерезидентов и продажи национальных ценных бумаг иностранцам; 3. обязательный обмен валюты займов на национальную валюту в национальном центральном банке; 4. запрет на выплату процентов по срочным вкладам иностранцев в национальной валюте; 5. введение отрицательной процентной ставки по вкладам нерезидентов в национальной валюте; 6. ограничение ввоза валюты в страну; 7. ограничения на форвардные продажи национальной валюты иностранцам; 8. схема принудительных депозитов. Цели введения валютных ограничений направлены на поддержания стабильного экономического роста, а в частности: 1. выравнивание платежного баланса; 2. поддержание валютного курса; 3. концентрация валютных ценностей в руках государства для решения текущих и стратегических задач. Принципы валютного регулирования; валютные ограничения, действующие в настоящий момент в России Основными принципами валютного регулирования и валютного контроля в Российской Федерации являются: 1) приоритет экономических мер в реализации государственной политики в области валютного регулирования; 2) исключение неоправданного вмешательства государства и его органов в валютные операции резидентов и нерезидентов; 3) единство внешней и внутренней валютной политики Российской Федерации; 4) единство системы валютного регулирования и валютного контроля; 5) обеспечение государством защиты прав и экономических интересов резидентов и нерезидентов при осуществлении валютных операций. Органами валютного регулирования в Российской Федерации являются Центральный банк Российской Федерации и Правительство Российской Федерации. Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контроле» предусматривает регламентацию: · валютных операций движения капиталов; · валютных операций между резидентами; · валютных операций между нерезидентами; · валютных операций между резидентами и нерезидентами; · внутреннего валютного рынка; · операций со счетами резидентов в банках, расположенных за пределами территории РФ; · операции со счетами нерезидентов, открываемых на территории РФ; · прав и обязанностей резидентов при осуществлении валютных операций; · ввоза и вывоза в РФ и вывоза из РФ валютных ценностей, валюты РФ и внутренних ценных бумаг; · резервирования; · репатриации резидентами иностранной валюты и валюты РФ. Валютные ограничения, предусмотренные Законом РФ «о валютном регулировании и валютном контроле»: 1. норма обязательной продажи валютной выручки (28 марта эта норма была снижена до нуля, а с 1 января 2007 года вступает в силу закон об отмене этой нормы); 2. норма обязательного резервирования по международным сделкам, составляющая с 28 марта от 10 до 50% от суммы сделки; 3. лимитирование вывоза национальной и иностранной валюты, валютных ценностей, внутренних ценных бумаг (физические лица вправе единовременно вывозить из Российской Федерации иностранную валюту и (или) валюту РФ в сумме, равной в эквиваленте 10000 долларов США). Анализ возможных последствий отмены валютных ограничений В связи с тем, что накануне Центробанком было принято решение о снижении до нуля нормы продажи валютной выручки и двукратном снижении нормы обязательного резервирования, в своей работе я буду рассматривать влияние проведения именно этих мер на экономические показатели страны. В данном анализе объясняемые переменные следующие: золотовалютные резервы; объем торгов на ЕТС ММВБ; внешнеэкономический оборот России. обменный курс рубля к доллару США; инвестиции; экспорт; импорт; ВВП; инфляция. Я начинаю анализ с рассмотрения отмены требования об обязательной продаже части валютной выручки . До 28 марта 2006 года норма продажи составляла 10% от суммы сделки. Для проведения анализа возможных последствий введения этой меры необходимо изучить данные о динамике объемов торгов Единой Торговой Сессии ММВБ, данные о внешнеэкономическом обороте России и данные о динамике обменного курса рубля по отношению к доллару. Это позволит сделать выводы о состоянии предложения иностранной валюты на российском валютном рынке, что в свою очередь является определяющим фактором формирования обменного курса рубля и золотовалютных резервов. Центральный Банк РФ ведет статистику по движению средств через уполномоченные банки с января 2003 года, поэтому для сопоставимости выводов я буду использовать данные по всем анализируемым показателям начиная с этого периода. Я предполагаю подтвердить гипотезу о том, что за период укрепления рубля отношение объема торгов на ЕТС ММВБ к внешнеэкономическому обороту России, то есть норма продажи части валютной выручки была значительно больше, чем 10%.. На графике 1 представлена динамика соотношения объема торгов на ЕТС и внешнеэкономического оборота. График 1 Если сравнивать объем торгов на ЕТС и внешнеэкономический оборот за 2003 год, то становится ясно, что отношение объем торгов на ЕТС/ внешнеэкономический оборот едва составляло 0,1 (10%). В ноябре 2003 года, то есть накануне принятия Закона, это отношение составило 0,09, или 9%, и золотовалютные резервы сократились в сравнении с предыдущим месяцем почти на 680 млн. долларов. Даже при стабильном укреплении курса рубля по отношению к доллару США не наблюдалось четкой тенденции в динамике данного соотношения (объем торгов на ЕТС/ внешнеэкономический оборот): рост сменялся снижением этого показателя на протяжении всего года. Требование об обязательной продаже 10%-ой части валютной выручки было введено с целью недопущения сокращения золотовалютных резервов и поддержания стабильности внутреннего валютного рынка. В первые три месяца 2004 года объем торгов на ММВБ составил 14% от внешнеэкономического оборота, затем в апреле и мае этот показатель снизился до 11%, что, вероятно, объясняется сезонными факторами, а в июне и в последующие месяцы наблюдался рост объемов торгов и отношения объем торгов на ЕТС/ внешнеэкономический оборот. За все последующие периоды минимальное значение этого показателя составило 0,33 (33%) в июле и августе 2004 года, все последующие минимумы были выше этого значения. Имеющиеся данные (до декабря 2005 года) показывают, что к концу рассматриваемого периода анализируемое соотношение составило 0,6 (60%). Это позволяет сделать вывод о том, что экспортеры и иные лица, осуществляющие внешнеэкономическую деятельность, стремятся продавать имеющуюся у них валюту (валютную выручку) и покупать укрепляющиеся российские рубли. Мера по снижению до нулевой отметки нормы обязательной продажи части валютной выручки является лишь формальностью при данных благоприятных внешнеэкономических обстоятельствах, а значит, последствий проведения этой меры в данных условиях не будет. Следующим шагом в анализе последствий проведения либеральной валютной политики является выяснение влияния отмены требования об обязательном резервировании средств в уполномоченных банках на состояние золотовалютных резервов. Как уже было указано выше, 28 марта сего года была снижена в два раза норма обязательного резервирования, а 1 января 2007 года в силу вступит новое положение о полной отмене данного валютного ограничения. Согласно Закону «о валютном регулировании и валютном контроле» операции со средствами обязательного резервирования осуществляются через уполномоченные банки – кредитные организации, созданные в соответствии с законодательством РФ и имеющие право на основании лицензии ЦБ РФ осуществлять банковские операции со средствами в иностранной валюте (п.8, ст.1, гл.1 ФЗ «о валютном регулировании и валютном контроле»). Согласно пункту 4 статьи 16 ФЗ, уполномоченный банк не позднее следующего рабочего дня со дня внесения резидентом или нерезидентом суммы резервирования обязан внести равную ей сумму на счет в Центральном банке Российской Федерации. Поэтому для анализа последствий отмены требования об обязательном резервировании я рассматриваю данные о движении средств на счетах в уполномоченных банках и данные о золотовалютных резервах. График2 График 2 построен на основании данных о золотовалютных резервах и данных о поступивших на счета уполномоченных банков средств. Как видно из графика 2, значение доли поступивших средств на счета уполномоченных банках в общих золотовалютных резервах в 2005 году находилось в пределах интервала 4,47-7,91%, а в феврале 2006 года составило 3,85%. Минимальное и максимальное значения составили соответственно 3,62% в январе 2006 года и 14,81% в декабре 2003 года. В целом за рассматриваемый период наблюдается нисходящий тренд, что свидетельствует о снижении доли (с 13,74 в январе 2003 года до 3,85% в феврале 2006 года) средств обязательного резервирования в золотовалютных резервах страны, а значит, и снижении вклада этих средств в накопление общих золотовалютных резервов. График3 На графике 3 отображена динамика золотовалютных резервов и поступивших средств в иностранной валюте на счета уполномоченных банков за период с января 2003 года. В целом за этот период средства резервирования на счетах уполномоченных банков увеличились на 680 млн. с 6,57 до 7,25 млрд. долларов. За это же время золотовалютные резервы выросли приблизительно на 141 млрд. долларов с 47 до 188 млрд., а значит, рост золотовалютных резервов проистекал за счет других факторов, а именно высоких цен на российский экспорт. Также можно сказать, что скорость накопления золотовалютных резервов и скорость накопления золотовалютных резервов за исключением средств резервирования приблизительно равны; линии этих двух показателей находятся на графике на расстоянии, равном значению средств резервирования на данный момент, и практически параллельны друг другу, что свидетельствует о незначительном влиянии средств обязательного резервирования на темпы роста суммарных золотовалютных резервов. Если также учитывать средства, израсходованные уполномоченными банками (требования о резервировании действуют определенное время, а по истечении этого срока средства возвращаются владельцам), то выводы существенно не меняются: в расчет будут браться кассовые остатки средств на счетах в уполномоченных банках и уменьшится лишь доля в общих золотовалютных резервах средств на счетах уполномоченных банков, темпы накопления золотовалютных резервов за вычетом этих средств не изменятся, сократится разрыв между значениями общих золотовалютных резервов и золотовалютных резервов за вычетом средств обязательного резервирования, то есть уменьшится расстояние между кривыми, что показано на графике 4. График 4 График 5 Расчет, проведенный на основе данных о зачисленных на счета уполномоченных банков средствах, и расчет на основе данных о кассовых остатках на счетах уполномоченных банков дают разные результаты: во втором случае отмена требования об обязательном резервировании в меньшей степени сказывается на состоянии золотовалютных резервов. Это объясняется тем, что значения соотношения (кассовые остатки/золотовалютные резервы) меньше значений соотношения (полученные средства в инвалюте/золотовалютные резервы). За исследуемый период сумма остатков на счетах уполномоченных банков увеличилась на 1 млрд. с 1,27 до 2,27 млрд. долларов. Доля кассовых остатков в общих золотовалютных резервах снизилась с 2,67% в январе 2003 года до 1,2% в феврале 2006 года. Минимальное и максимальное значения этого соотношения составили соответственно 1,2% в феврале 2006 года и 2,81% в феврале 2003 года. Несмотря на разные процентные соотношения этих показателей ясно, что в обоих случаях доля средств обязательного резервирования в золотовалютных резервах невелика (3,85 или 1,2%). Поэтому в целом можно сделать вывод, что отмена требования об обязательном резервировании части средств валютных сделок приведет лишь к незначительному сокращению золотовалютных резервов на сумму обязательных резервных средств, но темпы накопления золотовалютных резервов останутся прежними при сохранении благоприятной внешнеэкономической ситуации, так как эти темпы зависят именно от внешних факторов. Основными причинами столь быстрого накопления золотовалютных резервов в России являются высокие цены на нефть и нефтепродукты, доля которых в экспорте страны по данным платежного баланса за 2005 год составляет 61%. Следствием отмены требования об обязательном резервировании станет высвобождение части средств агентов, занимающихся внешнеэкономической деятельностью. Дальнейшее распределение этих средств нельзя предсказать с однозначной точностью. Но в общем виде последствия отмены этого требования при условии сохранения высоких цен на нефть и притока нефтедолларов в страну можно представить в виде цепочки взаимосвязей: отмена требования об обязательном резервировании высвобождение дополнительных средств агентов международной экономической деятельности рост предложения валюты на ЕТС ММВБ рост курса рубля рост инвестиций, сокращение чистого экспорта изменение ВВП. Влияние проведения либеральной валютной политики на такие макроэкономические показатели, как инвестиции, ВВП, инфляция будет зависеть от дальнейших действий Центробанка и правительства РФ, направляемых на регулирование ситуации, поэтому возможные последствия отмены валютных ограничений следует рассматривать в рамках единой экономической политики. Сопоставление возможных последствий отмены валютных ограничений с основными задачами экономической политики Как было указано выше, основные задачи экономической политики состоят в следующем: • обеспечению устойчивых положительных темпов роста производства (задача «удвоения ВВП») • диверсификации экономики («сход с нефтяной иглы», рост внутреннего производства и экспорта товаров с высоким уровнем добавленной стоимости) • снижение темпов инфляции. Целесообразно рассмотреть возможные последствия либеральной валютной политики с учетом выполнения единой программы. 1) снижение темпов инфляции Для достижения этой цели Центробанк должен сдерживать рост денежной массы даже при увеличении притока нефтедолларов. Увеличение предложения валюты на торгах ЕТС ММВБ при сдерживании роста предложения российских рублей безусловно приведет к росту обменного курса рубля. Далее возможны два варианта развития событий: 1. Центральный Банк перестает контролировать рост обменного курса рубля. Такие действия ЦБ России должны будут привести к росту инвестиций и снижению чистого экспорта. В зависимости от того, изменение какой составляющей ВВП окажется больше, изменение валового продукта может быть как положительным, так и отрицательным. 2. Второй вариант развития событий заключается в том, что Центробанк примет решение о сохранении существующего обменного курса рубля. Эта мера приведет к росту экспортной выручки в рублевом выражении и сдерживанию импорта в страну. С другой стороны, такое решение может снизить инвестиционную привлекательность отечественного производства, что в свою очередь будет способствовать снижению роста ВВП. Тогда, как и в первом случае, изменение ВВП будет зависеть от значений изменений чистого экспорта и инвестиций. Данный ход анализа основывается на предпосылке, что экспортные и импортные товары являются субститутами, то есть изменение обменного курса рубля приводит к соответствующим изменениям физических объемов экспорта и импорта. На влияние курса рубля на экспорт и импорт существует также иная точка зрения. Она принадлежит Е.Т. Гурвичу, научному руководителю Экономической Экспертной Группы, и состоит в том, что укрепление курса рубля не приводит к сокращению импорта. Данные выводы эксперт делает, основываясь на том, что в нашей стране производится недостаточное количество импортозамещающих товаров, а отдельные категории товаров вообще не производятся в России и удовлетворение спроса на них полностью обеспечивается за счет импорта, а значит, утверждение о том, что экспортные и импортные товары взаимозаменяемы, не совсем корректно. При данном подходе меры Банка России по поддержанию завышенного курса рубля приведут к удорожанию импорта в денежном выражении, но физический объем импортных товаров останется прежним. Это означает, что при учете факта неполной взаимозаменяемости российского экспорта и импорта значение чистого экспорта будет расти при сдерживании укрепления рубля не в такой мере, в какой рассчитывалось изначально, исходя из классических предпосылок. Наличие разных позиций в отношении влияния обменного курса рубля на чистый экспорт, а значит, и на ВВП не позволяют сделать однозначных выводов о направлении этого влияния. Для этого необходим более детальный анализ. Неопределенность политики Центробанка в области валютного курса также является дестабилизирующим фактором при принятии решений об инвестировании, о чем свидетельствует преобладание портфельных инвестиций над прямыми и отсутствие стабильного роста последних. Поэтому наиболее вероятным исходом будет направление высвобождающихся после отмены требования об обязательном резервировании средств в короткие инвестиции. Итак, можно сделать вывод, что меры ограничительной денежной политики по сдерживанию роста инфляции не исключают возможность проведения как сдерживающей политики Центробанка в области регулирования курса рубля, так и либеральной, предполагающей свободное формирование обменного курса. Эта неопределенность будет неблагоприятно сказываться на инвестиционном климате и способствовать росту коротких портфельных инвестиций, что носит в себе спекулятивный характер. Выбор той или иной валютной политики Центральным Банком создаст четкий ориентир для будущих инвесторов, которые смогут принимать решения об инвестировании в ситуации определенности и стабильности. 2) диверсификация экономики и обеспечение стабильного роста производства Достижение данных целей возможно только путем стимулирования инвестиций в отраслях, производящих товары с высоким уровнем добавленной стоимости. Рост длинных инвестиций возможен, как было указано в предыдущем пункте, только в условиях благоприятного инвестиционного климата и стабильности в проведении экономической политики, что может достигаться путем согласования мер всех министерств и ведомств, отвечающих за данную сферу политики. Отмена валютных ограничений будет способствовать решению данных задач, но только при проведении совокупных мер экономического регулирования. Вывод Анализ возможных последствий отмены валютных ограничений проводился с учетом предпосылки о сохранении высоких мировых цен на нефтепродукты. При сохранении данного условия накопление золотовалютных резервов продолжится, продажа валютной выручки не сократится, перейдут в распоряжение производителей средства обязательного резервирования. Дальнейшее распределение этих средств будет зависеть от последующей политики правительства и Центрального банка. О высокой зависимости экономики страны от внешней конъюнктуры говорит то, что экспорт нефти и нефтепродуктов составляют большую часть всего российского экспорта. В случае неблагоприятного внешнего шока и снижения мировых цен на нефть сократятся экспортная выручка от продажи нефтепродуктов и приток валюты в страну. При отсутствии требований об обязательном резервировании и продаже валютной выручки отток капитала за границу перестанет быть ограниченным. Это приведет к неконтролируемому сокращению золотовалютных резервов и падению обменного курса рубля, что в свою очередь станет следствием снижения общей экспортной выручки в рублевом выражении. В ситуации нестабильности на мировом рынке нефти Центральный банк отложил полную отмену валютных ограничений до начала следующего года, снизив только нормы по этим требованиям, сохранив, таким образом, еще на какое-то время в своих руках инструменты валютного регулирования. Список использованной литературы 1. Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контроле» Омега-Л, Москва 2005г; 2. «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения» под редакцией Л.Н. Красавиной, изд. «Финансы и статистика», Москва 2005г; 3. «Валютная политика, курсообразование и валютные кризисы», сборник статей, изд. Московского общественного научного фонда, Москва 2005г; 4. www.cbr.ru 5. www.opec.ru